中国行业发展报告

　　11月12日，证券日报网讯，中信证券首席信息官于新利在2026年资本市场年会上宣布，公司正全力推进AI数字员工体系建设，以人工智能为核心推动数字化转型。该体系旨在通过“三次进化”实现数字员工从执行者到思考者、单感官到多感官、系统工具到工作伙伴的转变，最终形成“一岗一数字员工、一人一数字团队”的人机协同模式。目前，中信证券已上线18个高价值数字员工，累计处理请求约5000万次，调用Tokens总量近1000亿，日均处理量超13亿，并获10项国家发明专利及4项软件著作权。应用场景包括智能投研、市值管理和智能投行，其中超级研究员可自动生成深度研报，CapitAI-Link提供定制化市值管理方案，超级投行家支持一站式业务研判。
　　【点评】中信证券的AI数字员工体系体现了金融业智能化转型的前沿探索，其“三次进化”框架从功能升级到角色重塑，突破了传统自动化工具的局限。超级研究员和CapitAI-Link等案例展示了AI在复杂金融场景中的实用价值，尤其是多模态分析和定制化服务能力，可能成为行业效能提升的关键。18个数字员工的实际落地和5000万次请求处理量，验证了规模化应用的可行性。专利和著作权数量反映了技术自主性，但“可解释、可问责”的算法设计仍需具体落地细节支撑。

　　11月11日，新京报讯，11月9日晚间，兴业银行公告称，11月7日收到国家金融监督管理总局批复，批准其全资子公司兴银金融资产投资有限公司开业。今年5月，多家股份制银行获批筹建金融资产投资公司（AIC），兴业银行是首个获批筹建AIC子公司的股份制银行，如今兴银投资成为首个获批开业的股份制银行AIC公司。AIC设立源于2016年10月国务院相关意见，2017年前后五大国有银行陆续设立首批AIC。业内认为，兴银投资开业标志股份制银行进入市场化债转股业务领域，未来科创将是着力点。兴业银行之后，中信、招行等也获批筹建AIC公司。从注册资本看，股份制银行AIC多在100-150亿元区间。业内指出，股份制AIC相比国有大行AIC，在运作、业务覆盖、投资策略上有差异，将促进资金流向科创企业。专家还建议支持中小银行设投资子公司，并完善金融法律监管制度。
　　【点评】兴银金融资产投资公司的开业是金融领域的重要事件，打破了国有大行在市场化债转股业务的长期主导局面。股份制银行AIC的入场，有望凭借自身优势为新兴科技产业注入活力，优化融资结构。但同时，随着更多机构参与，市场竞争将加剧，如何平衡风险与收益，如何在差异化竞争中找准定位，是股份制银行AIC面临的挑战。完善相关法律监管制度也迫在眉睫，以保障行业健康发展。

　　11月11日，21世纪经济报道讯，11月10日，中国资产管理机构CPE源峰宣布与汉堡王品牌达成战略合作，将成立合资企业“汉堡王中国”。CPE源峰将注入3.5亿美元初始资金，持有约83%股权，RBI保留17%。双方计划将汉堡王中国门店从1250家拓展至2035年的4000家以上，并签署20年主开发协议，授予CPE源峰在中国独家开发汉堡王品牌的权利。CPE源峰董事总经理毛卫表示将助力汉堡王中国实现产品升级、品牌营销、门店拓展等目标。RBI首席执行官Joshua Kobza称中国是汉堡王最具吸引力的增长市场之一。交易预计2026年第一季度完成。
　　【点评】CPE源峰此次控股汉堡王中国，延续了中国PE机构收购国际餐饮品牌在华业务的趋势，此前已有麦当劳中国、星巴克中国等案例。3.5亿美元注资和83%的控股比例显示其对中国快餐市场的长期信心，2035年4000家门店的目标则体现了激进扩张策略。毛卫引用《孙子兵法》的“形”“势”之道，反映出CPE源峰在消费赛道布局的系统性，其投资的蜜雪冰城、泡泡玛特等项目已验证该策略。

