中国行业发展报告

　　4月27日，证券日报讯，近日，贵州茅台酒股份有限公司发布2026年一季报。报告显示，一季度公司实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%；利润总额375.43亿元，同比增长1.38%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%，营收利润实现双增长，市场化改革成效初显。其中，茅台酒实现营收460.05亿元，同比增长5.62%，“压舱石”作用持续彰显；茅台酱香系列酒营收78.81亿元，同比增长12.22%，增长态势持续向好。1月份至3月份i茅台实现销售收入215.53亿元，同比增长267.16%。截至今年3月末，公司现金余额1779.68亿元，较年初增长40.77%，现金流充沛。2026年以来，贵州茅台持续围绕产品体系、价格体系、运营体系、渠道体系，稳步推动营销市场化转型，首次以市场需求为锚点，确立了“随行就市、相对平稳”的自营零售价格体系，全面拓宽C端触达面，推动实现供需适配，让产品直达消费端，推动i茅台营收实现大幅增长。
　　【点评】随着贵州茅台市场化改革的深入，红利还将持续释放。i茅台的庞大用户基数和直销数据能力，使贵州茅台能够真正实现以销定产，减少社会库存和窜货风险。2026年作为贵州茅台市场化转型提质增效的攻坚突破之年，预计全年业绩将重回稳健增长轨道。

　　4月23日，北京商报讯，2025年，*ST兰黄线上直销收入同比猛增3787.12%。然而，这一增长背后是2.48亿元销售费用的巨额投入，占总营收的67.09%，其中广告宣传费达1.96亿元，线上广告投放1.89亿元。*ST兰黄2025年营收3.69亿元，归母净利润仍亏损9093.95万元。电商渠道收入从2024年的35.2万元飙升至1.67亿元，但传统经销渠道收入下降23.19%，经销商减少163家。为保壳，公司引入新主谭岳鑫，布局果汁业务，收购宁夏果汁厂，但果汁业务仅贡献2332.24万元营收，库存高达8962.38吨。
　　【点评】*ST兰黄通过高额营销投入实现营收增长，暂时避免了退市风险，但依赖线上渠道的策略导致传统经销体系萎缩，长期稳定性存疑。果汁业务虽开辟新赛道，但在巨头林立的果汁市场中竞争力不足，需挖掘地域特色和健康概念以差异化竞争。

　　4月22日，北京商报讯，今日，茶颜悦色深圳湾万象城店、万象天地店双店同步开业，首次进入一线市场，消费者排队超2小时。开业期间实行限购政策，饮品单人单次限购2杯，现制封罐系列限购4个。深圳双店为常规长期直营门店，品牌正筹备福田星河COCO Park第三家门店，未来将逐步拓展至深圳各行政区。门店新增真果汁系列、茶颜咖啡两大品类，推出2款深圳首发限定饮品、2款现萃快取咖啡，同步上线罐罐奶茶等特色产品。周边文创推出“此时圳好”深圳专属主题系列，涵盖定制纸杯、明信片、城市限定礼盒等。门店还配备自研“机械臂全自动奶茶机”，最快30秒出杯，提升效率。茶颜悦色表示深圳为核心消费城市，后续将稳步推进拓店计划，暂无其他一线城市布局规划。
　　【点评】茶颜悦色深圳双店开业标志着品牌首次进入一线城市，新增品类和限定产品体现了本地化策略，而周边文创则强化了品牌与城市的关联。

　　4月21日，北京商报讯，近日，菊乐股份向北交所提交恢复上市审核申请并获同意，计划通过募资5.52亿元用于温江乳品生产基地改扩建及营销网络升级。2025年财报显示，其71.46%收入来自四川省（其中成都市为核心），存在显著区域集中风险。公司2020年收购黑龙江惠丰乳品以拓展省外市场，但省外扩张效果有限，目前仍面临全国性乳企（如伊利、蒙牛）的竞争压力。产能方面，菊乐因标准砖生产线不足需依赖外协加工，低温乳品产能亟待提升。其主力产品含乳饮料外，近年发力发酵乳等低温品类，但跨省扩张难度较高，同类型企业燕塘乳业省外营收占比长期不足3%。
　　【点评】菊乐股份的上市举措凸显区域乳企突破增长瓶颈的典型路径——通过资本运作补充产能与渠道短板。其“酸乐奶”等爆款在区域市场形成差异化优势，但过度依赖单一城市消费力的结构性风险不容忽视。

