中国行业发展报告

　　1月7日，东方财富网讯，万达电影公告显示，1月6日，公司召开第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第十一次会议，审议通过了《关于终止公开发行可转换公司债券事项并撤回申请文件的议案》，同意公司终止本次公开发行可转换公司债券事项，并向中国证监会申请撤回相关申请文件。万达电影分别于2019年5月27日和2019年6月17日召开第五届董事会第六次会议和2018年年度股东大会，审议通过了《关于公司公开发行可转换公司债券方案的议案》及其他相关议案，公司拟公开发行可转换公司债券。2019年10月24日召开第五届董事会第九次会议，审议通过了《关于调整公司公开发行可转换公司债券方案的议案》，对本次发行方案进行调整，募集资金总额有所减少，本次发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过38.15亿元（含38.15亿元），募集资金扣除发行费用后，将投资于新建影院项目（30.05亿元）和补充公司流动资金及偿还银行贷款（8.1亿元）。
　　【点评】万达电影终止本次公开发行可转换公司债券事项是鉴于公司资本运作计划调整和资本市场环境变化，经审慎研究作出的决定。万达电影表示，目前公司各项业务经营正常，终止公开发行可转换公司债券事项并向中国证监会申请撤回相关申请文件不会对公司正常经营与持续稳定发展造成不利影响，不会损害公司及全体股东的利益。

　　12月31日，新浪财经讯，上海清算所发布业务提示：2019年12月30日是西王集团有限公司2019年度第一期超短期融资券的付息兑付日。截至今日日终，我公司仍未收到西王集团有限公司支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。“19西王CP001”发行规模5亿元，票面利率7.75%。自今年10月以来陷入债券违约风波的山东邹平民营企业西王集团有限公司再次违约。实际上，早在“18西王CP001”违约之际，就触发了其他4只债券的交叉违约条款。其中包括：“18西王CP002”、“19西王SCP001”、西王集团有限公司2019年度第二期超短期融资券（“19西王SCP002”）、西王集团有限公司2019年度第三期超短期融资券（“19西王SCP003”）。这4只债券发行规模共计23亿元，除目前已接连违约的“18西王CP002”、“19西王SCP001”，其余两只债券原定到期日分别为2020年1月13日、2020年2月8日。
　　【点评】西王集团是一家村企一体的全国大型民营企业。集团目前的危局并不易解。今年以来，西王集团利润同比下滑明显。根据西王集团发布的2019年三季度财务报表，前三季度营业收入为266.65亿元，同比增长0.94%，利润总额为4.49亿元，同比下降54.96%。截至第三季度，西王集团资产总计499.76亿元，负债合计308.97亿元。

　　12月31日，新浪财经讯，12月30日晚间，南京银行发布公告称，经中国银行保险监督管理委员会江苏监管局和中国人民银行批准，南京银行于近日在全国银行间债券市场成功发行“南京银行股份有限公司2019年二级资本债券”公告显示，该期债券发行规模为人民币50亿元，品种为10年期固定利率债券，在第5年末附有前提条件的发行人赎回权，票面利率为4.01%，于2019年12月30日发行完毕。其募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充公司二级资本。
　　【点评】相比其他资本补充工具，二级资本债具备发行门槛低、审批周期短的优势，普适性较好，是商业银行相对高效的资本补充方式。今年以来，二级资本债券出现井喷。数据显示，今年以来商业银行共发行72笔二级资本债，规模达5955亿元，创历史新高。

　　12月30日，东方财富网讯，近日，东银控股集团宣布，东银控股集团债委会于12月19日召开第九次债权人会议，会议审议并表决通过了《关于2019年留债利息支付安排的议案》。这意味着，东银控股集团的债务重组已经进入实质性推进阶段。东银控股集团的债务问题还要追溯至 2017年底，东银控股集团同样因为流动性紧张开始出现债务违约的情况。而由于较多地使用关联担保为资金需求较强的子公司进行融资，债务逾期随后也导致东银控股集团持有的旗下两家上市公司迪马股份和*ST慧业的股份被法院冻结。不过，得益于政府多个部门的及时回应和联动帮扶，东银控股集团的债务化解工作迅速展开，并逐步取得阶段性进展。
　　【点评】在债务重组迎来阶段性利好消息的同时，东银控股集团的业务经营也取得了稳定向好的发展。今年前三季度，集团各业务板块共实现销售收入同比增长18%，集团合并纳税金额29亿元，同比增长36%。展望未来，企业经营的内外部环境仍充满挑战性，东银控股集团债务重组的推进仍然任重道远。

