中国行业发展报告

　　2024年以来，年初受到监管持续推动“报行合一”、“开门红”新规缩短业务窗口期、非车险业务结构性调整等因素影响，保险保费销售节奏有所放缓，2024年1月保险业原保险保费收入可比口径计算同比增速降至2.80%，录得2022年5月以来新低；2月以来，随着“开门红”影响减弱，叠加存款利率下调下储蓄险优势持续显现，保费收入呈现回暖趋势；8月，受到预定利率切换引发市场“炒停售”行为影响，叠加上年同期保费低基数，推动保费收入增速明显提升，录得全年最高增速；9月以来，受到“炒停售”透支短期需求影响，保费收入增速环比有所回落。至10月末，保险业累计实现原保险保费收入5.08万亿元，按可比口径计算，行业汇总原保险保费收入同比增长6.7%。从结构上看，人身险依然是拉动行业保费收入增长的主力，至10月末，财产险公司累计实现原保费收入1.43万亿元，按可比口径计算，同比增长5.7%；人身险公司累计实现原保费收入3.64万亿元，按可比口径计算，同比增长7.00%。展望2025年，财产险方面，车险业务有望持续受益于“以旧换新”政策，非车险业务范围持续拓展、产品不断创新，行业预计将保持稳健增长趋势；人身险方面，银行存款利率下调背景下，储蓄型产品仍具有优势，将继续支撑人身险行业保费收入增长，同时利率下行周期下，人身险结构预计将有所调整，产品转型或将对保险产品销售产生一定影响。

　　2024上半年，国家药品监督管理局药品审评中心受理新的生物制品注册申请706个品种，生物制品药品注册申请受理量占比降至13.15%。2024年前3季度，申银万国生物制品行业营业收入合计1004.79亿元，同比下降22.99%。在国内有效需求不足、医保控费及药品集中带量采购的大背景下，2024年前三季度生物制品行业实现利润总额172.40亿元，同比下降16.56%。展望2025年，受年轻人推迟婚育、医保控费和带量采购持续影响市场需求扩张等因素影响生物制品市场需求增长将有所放缓，预计2025年我国生物制品行业营业收入约为1200亿元，同比下降9.3%左右；预计行业利润增长仍将维持负增长态势。进出口方面，2024年1～10月，我国生物技术进口额累计为72.28亿美元，同比下降3.10%，是我国生物技术进口额近十年来首次出现负增长。不过，我国生物技术出口额重回增长，同比大幅增长15.60%至14.41亿美元。展望2025年，生物医药产业资源跨境流动活动有望回暖，预计2025年我国生物技术进口额将保持6.4%左右的温和增长。同时，国内创新药企加速出海探索不断深入，预计2025年我国生物技术出口额将保持两位数的高速增长。展望未来，随着核药在精准治疗和肿瘤诊疗一体化等方面逐步展现优势，诊断类核药和治疗类核药相关需求量均有望呈现上升趋势，建议积极关注。同时，中国创新药企加速“出海”将成为未来发展的必然趋势，建议积极关注。

　　供给方面，2024年前三季度，受上年同期偏低基数影响，全国发电量70560.4亿千瓦时，同比增长5.4%。其中，规模以上电厂火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别增长1.9%、16.0%、1.5%、10.8%和27.0%。预计2025年，发电量将达98900亿千瓦时左右，同比增长5.5%左右。需求方面，随着我国经济持续增长，电力需求量不断增长，2024年前三季度，在夏季高温因素拉动下，电力消费增速超过预期，全国全社会用电量7.41万亿千瓦时，同比增长7.9%。未来，国家增量政策将有助于电力消费增长，用电量将保持增长；预计2025年，全社会用电量将达105435亿千瓦时，同比增长6.5%左右。建议关注新能源、灵活性调节资源相关投资机会，关注电力企业资产重组机会，关注省间电力现货市场，关注西北风光、西南水电、海上风电和沿海核电四类清洁能源基地。

　　2024年1～10月，全国港口完成货物吞吐量145.06亿吨，同比增长3.4%。其中外贸货物吞吐量45.06亿吨，同比增长7.4%。1～10月，全国港口完成集装箱吞吐量2.76亿标箱，同比增长7.6%。2024年前三季度，我国港口完成集装箱海铁联运量753万标箱，同比增长14.7%。投融资方面，智慧港口和智慧航道建设大力推进，沿海港口与内河建设正成为基础设施领域的新热点，1～10月，完成交通固定资产投资30595亿元，其中水运完成投资1765亿元。2025年是我国实施“十四五”规划的收官之年，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。我国港口货物吞吐量将小幅增长，预计2025年，全国主要港口总吞吐量达到180.2亿吨左右，同比增速在3.0%左右。

　　2024年以来，随着消费逐渐回暖，食品工业生产总体呈稳定增长态势，较上年同期有所改善。1～10月，农副食品加工业增加值同比增长1.4%，增速与前三季度持平；食品制造业增加值同比增长5.4%，增速较前三季度放缓0.2个百分点；酒、饮料和精制茶制造业增加值同比增长5.4%，增速较前三季度回落0.2个百分点。从主要产品生产情况来看：1～10月，乳制品生产放缓，产量同比下跌2.3%；国内生猪产能持续调减，鲜、冷藏肉产量同比微降0.8%；白酒产业仍面临渠道库存过高问题，行业持续调整，产量同比微增0.9%。展望2025年，乳制品生产将小幅增长，预计全年乳制品产量约为2976.9万吨，同比增长约1.1%；猪肉产能较为充足，预计鲜、冷藏肉产量约为3971.3万吨，同比增长约2.6%；白酒产业持续处于深度调整期，预计全年白酒产量约为420.1万千升，同比增长约2.1%。