　　4月16日，北京商报讯，近日，国内瓶盖主要供应商之一的金富科技交出了一份营收、净利润双降的2025年年度报告。财报显示，2025年度，金富科技实现营业收入约7.6亿元，同比下降14.80%；营业利润约1.24亿元，同比下降24.90%；归母净利润约1.01亿元，同比下降28.56%。这是自2021年以来，金富科技首次出现营收下滑。包装行业整体增速放缓、竞争加剧，行业向智能化、轻量化、环保化升级。饮料需求疲软下，金富科技逆势扩产将加剧产能闲置，叠加折旧摊销压力，进一步侵蚀利润，存在产能过剩与现金流承压风险。主营业务增长乏力之际，金富科技将目光投向了当下高景气、高成长的液冷散热赛道。今年3月14日，金富科技宣布，以约5.71亿元收购卓晖金属、联益热能各51%股权，切入服务器液冷领域，确立“稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎”的核心发展战略。金富科技表示，尽管卓晖金属、联益热能所处行业具备一定发展空间，且在客户资源、技术能力及订单储备等方面具有一定基础，但未来经营业绩仍可能受到宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争加剧、核心客户需求变化、原材料价格波动等多重因素影响。
　　【点评】金富科技依托主业精密制造与供应链管理经验，在金属加工、品质管控、产能调度等层面或与新业务实现协同，降低跨界运营成本。但目前来看，业绩承诺完成难度较大。

　　4月15日，北京商报讯，2026年一季度，燕京啤酒以较高的涨幅成为A股啤酒板块领跑者之一，也成为反弹行情中的核心标杆。这一幕并非偶然，回望过去的2025年，中国啤酒行业正经历“量缩、利减”的深度调整，行业洗牌进入“深水区”。2025年，燕京啤酒实现了业绩的强势突破，公司实现啤酒销量405.30万千升，同比增长1.21%，实现归属于上市公司股东净利润16.79亿元，同比增长59.06%；燕京U8销量90万千升，同比增长29.31%；营收、利润双创历史新高。值得一提的是，这是燕京连续四年保持年度净利增速超过50%。此外，燕京啤酒发布的业绩预告显示，公司2026年一季度实现归母净利润2.56亿元至2.73亿元，比上年同期增长55%至65%；扣非净利润2.53亿元至2.68亿元，比上年同期增长65%至75%。当行业巨头纷纷面临业绩压力时，燕京啤酒的“增长”和“变革”已悄然成为其发展的新标签。燕京用一份份扎实的财报，展现了其强大的抗风险能力，制造出罕见的增长曲线。
　　【点评】燕京啤酒的逆势增长，并非偶然和幸运，这份逆势增长的韧性，源于一场系统性革新。燕京啤酒以变革和年轻化的策略突破自我，给正身处寒冬的消费板块提供了一个可供借鉴的样本。

　　4月14日，北京商报讯，日前，第六届中国国际消费品博览会在海南海口开幕，喜茶连续第五年作为深圳市重点代表企业参展。本次展会以“海上‘新’茶路”为主题，通过新茶、新味、新茶器、新茶饮四大板块，首次全面展示喜茶出海历程及海外产品体验。喜茶2018年布局新加坡，2023年加速全球化，目前中国港澳及海外门店突破100家，覆盖8个国家。展会上，喜茶呈现了13款中国茶底、海南小台农芒等特色原料，以及自研智能设备如茶咖一体机等技术创新成果，并推出海外限定产品「栀子1」。此外，喜茶通过与国际品牌及艺术家合作，强化品牌文化输出，展现了中国新茶饮的全球影响力。
　　【点评】喜茶在消博会的展示不仅是对“海上茶叶之路”的历史致敬，更是中国新茶饮全球化战略的生动体现。其通过供应链、产品研发和品牌文化的系统输出，将中国茶文化以现代方式推向世界。这种“技术+文化”的双重输出模式，为其他中国消费品牌出海提供了可借鉴的路径。