　　12月26日，东方财富网讯，12月26日消息，平安银行成功在全国银行间市场完成发行200亿元的无固定期限资本债券。本期债券受到市场的广泛关注，参与认购投资者呈现多元化态势，显示了市场对平安银行的信任和投资热情。本期债券票面利率为4.10%，为境内银行无固定期限资本债券问世以来利率新低，认购倍数近3倍。本期债券的募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充该行其他一级资本。此次发行是2019年11月出台《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》后，全国首支采取单触发减记条款的无固定期限资本债券，开创了我国商业银行其他一级资本工具补充的新篇章。
　　【点评】近日，中国银保监会发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》（简称“《指导意见》修订稿”），对于发行计入权益的永续债（目前国内商业银行境内发行永续债均为此类），允许其减记条款触发条件可仅设置“无法生存触发事件”。经与主要监管机构及市场同业充分沟通，平安银行在本期债券减记条款中主动采用了单触发事件设置，进一步增加投资机构对本期债券主动配置意愿，推动本期债券成功发行，并有效控制发行成本。本期永续债成功发行后，平安银行资本充足率预计可再次提升约0.8个百分点。经了解，平安银行将于明年完成后续300亿永续债发行工作，届时整体资本水平进一步优化，在当前宏观政策强调金融支持实体经济的大背景下，可持续提升该行支持民营、小微企业等国家重点经济领域实体经济发展的能力。

　　12月26日，东方财富网讯，12月26日消息，作为国内可转债市场现存“最古老”个券，近期格力转债备受关注。2014年12月25日，格力地产向社会公开发行总额9.8亿元可转换公司债券，期限为5年。彼时，格力转债共计吸引了900余家机构参与打新。格力转债于2015年1月13日上市，从2015年6月30日开始可以转股。此后，格力地产曾以103元的价格分别于2018年8月、2019年2月开展过回售，回售规模分别为5.69亿元、2378.5万元，回售面额合计5.75亿元。但是，格力转债最终仍未逃过到期赎回的命运。根据最新公告，自2019年12月25日起，格力转债和格力转股摘牌，到期赎回金额为每张106元人民币/张，实际派发金额为104.80元人民币（税后）。据最新数据显示，格力转债仅有784万元面额的转债实施转股。在将近4年半的可转股期之内，持有人转股比例仅0.8%。
　　【点评】可转债作为一种融资手段，虽然看似债券，但国内发行人更多地将其当做间接的股权融资手段来看待。历史上，绝大部分可转债都实现了转股，格力转债最终成为债，是融资方和投资者两败的局面。格力转债最终被到期赎回，除了市况不佳，不少投资人归于格力地产的“迷惑举动”：明明能尽早下修转股价，却是不走常规路。今年10月8日起，格力转债转股价格由6.94元/股调整为5.00元/股。这也被称为史上最迟向下修正转股价行动，毕竟距离债券到期日12月24日已经不到60个交易日了。

　　12月24日，东方财富网讯，12月24日消息，央企子公司债转股将再添新例。中国建筑23日晚间公告称，公司董事会于当日审议通过了《关于公司引入第三方投资者对所属部分三级子企业增资实施市场化债转股的议案》。公司董事会同意引入第三方投资者对中国建筑所属部分三级子企业进行总规模不超过193亿元的增资扩股，用以偿还标的公司或其母公司债务。同时，标的公司获得增资后，中国建筑二级子企业仍然对标的公司保持绝对控股。
　　【点评】市场化法治化债转股作为降杠杆减负债的一项重要措施和有效途径，在优化企业资本结构、降低企业债务风险、减轻企业债务负担方面发挥了重要的作用。据此前新华社报道，截至今年6月，已经有中国宝武、国家电投、中船重工等19家央企和银行等机构签订了市场化债转股协议，签约规模超过5000亿元。一大批项目已取得了实质性的进展，落地金额超过3000亿元。

　　12月18日，东方财富网讯，12月18日消息，由开源证券担任牵头主承销商的2019年第一期陕西煤业化工集团有限责任公司可续期公司债券发行成功。本次债券发行额度230亿元，其中可续期企业债券额度刷新了全国可续期企业债券单次最大核准规模记录。首期债券发行规模80亿元，为2019年度全国优质企业债券单期发行最大规模，同时创可续期企业债单期发行历史最大规模纪录。产品期限为3+N年，票面利率低至4.28%。作为本次债券发行的牵头主承销商，开源证券量身打造融资方案，全程提供高效专业服务并展现了很强的销售定价实力。
　　【点评】面对年末节点临近，市场资金利率翘尾，流动性常态性趋紧的不利局面，开源证券在项目申报同时大力推进市场询价推介，做实前期债券销售准备。全场认购金额高达211.5亿元，认购倍数2.64倍，创2019年度全国单期规模最大优质企业债券及可续期企业债券发行历史最大规模。成为开源证券有效发挥资本市场功能，提升直接融资比重，服务实体经济，助力推动高质量发展的又一经典案例。

