中国行业发展报告

　　2月23日，财联社讯，2月23日，方圆地产发布公告称，公司未能按期兑付本息的3.4亿美元境外债券，于2023年8月21日终止了境外债券交换要约。截至目前，方圆地产的销售情况尚未见好转，流动性依然紧张。公司目前暂未有进一步的境外债务处理方案，后续将根据市场及公司经营情况再推出境外债券重组方案。据公开资料显示，公司发行的“20方圆01”公司债依照上交所规定于去年11月中旬停牌，目前仍保持停牌状态。今年一月末的债券持有人会议上，“20方圆01”变更为“H20方圆1”，转为特定债券，并通过了增加60天宽限期的议案。议案中明确，对回售部分本金（以实际回售结果为准）和利息9180万元各给予60个自然日的宽限期（2024年2月2日宽限至2024年4月2日）。财联社根据Wind数据整理，方圆地产的控股股东为方圆国际投资集团有限公司，持股比例为100%，公司实际控制人为方明。公司存续的人民币债仅有“20方圆01”，剩余金额约9.18亿人民币，于2020年12月9日上市，期限四年，票面利率为10%。据公司最新财报数据显示，截至去年年中，公司总资产规模约391.12亿，其中货币资金16.44亿，非流动资产135.88亿。总负债规模约307.28亿，资产负债率78.56%。净利润-5.51亿，平均ROE为-11.44%。从当期偿债能力指标看，公司现金流量利息保障倍数为0.27，EBIT/利息费用为-1.26倍。
　　【点评】公司房地产业务主要集中于广州及其周边区域，行业环境的变化及区域调控政策或将对公司经营战略的实施提出更高要求。另外，该公司旧改项目投资回收周期较长，开发进度的不确定性或对未来销售业绩及资金平衡产生影响。

　　2月21日，财联社讯，上海宝龙实业发展(集团)有限公司（简称“宝龙实业”）公告，“20宝龙MTN001”应于2024年2月27日偿付本期债券本金3500万元以及该部分本金自2023年8月27日至2024年2月26日期间对应利息，由于受宏观环境及行业环境影响，公司经营情况大幅下滑，本期债务融资工具兑付本息存在不确定性。宝龙实业的母公司宝龙地产控股有限公司（简称“宝龙地产”）的一只美元债于2023年11月29日违约。12月21日，宝龙地产与债务持有人特别小组成员签订境外债务重组条款书。
　　【点评】目前，宝龙地产存续美元债共9只，余额21.188亿美元，其中7.783亿美元已违约。宝龙实业存续境内债13只，存量规模72.73亿元。宝龙实业此前虽未发生过违约，但债券多次展期。

　　2月19日，财联社讯，华南城公告称，因流动资金紧张，预期不会就2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项进行支付，将导致2024年10月票据发生违约事件。同时，华南城也预期将不会就2024年4月票据于2024年2月12日到期的一笔利息进行支付，而倘未能于2024年3月13日前支付该利息，将导致2024年4月票据发生违约事件。目前，华南城存续5只美元债，存续规模13.48亿美元。
　　【点评】2023年12月，华南城曾发布公告称，集团受到中国房地产行业运营环境恶化的影响，已经遇到并预计将继续面临重大的资金流动和现金流紧张问题。华南城曾就5只美元债优化征求同意条款，但尚未取得持有人的必要同意，这已是华南城美元债的二次展期。

　　2月2日，界面新闻讯，上交所公司债券项目信息平台显示，中国银河证券股份有限公司200亿元小公募债项目状态更新为“已受理”，受理日期为2024年2月1日。募集说明书申报稿显示，本次债券的募集资金不超过200亿元（含200亿元）拟全部用于补充公司营运资金。
　　【点评】根据公司财务状况和资金使用需求，公司未来可能调整部分营运资金用于偿还到期公司债券。

　　2月1日，财联社讯，1月31日，广州市方圆房地产发展有限公司发布“H20方圆1”2024年第一次债券持有人会议结果的公告。公告显示，本次会议审议通过了《关于豁免本期债券持有人会议通知期限的议案》（议案1）以及《关于增加60天宽限期的议案》（议案4），而调整回售本金和利息兑付安排的议案均未通过。其中，议案1主要内容为：为维护债券持有人权益，拟结合相关实际情况，提请豁免本期债券持有人会议提前15个交易日通知的义务。议案4主要内容为：若发行人未能在第三次债券持有人会议决议给予的宽限期（2024年1月3日宽限至2024年2月2日）内履行相关偿付义务，将再次给予发行人60个自然日的宽限期（2024年2月2日宽限至2024年4月2日），该宽限期内相关条款所约定事件不触发违约。宽限期内不设罚息，不另行设置或产生违约金、逾期利息和罚息等，应付回售本金按照本期债券票面利率继续支付利息。
　　【点评】截至目前，公司存续期债券共1只，余额为9.18亿元；存续期中资美元债共1只，余额为3.4亿美元，均已违约。