　　4月8日，中国经济网讯，近日，国内奶酪龙头妙可蓝多发布2026年第一季度业绩快报，公司一季度实现营业总收入16.26亿元，同比大幅增长31.81%，剔除股权激励费用摊销影响后，预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7229.89万元，同比增长11.33%。这份“营收高增、盈利提质”的快报，清晰地展现出妙可蓝多“ToB、ToC双轮驱动”战略举措的卓有成效，标志着其“13434新战略”体系已成功打响开局之战。在面向消费者的C端业务上，常温、低温、电商三大板块同比均有较好增长。这意味着妙可蓝多不仅稳固了在传统低温冷藏奶酪市场的优势，其在常温即食奶酪领域的产品布局与渠道渗透也已见成效，成功拓宽了消费场景。电商板块的增长则印证了其线上运营能力和品牌直接触达用户效率的提升。C端全渠道、全品类的协同增长，构筑了其基本盘的深度与广度。同时，面向企业的B端业务持续发力，主要为餐饮、大客户增长驱动。随着国内餐饮标准化、品质化升级，以及烘焙、茶饮等行业的蓬勃发展，奶酪作为优质食材的需求日益旺盛。妙可蓝多凭借其产能、研发和品控优势，在餐饮工业渠道深化与大客户合作，成功将奶酪从零售零食领域延伸至更大的餐饮供应链市场，开辟了第二增长曲线。
　　【点评】中国奶酪市场仍处于渗透率提升的早期阶段。妙可蓝多作为行业龙头，其一季度营收的高增速确立了市场份额优势，而扣非净利润的双位数增长则预示着规模效应下的利润弹性释放。随着C端高附加值、获奖产品占比的持续提高，预计公司毛利率及净利率水平有望迎来中长期增长拐点。

　　4月7日，北京商报讯，日前，喜茶深圳万象天地店以「云上」为主题开业，推出全国首家蛋糕实验室，提供8款cake lab产品及限定新品「爆芋泥木薯蛋糕」。这是cake lab首次独立融入常规门店，此前仅限3家heytea lab门店销售。该店延续喜茶差异化店型策略，结合高空场景设计云朵、餐车等元素，打造开放式休闲空间。2017年喜茶曾以HEYTEA PINK主题店入驻同一商圈，此次回归标志品牌持续创新。2024年以来，喜茶在纽约、多伦多及国内成都、上海等核心商圈推进特色门店布局，深圳万象天地店成为其探索茶饮空间与产品融合的最新案例。
　　【点评】喜茶此次将蛋糕实验室从限定店型引入常规门店，既是对产品线边界的突破，也反映了新茶饮行业从单一饮品向复合式消费场景的转型趋势。这种将实验室概念大众化的尝试，可能推动行业从产品竞争转向“产品+空间+体验”的多维竞争。

　　4月7日，北京商报讯，近日，维维股份因2022年至2024年部分粮油贸易业务收入确认方法不当，收到江苏证监局与上海证券交易所两份监管文件，导致连续三年定期报告营收与成本披露不准确。上海证券交易所对维维股份及三名高管予以监管警示。维维股份发布会计差错更正公告，对2022年至2024年多期财报数据进行调整，其中2023年三季度调减营收及成本达4.48亿元。此次违规反映出公司财务内控对业务实质判断失准。值得注意的是，这并非维维股份首次信披违规，2023年3月曾因未及时披露产业投资基金备案进展被责令改正。
　　【点评】维维股份连续三年收入确认不当暴露其财务内控体系存在明显缺陷，尤其在粮油贸易业务中对商品控制权的判定出现系统性偏差。尽管公司解释差错更正不影响净利润等核心指标，但频繁的会计调整必然影响财报可信度。