　　12月16日，东方财富网讯，12月16日消息，中信国安集团有限公司公告称，公司发行的“16中信国安MTN002”应于2019年12月16日兑付本息。但截至兑付日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“16中信国安MTN002”不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。资料显示，“16中信国安MTN002”发行总额为人民币20亿元，债券期限为3年，本计息期债券利率为5.8%。中信国安表示，因流动资金紧张，截至2019年12月16日终，公司未能按照约定筹措足额兑付资金，“16中信国安MTN002”不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。公司正在通过多种途径积极筹措资金，并加强自身监管，努力保障后续债务融资工具到期偿付。
　　【点评】实际上，中信国安目前已经有多次债券违约记录。除此次违约外，从今年4月份开始，中信国安陆续已经有5只债券违约，分别是“15中信国安MTN001”“18中信国安MTN001”“18中信国安MTN002”“15中信国安MTN003”“14中信国安MTN002”。评级报告显示，中信国安目前主体评级为C，在2019年5月9日对外披露的2018年年报中，会计师事务所对其出具带强调事项段无保留意见的审计结论。

　　12月16日，新浪网讯，12月16日消息，近日，首只地方政府+金融机构（AMC）+产业资本+私募基金共同组建的、规模约51亿元的纾困基金框架确定，此基金拟专项用于对华为的核心供应商——大富科技控股股东的纾困救助。大富科技是以移动通讯、智能制造等为主业的科技公司，是华为的核心供应商，掌握5G产业链当中的重要技术环节，是全球最大的滤波器生产商。2018年大富科技控股股东陷入流动性危机，如不对其实施救助，必将传导至上市公司以致造成企业整体危机。当日，大富科技的控股股东安徽配天投资集团有限公司与中国信达深圳分公司以及蚌埠相关政府投资平台共同签署债务重组框架协议，本次交易包括债权收购及债务重组和基金投资两个部分，交易总额不超过60亿元。
　　【点评】在诸多政府部门以及机构主体发起的纾困基金落地难的背景之下，此基金是在现有规则条件下的、没有先例的创新性安排，具有极强的示范意义。尤其是对“谁来判断企业有无救助价值、谁来出钱、如何保障纾困各方利益、如何保障业务不受纾困的影响、如何形成合力”等当前纾困过程中面临的核心问题给出了系统性的答案。此专项纾困基金涉及到的投资主体众多，包括资产管理公司、证券公司、私募子公司、产业资本以及地方政府等，充分体现了只有各方形成合力，才能真正、彻底地化解危机。

　　12月9日，东方财富网讯，12月9日消息，近日，北大方正集团有限公司旗下“19方正SCP002”违约未兑付。申万宏源集团有限公司旗下子公司申万宏源证券有限公司有两只资管计划持有上述违约债券，其中申万宏源稳利4号持有1998万元份额，申万宏源稳利1号持有1998万元份额，合计近4000万元，占总规模比重近2%。此外，其还有多只资管计划持有北大方正其他未到期债券，共计持有份额1.47亿元。若这些债券发生交叉性违约，或被机构抛售，申万宏源证券资管计划的净值也将下滑，引发资管业务收入缩水。
　　【点评】对于持有违约债券的资管计划来说，会对违约债券重新进行估值。资管计划可能以很低价格把违约债券卖掉，甚至触及平仓线，以赎回钱止损，而这个资管计划可能也将无法存续，导致产品声誉受到影响。

　　12月10日，东方财富网讯，12月10日消息，中国核建9日晚间公告，公司所属全资子公司中核二四公司、中核五公司、中核华辰公司拟采用现金增资并用于偿还债务的方式实施市场化债转股，拟引进建信投资、交银投资、工银投资对上述3家标的公司合计现金增资13亿元，增资资金专用于偿还标的公司的金融机构借款。其中，建信投资向中核二四公司增资5亿元，增资完成后建信投资持有中核二四公司28.21%股权；交银投资向中核五公司增资5亿元，增资完成后交银投资持有中核五公司30.35%股权；工银投资向中核华辰公司增资3亿元，增资完成后工银投资持有中核华辰公司47.90%股权。本次增资完成后，中国核建将继续作为3家标的公司控股股东，仍然拥有对标的公司的实际控制权。
　　【点评】通过引入投资者实施债转股，将有助于缓解公司资金压力，落实降杠杆减负债工作，并有助于降低公司整体及标的公司资产负债率，增强公司可持续健康发展能力。