　　11月10日，证券时报网讯，近日，吉仓三期股权投资基金（北京）合伙企业（有限合伙）成立，出资额10亿元，经营范围包含私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务。该基金由菜鸟网络旗下杭州游鹏企业管理有限公司、国寿资本、申通快递、友邦人寿、中宏保险等8家企业共同出资设立。申通快递全资子公司上海申彻供应链管理有限公司出资3亿元，占比30%，为最高出资方。基金执行事务合伙人由杭州游鹏和国寿置业委派代表负责。此前，菜鸟已多次与险资合作设立基金，如2024年2月成立的17亿元嘉兴保仓基金，以及2023年5月设立的30亿元仓储物流基金，聚焦高标准仓储物流基础设施投资。
【点评】菜鸟与险资的合作模式已趋于成熟，此次吉仓三期基金进一步强化了物流与金融资本的协同效应。申通作为最大出资方，显示出其对物流资产投资的战略倾斜。多家险资的参与也反映了高标仓资产的稳定收益特性对长期资金的吸引力。这种合作不仅为物流基础设施提供了资金支持，也为险资提供了优质资产配置渠道。高标仓的智能化趋势与电商需求增长的双重驱动，使得此类投资具备长期价值。

　　11月10日，界面新闻讯，国家金融监督管理总局近日核准新疆农村商业银行股份有限公司筹建申请，标志着全国第六家、西北首家省级农商行即将诞生。新疆农信2025年工作会议提出，筹建新疆农商银行是自治区政府2025年重点工作，力争年内实现挂牌开业。10月底的干部大会再次强调确保11月底前挂牌开业，并实现新老机构无缝衔接。新疆农商银行开业后资产规模预计超7000亿元。2023年起，新疆农信改革加速，南疆四地州已相继组建地州统一法人农商银行，包括2023年12月开业的阿克苏塔里木农商银行、2024年9月开业的克州农商银行，以及2024年12月获批开业的和田农商银行与喀什农商银行，注册资金分别为11.86亿元和24亿元。
　　【点评】新疆农商银行的筹建是农信系统深化改革的标志性进展，其7000亿元的资产规模将显著提升区域金融服务的集中度和抗风险能力。南疆四地州先行完成地市级统一法人改革，为省级农商行组建提供了实践经验，显示出新疆在农信体系整合上的系统性布局。从时间线看，地方政府与监管机构对改革节奏把控严格，从方案批复到挂牌目标均明确节点，体现出较强的执行效率。

　　11月4日，经济参考报讯，信托公司股权投资案例增多，长安汽车公告拟与专业投资机构设重庆长渝信和私募股权投资基金，总认缴出资10.02亿元，长安汽车与建信信托各认缴2.5亿元。该基金聚焦汽车产业链智能化等项目。长安汽车称此举是锚定新能源汽车发展趋势，发掘优质标的，实现收益反哺主业。同时也指出投资存在周期长、流动性低及受多种因素影响收益不确定的风险，将做好风险管控。建信信托今年多例投资受关注，8月、9月所投企业分别在深交所创业板和港交所创业板挂牌上市。近年信托行业股权投资案例增多，部分被投企业已上市。国投泰康信托研报认为信托公司发展股权投资业务有四方面价值，用益金融信托研究院研究员称股权投资信托业务有望成信托业务转型重点方向。
　　【点评】信托公司加大对新能源汽车等领域的股权投资，是顺应产业发展与监管导向的举措。一方面为企业发展提供资金支持，助力实体经济；另一方面也为自身业务转型寻找新路径。不过，股权投资风险不容忽视，长安汽车提及的风险管控措施具有借鉴意义。随着信托行业转型推进，股权投资业务或成重要发力点，信托公司需提升专业能力，平衡风险与收益，实现可持续发展。

　　11月4日，证券日报讯，公募基金三季报披露结束，截至今年第三季度末，55只公募产品年内净值增长率超100%。这些产品涵盖偏股混合型等类别，多只管理规模超100亿元，多数业绩优异产品践行长期主义。如某超百亿元创新药主题基金，成立初就重仓百济神州等医药股，因创新药企“出海”提速、创新能力获全球认可，资金大量流入，其三季报前十大重仓股均为医药优质上市公司，合计市值占基金总市值超70%。还有某先进制造主题基金，管理规模超百亿，从2024年中报起就重仓北特科技等股，坚守人形机器人产业链配置，获超额收益。分析认为，创新驱动政策、成长风格市场情绪及行业景气度提升，为基金践行长期主义提供资产配置基础。业内指出，业绩优异基金具备行业聚焦、低换手率、策略一致性特征，践行长期主义需构建成熟投资体系。
　　【点评】55只公募基金高净值增长，反映出市场部分领域投资机遇良好。长期主义策略在这些基金上的成功，表明深入研究行业、坚定持有优质资产的重要性。创新驱动政策与市场风格助力相关主题基金，凸显政策与市场环境对基金业绩的影响。而业绩优异基金的核心特征，为基金管理者和投资者提供参考，引导构建更合理投资策略与体系，以获取长期稳定收益。