　　4月1日，北京商报讯，2025年海底捞营收创历史新高，主品牌稳守市场的同时，“红石榴计划”从内部孵化进入市场扩张阶段。日前，海底捞在业绩说明会上透露，创业品牌不设具体开店目标，先跑店型再开店，以“极致质价比”为发展方向。2025年集团其他餐厅经营收入达15.21亿元，同比增长214.6%，副品牌门店增至207家，涵盖海鲜大排档、寿司等20个细分赛道。其中寿司项目翻台率超6，海鲜大排档多地首店翻台率超5.5。海底捞计划未来三年大排档模型开店500家，寿司模型两年内开店100家。利润波动源于“一店一策”改造近300家主题门店及副牌前期投入，但下半年经营已现修复信号，营收同比由降转升。
　　【点评】海底捞通过“红石榴计划”加速副牌布局，体现了其应对餐饮行业理性消费趋势的战略调整。多品牌矩阵的构建不仅覆盖不同消费层级，更通过差异化经营提升竞争力。翻台率数据表明副牌市场接受度较高，但短期利润波动反映出扩张期的成本压力。

　　3月30日，北京商报讯，近日，山西杏花村竹叶青产业有限责任公司在成都环球洲际酒店举办“典籍载露·汾酒启新”中国露酒文化节暨陈皮汾酒新品发布会。活动通过三个篇章展现露酒千年文化脉络，推出陈皮汾酒新品，该产品以优质汾酒为基酒，融入新会陈皮，陈皮添加量大于6克/升。汾酒集团副总经理刘卫华强调，这是“汾酒+”战略的重要落子，露酒市场预计2030年突破2000亿元。国家图书馆研究员赵大莹系统梳理了露酒从殷商到明清的发展轨迹。中国酿酒大师杜小威指出，陈皮汾酒实现了“白酒、中药双国粹叠加”，克服传统露酒口感粗糙的痛点。发布会还举行了首届中国露酒文化节合作共创仪式，陈皮汾酒首单签约顺利完成。
　　【点评】陈皮汾酒的推出标志着汾酒在露酒领域的创新突破。露酒市场潜力巨大，汾酒凭借“名酒基因”“双非遗技艺”等优势，有望在竞争中占据先机。发布会不仅是一次产品推广，更是文化IP的打造，推动露酒行业向高品质、高审美方向发展。

　　3月30日，经济参考报讯，近日，区域性酒企金徽酒股份有限公司发布的2025年报显示，公司自2016年上市以来首次出现营收和净利润双降现象。2025年，金徽酒实现营业收入29.18亿元，同比下降3.40%；实现归母净利润3.54亿元，同比下降8.70%；实现扣除非经常性损益后归母净利润为3.48亿元，同比下降10.36%。在行业下行、营收下降的同时，金徽酒的销售费用却持续加码。2023～2025年，金徽酒销售费用分别为5.35亿元、5.96亿元、6.30亿元，分别同比增长27.40%、11.32%、5.76%，三年销售费用累计超17亿元。但高昂的销售费用投入并未能扭转金徽酒营收下滑的趋势，其销售费用率也从2024年的19.73%攀升至2025年的21.60%。作为西北地区具有较高知名度和影响力的白酒生产企业，金徽酒在年报中提出的战略目标是——“跻身中国白酒十强，打造中国知名白酒品牌，建成中国大型生态酿酒基地”。而白酒行业眼下正面临全链压力，行业发展模式正经历深刻变革，从高速增长转向高质量发展，结构性分化特征愈发显著。
　　【点评】金徽酒虽坐拥陇上生态酿造优势，但在白酒行业深度变革与流量重构的双重挑战下，品牌势能与渠道穿透力正成为其能否穿越行业周期的关键变量。面对低价产品快速下滑、核心渠道增长乏力、省外拓展缓慢的三重压力，金徽酒亟须在传统渠道的稳基与新兴渠道的拓展之间找到新的平衡点。