　　2月1日，大河财立方讯，2月1日，商丘市发展投资集团有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券获上交所反馈。该债券拟发行金额20亿元，承销商/管理人为中泰证券，天风证券。 债券期限不超过5年（含5年）。经中诚信国际信用评级公司评定，商丘市发展投资集团的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；本次债券无评级。公司债券募集资金扣除发行费用后，拟将20亿元全部用于偿还到期债务。
　　【点评】商丘市发展投资集团成立于2003年，注册资本7亿元，截至报告期末，商丘市财政局持有发行人90.00%股权，为发行人的控股股东和实际控制人。

　　1月26日，大河财立方讯，1月26日，远洋控股集团（中国）有限公司发布关于境内债券重大事项的公告。为应对市场下行、去化放缓、融资受阻等内外部因素引发的流动性压力，2023年11月至2024年1月期间，远洋控股先后召开持有人会议，审议了关于调整境内公开市场债务还本付息安排的有关议案。截至2024年1月26日，7支公司债券和3支资产证券化产品的展期方案已获持有人会议表决通过，共涉及金额182.66亿元。
　　【点评】远洋控股仍在积极与2支定向债务融资工具持有人沟通展期方案，并加快推进补充表决工作，其中：“21远洋控股PPN001”未在1月21日足额偿付到期本息金额31.38亿元，目前持有人会议相关程序尚在进行中。

　　1月25日，证券时报网讯，近日，中国银行作为牵头全球协调人和联席簿记管理人，成功协助中石油集团发行10亿元离岸人民币债券。本期债券为2年期固息品种，票息2.6%。本次发行是中石油集团时隔三年再次回归境外债券市场，也是近三年央企发行的首笔离岸人民币公募债券。
　　【点评】募集资金将使用海南自贸港开立的自由贸易（FT）账户归集，有助于进一步支持海南自贸港建设。

　　1月25日，中国经济网讯，1月25日，中欧基金管理有限公司发布中欧中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金合同生效公告。该基金募集期间净认购金额合计4999988486.96元，认购资金在募集期间产生的利息合计6666.67元，募集份额合计4999995153.63份。该基金基金经理为周锦程。周锦程历任德邦证券股份有限公司研究员、债券投资经理，浙商基金有限责任公司固定收益部基金经理。2022年10月加入中欧基金管理有限公司，现任基金经理。
　　【点评】由于政金债指数基金具有零资本占用特征,银行投资政金债指数基金回报等同于其年化收益。因此,2023年下半年开始,作为承接货币基金机构端规模外溢的载体,更短久期的“0-2/0-3政金债类指数”基金产品陆续成为各家基金公司的布局重心。

　　1月19日，证券时报网讯，1月19日，从工商银行获悉，2023年全年，工商银行主承销各类债券2700余只，承销规模连续两年超过2万亿元。分领域看，2023年，工商银行承销境内绿色、可持续发展和社会责任等ESG债券近100只，债券发行规模超4500亿元。在绿色金融债发行方面，2023年工商银行在境内发行绿色金融债券600亿元，居境内市场首位；在境外则发行了全球多币种“碳中和”主题境外绿色债券与“一带一路”主题境外绿色债券，累计募集资金规模超40亿美元。在科技金融方面，工商银行2023年累计承销科创票据融资规模超过300亿元，同比增长超过3倍。此外，工商银行还承销了多只小微企业金融债、乡村振兴债、“三农”专项金融债，债券发行规模近1500亿元。
　　【点评】绿色金融作为调整生产要素绿色化配置的有效工具，对推进生态文明建设、服务“双碳”目标实现具有重要意义。发展绿色金融是实现绿色发展的重要路径，也是金融机构提升自身适应性和竞争力的必然选择。

　　1月17日，财联社讯，1月16日，由江油城市投资发展有限公司（简称江油城投）发行的“24江油01”完成募资，据业内人士表示，该只债券斩获高达123.405倍的认购倍数，一举击破此前天津城建于去年11月16日创造的74.08倍，将认购倍数天花板抬升至百倍以上。不过值得注意的是，该只债券为私募债，与“23津城建MTN012”公募债认购渠道还是有较大的区别。据了解，该只私募债由申港证券股份有限公司承销发行，总规模4亿元，存续期3年，票息区间5.5%-6.5%，评级AA，募集资金用途为借新还旧。不过由于认购火热，最终票息压降至区间下限的5.5%，业内人士表示，每个有效户最终平均仅能认购400万，在参与度火热之下，多达500亿资金“陪跑。
　　【点评】回顾2018年以来的历次认购热，认购倍数增长后往往带来2-4个月的债牛，在资金面宽松与资产荒并行的行情下，投资者对于信用债配置需求仍强，利差仍具备收敛空间。