　　11月3日，证券日报讯，今年以来，多家券商根据经营情况和实际需要，灵活调整另类子公司注册资本。10月30日晚，东兴证券公告拟对东兴投资减资3亿元，减资后其注册资本及实缴资本从10亿元变为7亿元，旨在提高整体资金使用效率。年内，中原证券、东北证券、国都证券等多家券商也对另类子公司进行减资，如8月13日，中原证券将中州蓝海注册资本由24.26亿元调减至22.26亿元。与此同时，部分券商选择增资，10月30日晚，国海证券拟向国海投资增资5亿元，以提升其资本实力和核心竞争力。东吴证券、中泰证券、南京证券也在定增文件中表示，将用募集资金加大对另类子公司投入，如中泰证券拟投入不超10亿元。专家认为，这体现券商战略定位与发展节奏分化，增资可把握市场机遇，减资或为优化资源配置。未来，另类子公司应加强协同，支持科创企业，提升服务实体经济能力。
　　【点评】券商对另类子公司注册资本的调整，是其基于自身战略与市场环境的主动选择。增、减资行为并存，反映出券商经营策略的多样性。增资有助于把握投资机遇，减资可优化资源配置，这一动态调整有利于券商更好适应市场变化。但无论增资还是减资，都需平衡好业务拓展与风险防控，未来另类子公司加强协同、服务实体经济的方向，也为行业健康发展指明了路径。

　　10月29日，证券日报网讯，10月27日，中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上提及，证监会将择机推出再融资储架发行制度。开源证券副总裁孙金钜认为，这是监管层在优化并购重组融资机制方面重要的制度创新信号。储架发行“一次核准、分次发行”，能缓解上市公司并购重组融资时序匹配难题，企业可按需灵活安排发行节奏，降低融资不确定性导致的交易中断风险。该制度预计带来三方面积极效应：降低企业综合融资成本，提高并购项目可行性；增强上市公司连续、系列并购能力，助力技术型企业战略性外延增长；提升并购交易确定性，缩短周期，引导资本流向新兴产业和重点领域。此制度完善并购重组工具，提升资本市场服务实体经济效能，有望激发市场活力，推动并购重组向支持企业长期战略布局转变。
　　【点评】再融资储架发行制度的推出具有前瞻性。它精准解决并购重组融资痛点，从机制上提升市场效率。对企业而言，降低成本、增强灵活性；对资本市场而言，优化资源配置，推动产业升级。这一制度创新将为实体经济与资本市场协同发展注入新动力，有望促使并购重组市场更加活跃、健康，更好地服务国家战略。

　　10月28日，新浪财经讯，2025年A股市场回暖，上证指数10月站上3900点并创阶段性新高，成长板块领涨，部分权益类基金却业绩不佳。鹏扬基金经理戴杰旗下产品亏损明显，如鹏扬竞争力先锋一年持有混合A基金成立于2021年12月21日，截至10月24日，单位净值0.5900，成立来收益率-41%。该基金换手率高，2024年4季度达608.89%，增加交易成本与净值波动。其投资操作上，在多只股票价格下跌区间持有，如恩捷股份、隆基绿能等。鹏扬成长先锋混合A基金同样业绩不理想，规模下降。该基金在白酒股投资上，如贵州茅台、五粮液等，持有期间股价下跌，且买卖股票择时能力差，如美团-W持有期间股价跌58%。两只基金业绩下滑导致规模下降，引发基民抱怨。
　　【点评】戴杰旗下基金业绩不佳，凸显其投资策略与市场节奏的脱节。高换手率反映出投资的不稳定，在热门板块轮动时未能及时调整持仓。对白酒股的过度执着，在市场风格转换下未及时止损或调仓。基金经理需提升择时与板块轮动把握能力，优化投资策略，以适应市场变化，提升业绩，重赢基民信任。