　　12月10日，东方财富网讯，12月10日消息，福斯特发布可转换公司债券上市公告书，公司11亿元可转换公司债券将于12月11日起在上交所挂牌交易，债券简称“福特转债”，债券代码“113551”。根据公告，本次可转换公司债券发行总额为11亿元，原股东优先配售763650手，即7.64亿元，占本次发行总量的69.42%；网上社会公众投资者的有效申购数量1203364254手，网上最终配售81533手，即0.82亿元，占本次发行总量的7.41%；网下机构投资者的有效申购数量为3698370000手，网下最终配售253776手，即2.54亿元，占本次发行总量的23.07%；主承销商包销可转债的数量为1041手，包销金额为104.1万元，占本次发行总量的0.09%。
　　【点评】福斯特是光伏胶膜的龙头企业，主营光伏封装材料的研发和产销，主要产品包括EVA太阳能电池胶膜、太阳能电池背板等。此次募集资金为升级EVA和扩产新材料，募集资金将被用于建设年产2.5亿平方米白色EVA胶膜技改项目和年产2亿平方米POE封装胶膜项目。

　　12月5日，新浪财经讯，12月5日消息，京东向美国证券交易委员会（SEC）递交文件，宣布将申请债务储架发行（即一次注册，可多次发行），但未披露发债规模，京东称发债所得收益将用于公司一般用途。该文件披露了京东诸多业务细节。京东在文件中表示，活跃用户数量的增长是公司营收提升的关键因素，截至今年9月30日，京东拥有年度活跃用户达3.44亿。文件还披露，京东同一用户在2008年的购买次数只有3.7次，但2018年已经增长至31.5次，复购率大幅提升。此外，京东第三季度财报显示，截至9月30日，公司拥有的现金和现金等价物、限制性现金和短期投资共计592亿元人民币。
　　【点评】今年5月京东与腾讯完成新一轮签约，腾讯继续在微信平台上为京东提供一级和二级入口，双方还打算继续在通讯、广告和会员服务等领域进行合作，合作期为三年。京东在文件中披露，这些流量支持、广告和其他服务的合作费用预计在8亿美元左右，将在未来三年陆续支付。根据京东向美国证券交易委员会提交的文件显示，截至2019年2月28日，腾讯持股为17.8%，为第一大股东；刘强东持有15.4%股权，为第二大股东，但他拥有79%的投票权，腾讯只有4.5%。

　　12月5日，东方财富网讯，12月5日消息，中国银行在境内完成2019年第一期200亿元小型微型企业贷款专项金融债券发行定价，募集资金专项用于发放小微企业贷款，支持实体经济发展。此次债券为2年期固定利率品种，最终票面利率3.25%，认购倍数约2.7倍。值得注意的是，在本次发行中，中国银行同步使用了自主研发的区块链债券发行系统，这也是国内首个基于区块链技术的债券发行簿记系统。发行人和部分承销商、投资者参与使用，实现债券发行准备、簿记建档、定价配售等流程的线上化操作。该系统以区块链网络为底层平台，支持债券发行过程中关键信息和文件的链上交互和存证。
　　【点评】今年以来，中国银行积极履行国有大行社会责任，发挥“头雁”作用，实现了普惠金融业务较快发展。截至今年9月末，中行普惠型小微企业贷款余额4040亿元，较上年末增长35.36%，小微企业客户近41万户。

　　12月3日，新浪财经讯，12月3日消息，重庆上市公司第四例可转换为股票债（可转债）将诞生。重庆建工公告称，中国证监会出具有关批复，核准公司向社会公开发行面值总额16.60亿元可转换公司债券，期限6年，有效期6个月。据了解，2018年7月，重庆建工推出上市后首份可转债预案，拟募资25亿元。之后，结合监管政策、市场环境的变化、公司及拟投资项目的实际情况，经过数次调整，公司将可转债发行规模最终调减为16.60亿元。数据显示，重庆建工今年前三季度实现营业收入373.36亿元，同比增长14.19%；归母净利润3.88亿元，同比增长85.92%；扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长5.24%。
　　【点评】自2017年小康股份发行15亿元可转债以来，再升科技、华森制药也分别发行了1.14亿元、3亿元可转债，此次，重庆建工获批发行可转债，将成为重庆上市公司第四例。