　　1月15日，财联社讯，上海票交所最新发布的票据持续逾期名单显示，截至2023年12月31日，昆明轨交集团票据承兑逾期余额7.31亿元，累计逾期发生额9.62亿元。值得注意的是，从2023年1月起，昆明轨交集团每一个月都出现在上海票交所的承兑人逾期名单上，已连续12次被披露票据预期。新世纪评级在2023年7月对昆明轨交集团的最新评级为AAA，但评级展望调整为负面。评级观点肯定了昆明轨交集团是昆明市轨道交通投资建设和运营管理的最重要主体的地位，同时负责轨道交通沿线土地的开发整理，业务地位突出。昆明轨交集团可获得昆明市政府在政策、资产和资金拨付以及政府补助等方面较大力度的支持。不过，评级观点指出，昆明轨交集团已累积的债务负担重，且近年集中到期债务规模大。公司货币资金持续大幅消耗，资金存量已有限，对即期债务偿付的保障度低，公司面临的流动性压力大
　　【点评】目前，昆明轨交集团共有存续境内债券7只，余额80亿元，全部将于一年内到期。昆明轨交集团土地开发业务已投入资金规模大，资金平衡易受区域土地市场景气度和土地出让规划等因素影响。而受轨道交通运营成本及折旧增加等多种因素影响，昆明轨交主业毛利亏损程度显著加重，利润水平对政府补助的依赖度进一步提高。

　　1月12日，中国网财经讯，日前，据中国货币网公告，杭银消费金融股份有限公司(简称“杭银消费金融”)计划公开发行2024年第一期金融债券。本期债券规模为10亿元，期限为3年，属于固定利率品种。值得一提的是，这也是消金行业金融债发行重启以来的第二单。自2021年开始，持牌消金公司一直没有金融债券发行。2023年11月，兴业消费金融“2023年第一期金融债券”成功发行。杭银消费金融成立于2015年12月，是由杭州银行作为主发起人的持牌消费金融机构。根据募资说明书等公开材料，经历两次增资及股东变更，当前杭银消费金融注册资本为25.61亿元。
　　【点评】金融债发行是消费金融公司补充资本的一种主要手段，既能促进消费金融机构的稳健经营，又利于提升消费金融机构的风险抵御能力。

　　1月11日，财联社讯，1月9日，新世纪评级表示，将对滇池投资的票据逾期情况和被执行案件情况持续关注，并及时披露对主体和债项的信用质量产生的影响。2023年6月末，新世纪评级对公司的主体评级维持AA+，展望负面。财联社根据公开信息梳理，截至1月9日，滇池投资存在1项失信被执行人记录，执行标的0.95亿元；3项终本案件（因无可执行资产而终止执行的案件）记录，执行标的合计1.50亿元；4项被执行人记录，执行标的合计7.46亿元。此外，公司及法定代表人被限制消费。其子公司昆明排水设施管理有限责任公司存在1项失信被执行人记录，执行标的0.08亿元；子公司昆明滇池建设管理有限责任公司存在一项被执行人记录，执行标的0.02亿元。据上海票据交易所信息显示，截至2023年12月31日，滇池投资及其子公司票据逾期累计发生额8.60亿元，票据逾期余额6.55亿元。1月8日，上清所对公司的三只债券工具，“20滇池投资PPN001”、“17滇投债”、“21滇池投资PPN001”给出的到期收益率估值分别为14.7686%、12.6328%、13.2235%。以剩余期限最长的“20滇池投资PPN001”（剩余期限约1.64年）来看，昨日该债券成交收益率在7.4%附近，与相同期限的国债利差水平约为524bp，处于同等级城投主体较高位置。
　　【点评】从总体来看，不只是昆明，开年以来大多数城投利差主要呈现收窄趋势，短端城投的性价比严重压缩。