　　10月28日，财联社讯，10月27日晚，邮储银行披露国家金融监督管理总局已批复同意其筹建中邮金融资产投资有限公司，历时3个多月获批。邮储银行需自10月21日批复日起6个月内完成筹建，中邮投资注册资本100亿元，为邮储银行全资一级子公司。此次获批标志国有六大行设立AIC布局集齐，全国性商业银行AIC阵容扩至9家。AIC试点于2017年启动，首批五大国有行获准设立，2024-2025年试点范围扩大。2025年下半年，部分股份制银行AIC获批。据测算，五大AIC有望增加股权投资规模约360亿元，撬动社会资金约1800亿元。邮储银行称设立中邮投资是完善综合化经营关键一步，利于提升服务能力，支持科技创新和民营企业。
　　【点评】邮储银行获批筹建中邮投资，完善国有大行AIC布局，扩大全国性银行AIC阵容。这不仅是邮储银行综合化经营的重要举措，也顺应金融支持实体经济与科技创新趋势。AIC试点范围扩大，显示政策鼓励金融机构通过市场化债转股和股权投资助力企业发展。未来，AIC有望在优化金融资源配置、支持实体经济方面发挥更大作用，推动金融服务模式创新。

　　10月27日，证券日报讯，私募排排网数据显示，截至10月26日，百亿元级私募机构达101家，较9月底增5家。新增机构中4家为回归，1家首次入围。投资模式上，量化私募占比约46.53%，主观私募占比约43.56%。核心策略以股票策略为主，占比76.24%。10月新加入的5家机构中，股票策略3家。业内人士分析，10月以来私募机构数量增加，得益于A股企稳回升，权益类资产收益提升，投资者对头部私募认可度提高，资金向策略成熟、业绩稳健机构集中，“头部效应”强化。主观私募在此轮扩容中作用重要，因其策略灵活，能适应市场波动，部分基金经理投资经验丰富、选股能力强。今年前三季度，62家百亿元级私募旗下产品平均收益率达28.80%，部分机构业绩居前。
【点评】百亿元级私募机构扩容，反映私募行业发展态势良好。市场行情与投资者认可，推动私募规模增长。量化与主观私募并存，股票策略主导，体现投资策略多元化。主观私募的优势在复杂市场中凸显，为投资者提供不同选择。私募行业头部效应强化，优质机构规模扩张，对提升行业整体水平和市场影响力有积极作用，也促使行业竞争更激烈，推动机构提升专业能力。

　　10月27日，证券日报讯，10月24日晚间，中信证券披露2025年三季报，前三季度展现强劲增长。前三季度营业收入558.15亿元，同比增32.7%；归母净利润231.59亿元，同比增37.86%，加权平均净资产收益率8.15%。第三季度营业收入227.75亿元，同比增55.71%；归母净利润94.4亿元，同比增51.54%。截至9月30日，总资产达2.03万亿元，成为首家资产破2万亿券商，归母净资产3150亿元。中信证券践行金融“五篇大文章”，科技金融方面，2023-2025年前三季度，科创板等股权承销及科技创新债券承销规模居首；绿色金融方面，2023-2025年前三季度，绿色债券承销金额行业第一；普惠金融方面，截至9月末，资管规模超4.7万亿，2023-2025年前三季度，乡村振兴债券及“保险+期货”项目成果显著；养老金融方面，截至9月末，养老投资管理规模超万亿；数字金融方面，推进数字化转型，18名数字员工上线，118个AI应用场景。业内认为其业绩高增，未来有望巩固龙头地位，带动行业三季度业绩向好。
　　【点评】中信证券总资产突破2万亿，彰显其强大实力。亮眼业绩源于多业务协同发展与资本实力增强。践行金融“五篇大文章”，为实体经济提供多元服务，具示范意义。其行业龙头地位稳固，将在市场与政策利好下，引领行业发展，推动行业基本面与估值提升，对证券行业格局影响深远。