　　2024年以来，伴随着全球大模型的兴起以及我国数字化转型市场需求旺盛，我国软件行业收入规模保持稳中有升。2024年1～10月，我国软件业务收入110623亿元，同比增长11.0%。预计2025年，大模型的融入以及开源生态的发展，将助力软件产业市场规模持续壮大，行业业务收入规模将达到155295亿元，同比增长13.2%。分领域来看，软件产品发展迎来政策及市场机遇，工业软件将加速国产替代；技术创新与产业融合持续深化，信息技术服务市场将保持快速增长；政策关注度提升叠加数字化转型需求，信息安全收入将保持稳定增长；深度融合新兴技术，嵌入式技术市场应用前景广阔。从未来发展机遇来看，2025年，大模型产业落地进入加速期，算法+芯片高效结合成为关键，建议投资者可以长期关注该趋势；AI应用拓展催生安全需求，建议关注网络及信息安全服务企业；围绕政策着力点，数字经济“四化”方向蕴含投资机会。此外，还要警惕需求疲弱、行业反垄断、增收增利困难、新业态发展不明朗、政策推进不及预期以及产品研发不及预期等风险。

　　2024年以来，居民出行需求拉动下，我国公路客运继续保持增长，但由于低基数效应逐步消退，增速同比有所放缓，前三季度我国公路客运量为87.97亿人，同比增长8.55%，增速同比回落11.18个百分点。展望四季度，出行需求拉动下，公路客运有望持续增长，全年客运量在119亿人左右，同比增长约8.1%。2025年客运增速将继续回落，全年客运量在122亿人左右，同比增长约2.5%。公路货运方面，2024年前三季度，我国公路货运量为306.61亿吨，同比增长3.08%，增速较同比下降4.63个百分点，四季度经济运行有望延续回升向好的态势，预计货运将持续增长，全年公路货运量在417亿吨左右，同比增长3.4%。展望2025年，我国经济发展的有利条件和支撑因素依然较多，但快递业务将回归常态化增长水平，拖累公路货运增速，再加上国家将推动“公转铁”“公转水”取得务实成效，公路货运分流压力将加大，预计2025年公路货运增速继续回落，全年有望完成公路货运量417亿吨左右，同比增长约3.4%。

　　2024年，中国煤炭行业生产增速放缓，全国原煤产量预计同比微增0.5%，达47.34亿吨，新疆与内蒙古成为产量增长的主要驱动因素，山西则因安全生产整治而减量明显。铁路运输整体稳定，前10个月煤炭发送量同比增长2.5%，港口库存波动显著但总体维持高位，用电需求的增加推动运输需求稳中有升。需求端，火电需求韧性突出，非电煤需求受地产疲软拖累，但化工领域需求有所增长。煤炭价格全年波动显著，动力煤价格呈现相对平稳趋势，而炼焦煤则因需求疲软和供给压力在下半年价格走低。展望2025年，煤炭供需格局将保持平衡，产量预计增长1.2亿吨，达到48.54亿吨。动力煤需求受火电支撑将稳步增长，价格维持在800～850元/吨区间，炼焦煤需求受宏观经济复苏和政策支持推动价格回暖。煤炭运输将在区域调整和效率提升中实现稳步发展，总体市场趋势向好，行业盈利能力将得到巩固。

　　2024年以来，化工行业运行总体继续保持稳步增长，增加值累计增速前高后低。化工产品生产继续保持平稳增长。上半年主要产品消费保持平稳增长，下半年以来需求增速放缓。化工行业出厂价格指数一季度基本稳定，二季度开始有所上浮，三季度以来先升后落。进口方面，2024年以来化工及相关产品进口额同比依旧呈现下滑态势，累计降幅不断有所收窄。出口方面，2024年以来化工行业出口降幅不断有所收窄，并实现同比止降转增。投资方面，2024年以来化工行业投资波动中总体稳步增长，增速不及2023年同期。经营层面，2024年以来化工营收同比实现止降转增，年内增速先升后降。化工行业利润同比数次转增或转降，波动尤为频繁，凸显出当下行业经营的不易。展望后市，全球经济增长预计将保持稳定，前景风险偏向下行。全球化工业整体预期不容乐观，国内化工行业产需预期仍显不足，景气指数将在正常/偏冷区间徘徊。我国化工业将面临结构性矛盾加剧、全球需求疲弱、贸易冲突等挑战。

　　2024年前三季度，我国农业农村发展保持稳中向好、稳中提质的势头。生猪养殖业稳步发展，奶牛养殖增速减缓，价格企稳回升，蔬菜水果供给充足。夏粮早稻已经丰收到手，秋粮面积稳中有增，大面积单产提升取得明显成效。全国农产品市场运行总体平稳，“菜篮子”市场供给充足价格平稳。2024年以来，畜牧业投资同比下降9.2%，畜牧业投资的快速减少拖累第一产业投资增长。1～10月，第一产业固定资产投资（不含农户）7882亿元，同比增长2.5%。进出口方面，1～10月，我国农产品进出口额2639.0亿美元，同比下降3.9%。其中，出口826.6亿美元，同比增长2.8%；进口1812.4亿美元，同比下降6.7%；贸易逆差985.8亿美元，同比下降13.5%。展望2025年，预计我国粮食产量将继续保持在1.4万亿斤以上，并有望创历史新高；预计我国农产品进出口额将维持小幅增长趋势；随着人口增长放缓甚至负增长，农产品需求总量将保持平稳，水果等子行业还有一定的增长空间，或将成为投资的重点。