　　1月9日，北京商报讯，1月9日，苏农银行发布《二级资本债券发行额度获得国家金融监督管理总局江苏监管局批复的公告》表示，近日，该行收到《国家金融监督管理总局江苏监管局关于江苏苏州农村商业银行股份有限公司二级资本债券发行额度的批复》同意该行发行不超过10亿元人民币的二级资本债券，在批准后的24个月内，可自主决定发行时间、批次和规模。
　　【点评】资本补充对于银行的长远发展至关重要。银行核心资本补充方式主要包括IPO、可转债、定增、配股等，其他一级资本的补充渠道包括永续债和优先股等，二级资本的补充渠道则有二级资本债等。目前来看，银行净息差下行压力仍存，部分银行有强烈的资本补充需求。

　　1月4日，证券日报讯，中央国债登记结算有限责任公司近日发布了《2023年度中债成员业务发展质量评价结果的通知》，开源证券再添佳绩，第四次获得年度中债成员业务发展质量评价“企业债承销杰出机构”称号。据悉，本次评选旨在客观反映2023年度各市场成员的债券业务表现，推动债券市场高质量发展。入选机构均为2023年度在市场贡献、发行承销业务、交易投资业务、担保品业务、国际化业务、估值业务等领域中表现突出的机构。
　　【点评】开源证券围绕债券市场监管政策，积极配合债券市场监管体制调整，不断创新服务，全力确保债券业务的规范和稳定发展。

　　1月4日，财联社讯，1月3日，旭辉控股集团发布公告，公司已就境外债务全面解决方案的条款向协调委员会、债券持有人小组及其顾问提交了一份初步提案。截至公告日，各方尚未就提案的条款达成最终协议。初步提案适用的债务范围包括：无担保贷款授信、美元计价优先票据、优先永续证券和可换股债券项下的境外债务，以及截至交易生效日期的应计利息（按非违约利率计算）。截至2023年6月底，就境外债务而言，旭辉控股集团应占计息负债总额（不包括应计利息）约为70亿美元，其中包括优先票据未偿还本金额约40亿美元、可换股债券未偿还本金额约18.95亿港元、优先永续证券未偿还本金额约3亿美元、无担保贷款授信未偿还本金额约23亿美元以及项目层面债务未偿还本金额约1.105亿美元。
　　【点评】公司力求通过对综合资产负债表进行去杠杆化，目标削债约33亿美元至40亿美元，同时公司将制定一个可持续的摊销时间表解决适用债务项下的境外债务总额，为公司提供一个稳健的资本结构。

　　1月2日，新华财经讯，2023年12月29日，上海世茂股份有限公司公告，公司及子公司本月新增公开市场债务2.58亿元未能按期支付。此外，公司及子公司非公开市场的银行和非银金融机构债务本月新增1.99亿元未能按期支付。截止当日，公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机构债务累计106.95亿元未能按期支付。世茂股份表示，2022年至今，公司销售情况大幅度下滑的形势没有好转，2023年1—11月销售签约额仅65.5亿元，较2021年同比下降约77%，较2022年同比下降约24%。此外，公司融资渠道收窄、受限的局面也未改观，公司仍面临流动性紧张的问题。
　　【点评】截至目前，公司存续期债券共10只，余额为89.37亿元；有5只债券违约，违约金额为14.44亿元。

　　12月28日，上海证券报讯，据海通证券消息，近日，海通证券作为联席主承销商助力太平人寿保险有限公司（以下简称太平人寿）成功发行2023年无固定期限资本债券（第一期），发行规模110亿元，票面利率3.30%，期限5+N年。本期债券是太平人寿首单无固定期限资本债券，是国内首批保险公司无固定期限资本债券，也是海通证券参与承销的首单保险公司永续债券，获得全市场投资人踊跃认购，认购倍数达3倍。
　　【点评】保险公司发行无固定期限资本债券是进一步拓宽保险公司资本补充渠道、提高保险公司核心偿付能力充足水平的重要举措，有利于增强保险公司风险防范化解和服务实体经济能力，也有利于进一步丰富金融市场产品，优化金融体系结构。

　　12月27日，12月27日，开封市发展投资集团有限公司完成发行7亿元小微企业增信集合债券，将于12月28日起在上交所挂牌交易。本期债券简称“23汴微02”，发行金额7亿元，品种为公募，票面利率3.95％，期限5（3+2）年，起息日为2023年12月25日，兑付日为2028年12月25日。债券主承销商为天风证券、东方证券。经大公国际资信评估有限公司综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望稳定。募集说明书显示，本期债券募集资金的60%用于以委托贷款形式投放小微企业，40%用于补充发行人营运资金。
　　【点评】这种债券发行方式使发行主体由原来单一的大型国有企业转变为一揽子企业。集合债券的发行可以使成长性良好的中小企业募集到发展所需的资金，且成本低于银行贷款利率，为中小企业发展提供强有力的支持。