　　10月23日，证券日报讯，今年以来，上市公司通过购买理财产品提升资金使用效率。截至10月22日，1112家A股上市公司认购1.33万个理财产品，金额达8399.76亿元，规模同比下滑14.32%。产品类型多样，结构性存款占比60.5%，认购规模同比降18.93%；银行理财产品占比10.36%，规模同比降2.96%。规模收缩原因，一是响应监管，资金更多用于主业等；二是利率走低，产品吸引力减弱。值得注意的是，券商理财产品认购金额上升，244家上市公司共买561.59亿元，同比增8.1%，因其收益、投研及风控等优势。此外，资本市场向好，788家上市公司上半年开展证券投资，持有证券2921只，投资金额1.4万亿元。上市公司理财投资需保障资金安全与流动性，建立内控，披露信息。
　　【点评】上市公司理财投资策略受监管与市场环境影响，在理财规模整体下滑时，券商理财产品逆势增长，反映市场需求变化。多元化投资是趋势，但保障资金安全与合理披露信息是关键，这不仅关乎公司自身稳健发展，也影响投资者信心与市场稳定。

　　10月21日，证券时报网讯，北京金融监管局日前公布处罚信息，中诚信托被罚款660万元，5名相关责任人分别被警告并各罚5万元。今年以来，已有中诚信托、中建投信托等多家信托机构受罚。中诚信托存在如高管未经核准提前履职、风险项目管理不善等多项违规问题，其回应称处罚源自2022年检查，目前已落实监管意见，经营正常。6月23日，中建投信托因贷后管理及信息披露问题被罚款70万元，负责人被警告；6月20日，陆家嘴信托因关联交易、项目管理等违规被罚款420万元；6月16日，国元信托因员工及投资者管理不到位被罚款85万元，3名责任人受罚。此外，雪松信托、华澳信托等上半年也因管理漏洞被罚。2025年监管坚持“双罚制”，信托公司合规意识虽有提升，但帅国让认为未来罚单金额或仍高于同期。
　　【点评】信托行业今年频现罚单，凸显监管高压态势。“双罚制”落实力度加大，从机构延伸到责任人，是监管从“事后处罚”向“全流程问责”转变的体现。信托公司虽对过往问题进行整改，但处罚滞后性仍存。这不仅警示信托公司需强化合规经营，也促使行业重新审视业务流程与风险管理，未来信托行业合规建设任重道远。

　　10月21日，证券日报讯，10月20日，从国家开发银行、中国农业发展银行获悉，两家银行新型政策性金融工具投放均超千亿元。9月29日国家发展改革委表示，新型政策性金融工具规模5000亿元，用于补充项目资本金，后续将督促项目开工。同日，国开行成立相关公司并首批投放271.1亿元，截至10月17日已投放1893.5亿元，重点支持经济大省，预计拉动项目总投资2.8万亿元，其中对12个经济大省投放占比77.4%。农发行9月29日获批复后当日完成注册等工作并首批投放104.83亿元，至10月17日15时，完成1001.11亿元投放，支持562个项目，预计拉动总投资超1.26万亿元。新型政策性金融工具期限长、成本低、杠杆撬动作用强，有利于补充项目资本金，为基建投资创造条件，也为银行机构带来信贷投放、资金来源等发展机遇。
　　【点评】国开行和农发行新型政策性金融工具超千亿元的投放，对经济发展意义重大。不仅有力支持重大项目建设，拉动投资，还精准助力经济大省、民间投资及新质生产力领域。从银行角度，工具的落地为其带来新业务机遇，优化资金结构。同时，政策推动项目开工建设，对稳定经济大盘、促进经济平稳健康发展有积极作用，彰显政策性金融在宏观调控中的重要角色。