　　3月25日，北京商报讯，近日，新乳业发布2025年年度报告，显示营收112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%。营收增长主要得益于“鲜立方战略”和“鲜价值”产品策略，低温鲜奶和低温酸奶实现双位数增长，特色酸奶同比增长超30%。报告期内销售费用18.1亿元，同比增长9.05%，其中广告宣传费3.16亿元，同比增长30.08%。新乳业加快DTC业务拓展，优化传统经销商渠道，经销商净减少383家。但应收账款达6.71亿元，同比增长4.6%，占归母净利润91.76%；商誉账面原值10.1亿元，占总资产超11%，审计机构提示潜在减值风险。财报发布后，3月23日股价下跌4.6%至17.85元/股。
　　【点评】新乳业在行业整体承压背景下实现营利双增，凸显其“鲜酸双强”策略的有效性，低温产品和功能性酸奶的快速增长印证了消费趋势向细分赛道的转移。然而，DTC业务扩张带来的应收账款激增和商誉风险暴露了战略转型的潜在成本。

　　3月23日，北京商报讯，近日，舍得酒业披露2025年年度报告，实现营业收入44.19亿元，净利润2.23亿元。公司拟每10股派发现金红利3.10元，合计派发1.02亿元，占净利润45.67%。面对行业调整，舍得酒业通过去库存、产品创新和渠道优化等措施，营收和净利润降幅收窄，管理费用同比下降12.39%，总资产增至126.15亿元。普通酒销售收入同比增长5.75%至7.33亿元，电商渠道收入6.04亿元，同比增长35.46%。核心产品沱牌特级T68动销增长，创新产品“舍得自在”获7项大奖。品牌营销方面，深化“老酒+文化”内涵，提升国内外影响力。标普ESG评分同比提升73%，酒旅融合接待游客23万人。
　　【点评】舍得酒业在行业深度调整期展现出较强的经营韧性，通过产品结构优化和渠道下沉，实现了普通酒和电商渠道的显著增长。公司主动去库存和成本控制的举措有效改善了现金流和管理费用，为长期发展奠定基础。

　　3月23日，北京商报讯，春分时节，燕京啤酒推出的《春分》主题广告以电影级质感和温情叙事刷爆朋友圈，成为啤酒行业开春以来最出圈的营销事件。该广告摒弃传统啤酒广告的喧闹场景，通过“春分-平衡-扎根-生长-希望”的叙事脉络，传递东方哲思与人文关怀，实现了五大维度的破圈：叙事上打破广告与内容的边界，赛道开创啤酒行业温情叙事先河，代言人选择注重气质契合而非流量，价值层面锚定民族文化自信，行业层面提供人文营销新范本。作为民族品牌，燕京啤酒通过深度挖掘春分节气背后的农耕智慧，将品牌精神与中国传统文化内核绑定，展现了不模仿西方营销逻辑的文化底气。
　　【点评】燕京啤酒《春分》广告的创新之处在于将节气营销从表面符号转化为文化叙事载体，其电影化表达突破了啤酒品类长期依赖感官刺激的刻板印象。从行业角度看，这种人文营销路径为同质化严重的啤酒市场提供了差异化思路，但需注意避免过度文艺化导致与大众消费场景脱节。

　　3月17日，北京商报讯，近日，农夫山泉以主品牌名义推出独立电解质水新品，定价3.67元/瓶，主打健康和解乏卖点，避开与高端品牌“外星人”的直接竞争，但挤压了东鹏“补水啦”的市场空间。农夫山泉新品线上线下同步铺开，强调低糖低负担，电解质含量超过350mg/瓶，并添加烟酰胺与维生素B6。数据显示，东鹏“补水啦”2024年营收14.95亿元，同比增长280.37%，2025年前三季度营收达28.47亿元，市场份额一度超越农夫山泉“尖叫”系列，2025年在电解质水领域市场份额扩大至34%。康师傅、今麦郎等品牌也纷纷布局电解质水，加剧市场竞争。
　　【点评】农夫山泉通过低价策略和主品牌背书切入电解质水市场，显示出其对大众日常补水场景的野心。东鹏“补水啦”虽凭借低价和细分场景策略快速崛起，但面临巨头围剿，价格优势和市场份额受到挑战。农夫山泉的渠道优势和品牌效应可能进一步重塑市场格局，而东鹏能否守住阵地取决于其差异化能力和渠道应对。