　　11月28日，新浪财经讯，11月28日消息，辅仁药业集团有限公司近日发公告称2018年以来，因流动性极为紧张，部分融资业务未能及时筹措到债券兑付资金，辅仁药业集团有限公司2016年度第三期非公开定向债务融资工具“16辅仁药业PPN003”发生实质性违约。“16辅仁药业PPN003”发行于2016年10月，发行规模3亿元，票面利率5.2%，期限为3年期，已于2019年10月18日到期。这是辅仁集团史上首次债券违约。辅仁集团目前存续债券还有4只，都是定向债务融资工具，总余额为14亿元，其中一年内到期的有1只，其他3只均为2021年到期。
　　【点评】辅仁集团成立于1997年，是一家以药业、酒业为主导产业，集研发、生产、经营、投资、管理于一体的综合性集团公司，旗下有15家全资或控股子公司。辅仁集团资金链紧张导致债务违约并非没有征兆，今年7月旗下上市公司辅仁药业发生分红暴雷事件。今年以来，辅仁集团主体评级已经三次遭到中诚信国际下调，目前最新评级为BB。

　　11月26日，新浪财经讯，11月26日消息，中原资产管理有限公司日前成功发行4亿美元3年期高级无抵押债券，利率4.2%。基于国际金融市场综合研判，中原资产管理有限公司11月21日果断以4.7%区间初始价格开簿定价，开簿一个小时账簿订单超过15亿美元，全日账簿订单峰值超过20亿美元。最终定价较初始价格大幅收窄50基点。本次债券发行吸引了包括瑞士银行等全球知名机构在内的70家投资机构积极参与。中原资产管理有限公司是经河南省人民政府批准设立，并经财政部和银监会备案的具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司，由河南省财政厅代表河南省人民政府履行出资人职责，按照河南省属骨干企业管理。
　　【点评】此次成功发行境外美元债，意味着该公司境内外公募信用债券直接融资渠道全线打通，充分表明国际投资者对河南经济以及地方资产管理公司综合实力的认可。

　　11月26日，新浪财经讯，11月26日消息，徽商银行披露发行文件称，拟于11月29日至12月3日发行100亿元无固定期限资本债券，募集资金将用于补充其他一级资本。今年以来，在“支持中小银行多渠道补充资本”的相关政策支持下，银行永续债的发行升温。目前，已经有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行以及交通银行等5家国有行，以及民生银行、华夏银行、浦发银行等多家股份制银行成功发行了永续债。此外，招商银行、平安银行、兴业银行、江苏银行等多家银行也披露了发行永续债的计划。11月以来，台州银行、徽商银行的永续债发行计划获批，标志着着城商行正式加入永续债发行阵营。其中，台州银行于11月8日宣布获准发行不超50亿元永续债，18日即在银行间债券市场顺利发行完成16亿元规模的2019年第一期永续债，两项动作仅在十天之内完成。
　　【点评】11月6日，金融委召开第九次会议，对中小银行资本补充提出意见：“当前要重点支持中小银行多渠道补充资本，优化资本结构，增强服务实体经济和抵御风险的能力”。在政策支持下，中小银行发行永续债补充资本的动力较强，未来或迎来中小银行永续债发行潮。

　　11月21日，东方财富网讯，11月20日消息，浦发银行发布公告称，收到公司第一大股东上海国际集团有限公司告知函，国际集团及其一致行动人通过上海证券交易所交易系统减持了部分公司可转换公司债券。根据告知函，自2019年11月15日至2019年11月20日下午上海证券交易所收市，国际集团及其一致行动人合计减持可转债50000000张，占发行总量的10%。市场数据显示，截至11月20日收盘，浦发转债报收104.53元，上市以来涨幅达1%。浦发银行于2019年10月28日公开发行500亿元可转债，从配售的结果来看，原限售条件和无限售条件普通股100%获配，网上社会公众投资者有限申购资金达1.1万亿元，网下机构投资者有效申购资金则接近6.7万亿元，两者的中签率都是在0.3%左右。国际集团及其一致行动人合计认购148321020张，占发行总量的29.66%。
　　【点评】由于定增等再融资渠道受阻以及银行资本缺口加大等原因，可转债成为今年再融资市场的一大热门品种，尤其是银行业上市公司，大额可转债相继发行上市。不过，近期再融资政策迎来松绑。