　　10月16日，证券时报网讯，博时基金发布公告，经第九届董事会2025年第五次临时会议决议，江向阳因工作安排辞任董事长，由党委书记、总经理张东接任董事长暨法定代表人，且张东自10月15日代为履行总经理职务。江向阳已赴招商局融资租赁任职。江向阳在2015年7月-2025年9月任职期间，博时基金管理规模保持前十，截至2025年9月30日，管理资产总规模超1.8万亿元，2024年为基民赚411亿元，2025年上半年赚超299亿元，上半年营业收入23.56亿元，净利润7.63亿元。张东此前在中行、招行工作，2024年5月起任博时基金总经理。今年“招商系”公募高管变更频繁，9月23日招商基金董事长变更，王小青离任，钟文岳代任。招商金控作为“招商系”重要金融平台，截至2024年末，总资产规模达13万亿元等。招商基金今年提拔多位高管。内部人士称此次调整或为公司带来新变革，张东表示四季度或成预期转折期，博时基金要以投资者利益为先。
　　【点评】“招商系”公募高管频繁调整，反映其积极优化管理架构。博时基金新老交替，张东接任有望带来新思路。从业绩看，博时基金此前表现良好，新管理层或借积极政策东风，深化服务理念，提升竞争力。而招商系整体布局调整，意在整合资源，适应市场变化，推动旗下公募基金高质量发展。

　　10月15日，财联社讯，迈入四季度，监管对券商投行业务监管持续升级。截至10月14日，2025年投行罚单达118张，占券商各类罚单总量37.3%，数量超越经纪业务罚单49张。从罚单结构看，机构罚单38张，从业人员罚单80张。交易所方面，深交所出具27张、上交所11张、北交所4张。处罚情形中“尽职调查不充分”突出，监管呈“全链条问责”“一案双罚”趋势。年内不少案例警示意义大，如国元证券一保代因保荐项目涉犯罪被移送法庭，东海等3家券商因过往项目违规被没收收入并罚款。2025年投行罚单呈现全链条处罚、“一案双罚”、追溯过往违规行为等新特征。投行业务罚单影响券商声誉、经营评级及从业人员职业发展，倒逼券商强化合规管理。
　　【点评】2025年投行罚单数量上升且超经纪业务，凸显监管对投行业务重视。新特征表明监管更全面、严格，对违规行为零容忍。这不仅规范券商投行业务，也促使行业重视合规。对券商和从业人员而言，需提升合规意识，加强内部管理，以适应监管要求，推动行业健康发展。

　　10月15日，证券日报讯，今年以来，公募基金行业治理架构调整频繁。10月初，华夏基金公告不再设监事会、监事，由董事会审计委员会行使监事会职权。此前，方正富邦基金、英大基金等也做类似调整。在新《公司法》实施与行业治理升级背景下，基金公司撤销监事会并非监督“缺位”，而是推动治理从“形式合规”向“实质有效”转变。新《公司法》允许公司设董事会审计委员会后撤销监事会，2024年底国家金融监督管理总局、今年5月中国证监会也有相关政策。撤销监事会并非取消职权，原监事会职权转移至董事会审计委员会。此前，公募机构监事会履职存在独立性与权威性不足、与独立董事职责重叠、信息不对称等问题。未来，基金公司治理结构优化预计持续推进，更多公司或跟进调整，这有助于提升行业整体治理水平与投资者信心。
　　【点评】基金公司撤销监事会是行业治理结构优化的重要举措。新《公司法》与监管政策为调整提供依据，解决监事会过往履职困境，提高监督效能。后续围绕审计委员会完善治理机制是关键，形成合规企业文化更能巩固治理成果。行业整体治理水平提升，将为公募基金长期稳健发展筑牢根基。

　　10月13日，证券日报讯，A股公司赴港上市步伐加快。Wind数据显示，截至10月13日，年内11家A股公司完成“A+H”上市，仅次于2015年15家、1997年13家。10月以来，4家A股公司H股上市聆讯通过。港股IPO项目中，“处理中”的达273家，覆盖多领域，医药、半导体企业活跃。赴港上市可助企业构建双融资平台，整合全球资源。政策上，港交所优化规则，如8月放宽公众持股限制。市场方面，今年港股股权融资同比大增，南向资金注入活力，恒生指数等涨幅明显，AH股溢价指数收敛。外资机构通过基石投资者方式抢筹优质资产，港股IPO储备资源充沛。年内350家公司递交申请，远超去年115家。
　　【点评】A股公司赴港上市热潮涌动，背后是政策与市场因素共同作用。港交所规则优化降低企业上市门槛与合规成本，市场环境改善则提供良好融资与估值空间。企业赴港上市利于国际化发展，吸引外资也为港股注入活力。但企业也需重视合规管理，以更好适应香港市场，实现境内外协同发展，提升在全球资本市场的竞争力。