　　3月17日，经济参考报讯，日前，综合性乳制品企业君乐宝乳业集团股份有限公司（简称“君乐宝”）正式向香港联交所提交主板上市申请，迈出了对接国际资本市场的重要一步，中金公司、摩根士丹利为联席保荐人。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，君乐宝营收和净利润均呈增长态势，业绩持续向好。从营收结构来看，君乐宝的主营业务包括乳业、牧业和其他业务。其中，包括液奶产品、奶粉及其他乳品在内的乳制品是君乐宝营收的中流砥柱。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，君乐宝乳制品营收占总收入比重分别高达90.0%、89.1%和87.2%。业内人士指出，君乐宝的竞争力或源于其全产业链一体化的运营覆盖和广泛的市场触达。通过贯穿牧业、生产、物流及销售环节的全产业链，君乐宝能够持续保障产品品质稳定、供应可靠，并实现高效运营。君乐宝在招股书中表示，此次上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等领域。
　　【点评】当前乳制品行业已经从规模扩张的“量增”全面进入精耕细作的“质升”新阶段。未来，在充分把握低温赛道的同时，君乐宝若能持续深化全产业链一体化优势，并借助资本力量将其真正转化为坚实的竞争力和强大的护城河，或有望在日趋激烈的市场竞争中走出一条更具韧性的高质量发展路径。

　　3月16日，北京商报讯，近日，新乳业发布公告称正式启动赴港IPO，若成功将成为国内首家“A+H”两地上市乳企。公告提及三个战略考量：推进国际化战略、打造国际化资本运作平台及提升资本实力。此次H股发行不超过总股本的15%，募集资金用于产品升级、市场拓展等领域。2022～2024年，新乳业负债总额分别为68.25亿元、62.99亿元、57.36亿元，资产负债率仍处高位（64.61%）。3月12日，其A股股价大跌9.21%。近年来，新乳业营收增速放缓，2024年同比下滑2.93%至106.65亿元，战略转向“内生为主、并购为辅”。公司计划通过东南亚市场拓展国际化布局，分三步走实现全球化经营。
　　【点评】新乳业选择港股融资反映国内乳企面临的资金压力与转型需求。高负债率与流动负债占比凸显其资金链紧张，赴港IPO虽能拓宽融资渠道，但A股市场反应消极，显示投资者对H股融资可能稀释收益的担忧。新乳业从并购扩张转向内生增长，需证明其产品创新与渠道深耕能力，而非仅依赖资本运作。

　　3月12日，北京商报讯，近日，重庆啤酒股份有限公司发布2025年年度报告，显示公司在销量、营收和利润方面均实现稳健增长。2025年重庆啤酒销量达299.52万千升，同比增长0.68%；营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。公司推出30余款新品，涵盖精酿、茶啤等品类，并拓展至非啤酒领域。品牌营销方面，重庆啤酒围绕节庆、体育和文旅场景深化消费者联结。2025年，重庆啤酒7人入选国家级啤酒评委，15款产品在中国国际啤酒挑战赛获奖。ESG方面，重庆啤酒保持MSCI ESG AA评级，新增5家酒厂入选国家级“绿色工厂”，并推出升级版ESG计划“酿造未来”。
　　【点评】重庆啤酒在2025年行业整体承压的背景下实现逆势增长，凸显其产品创新和品牌运营能力。新品开发覆盖多元消费场景，尤其是非啤酒品类的拓展，显示公司对市场趋势的敏锐把握。