中国行业发展报告

　　2024年以来，教育培训行业在政策、技术与需求的协同驱动下，步入深度变革与稳健增长轨道。政策层面，《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》等文件先后出台，为行业发展提供政策保障。市场需求持续释放韧性，当年新增教育企业注册量同比激增62%，达15.4万家，上海消保委数据显示近七成家长愿增加教育投入，凸显消费潜力。技术革新成为核心驱动力，AI技术加速渗透教育领域，腾讯教育“AI双师课堂”、科大讯飞智慧教育平台等创新应用，推动教学效能提升与个性化学习突破。智能硬件与自适应平台构建多元化落地场景，形成“研发-应用-变现”完整链条。展望2025年，行业将呈现三大发展特征：素质教育与职业教育并重，“AI+教育”深度融合，政策执行效能提升推动改革深化。智慧教室、AI学伴等创新应用将重塑教育生态，促进资源均衡配置。学科培训向素质教育转型，职业教育聚焦高端人才缺口，银发教育蓝海显现。终身学习理念普及带动中高端需求增长，政策、技术、需求三端协同将助推行业迈向高质量发展新阶段。信贷策略方面，建议优先布局职业教育、AI教育龙头及银发经济赛道，关注技术迭代风险与区域竞争变化。风险对冲可配置多赛道综合性教育集团，降低单一业务依赖风险。

　　随着我国社会经济的发展和家庭对教育的重视，教育培训市场的需求可能会持续增长，特别是在素质教育、职业教育等领域，市场需求可能会更加旺盛。同时，移动互联网、人工智能等科技的进步也将继续推动教育培训行业的创新。此外，随着市场需求的增长与政策的规范，教育培训行业的竞争可能会加剧，这会导致一些小型、低质量的培训机构被市场淘汰，而一些大型、优质的、合规合法的培训机构通过兼并、收购等方式进一步扩大市场份额。整体来看，教育培训行业将朝着更加规范有序的方向发展。在此背景下，投资者可关注新东方、行动教育、粉笔、好未来、学大教育、高途集团等龙头企业；素质教育市场快速赶超学科教育，可关注新东方、好未来等头部企业；教育智能硬件发展前景广阔，可关注积极布局的头部企业。此外，还应注意防范产业政策变化、宏观经济下行等风险。

　　2023年以来，我国教育行业在政策推动、数字化转型、市场规模增长以及教育体系结构优化等方面均取得了积极进展，为建设教育强国奠定了坚实基础。尤其值得注意的是，人工智能技术正以前所未有的方式深刻变革着教育领域，展现出强大的赋能潜力。2024年1～5月，教育行业固定资产投资同比增长7.4%，增速较上年末提升4.6个百分点。随着教育模式的不断演进，包括在线学习、个性化教学方案以及终身学习理念的推广，教育行业有望继续吸引更多的资本投入，以支持其创新和扩展。未来，教育行业依然长坡厚雪，随着教培企业积极转型，行业将着力创造高性价比的优质供给，以供给端的创新带动需求端的放量，推动行业进入快速增长的新轨道。同时，政府对教育行业的支持和监管也在不断加强，这将为行业未来的健康发展提供保障。在此背景下，可关注新东方、行动教育、粉笔、好未来、学大教育、高途集团等龙头企业，并注意防范宏观经济波动、政策变化、市场竞争加剧、AI技术发展不及预期等风险。

　　“双减”政策落地以来，教育培训企业纷纷开始转型，转型方向涉及素质教育、职业教育、个性化教育、老年教育等方面。各家公司在转型过程中，正在形成各自具备优势的新业务版图。其中部分公司尤其是获得显著突破的头部公司，2023年在新业务支撑下，已经获得接近双减前的收入体量，而这源于教育行业需求韧性叠加竞争格局大幅改善，以及非学科培训、智能硬件、职业教育等新业务的拓展助力。2024年1～2月，教育行业固定资产投资同比增长12.1%，增速明显回升，较上年末提升9.3个百分点。未来，教育培训行业依然长坡厚雪，随着教培企业积极转型，行业将着力创造高性价比优质供给，以供给端的创新带动需求端的放量，推动行业进入快速增长的新轨道，教育行业固定资产投资增速有望持续回升；教育培训企业兼并收购将保持活跃，教育培训行业将迎来新一轮洗牌阶段，大机构将出现综合化发展，专业教育机构将突出差异化进行连锁经营发展；随着AI、大数据等技术的迅速发展，行业将加速向数字化转型，未来教育大模型发展空间广阔。

　　2023年以来，教育行业固定资产投资整体虽然保持增长，但增速震荡下行。1～10月，教育行业固定资产投资同比增长1.6%，增速较上年同期回落6.9个百分点，增速低于全国固定资产投资增速1.3个百分点。政策方面，国家先后出台了一系列有利于促进教育培训行业健康发展的政策措施，如《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023-2025年）》《关于构建优质均衡的基本公共教育服务体系的意见》《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》《校外培训行政处罚暂行办法》等。新政策的发布有助于教育培训行业向着更加规范、更高质量的方向发展。展望2024年，随着各项政策的深入实施，预计教育培训行业整体经营业绩有望企稳回升，各公司经营水平继续分化。投资方面，随着教培企业积极转型，行业将着力创造高性价比优质供给，以供给端的创新带动需求端的放量，推动教育行业进入快速增长的新轨道，行业固定资产投资增速有望回升。融资方面，随着未来教育环境的不断变化、以及教育在线化、AI技术迭代等外部驱动，“AI+教育”将加速推进，国内教育数字化发展前景广阔，“AI+教育”有望获得更多信贷融资。

　　2022年，我国教育事业取得新进步、各项工作有了新成效、教育面貌发生新变化。根据2022年全国教育事业发展统计公报，全国共有各级各类学校51.85万所，各级各类学历教育在校生2.93亿人，专任教师1880.36万人。全年全国教育经费总投入为61344亿元，比上年增长6%。其中，国家财政性教育经费为48478亿元，比上年增长5.8%。政府投入是教育经费的第一大来源渠道，党和国家保障教育事业发展的信念从未动摇。展望2023年，随着疫情不利因素消除，线下培训恢复，教育培训行业整体有望小幅增长。投资方面，预计2023年教育行业固定资产投资整体保持增长，但增幅不会太高。全年教育行业固定资产投资将同比增长4.8%左右，增速较2022年下降约0.6个百分点。融资方面，预计2023年职业教育、素质教育等教育培训机构将获得更多信贷融资。但是，“双减”政策继续深入实施，K12校外培训监管持续从严，投资者趋于谨慎，拖累教育培训行业风险融资事件和融资金额均将减少。

　　2022年以来，局部地区疫情多发散发，各地纷纷采取封闭措施，线下教培活动开展困难；“双减”深入实施，校外培训监管从严，教育培训行业投资增速震荡下滑。全年，教育培训行业固定资产投资同比增长5.4%，增速较去年全年回落6.3个百分点，环比回落2.1个百分点。教育行业固定资产投资较全国固定资产投资累计增速高出0.3个百分点。展望2023年，随着宏观经济回暖，职业教育、素质教育、国际教育、成人培训等领域民办教育需求有望回升；“双减”政策深入实施，K12学科类校外培训市场将止跌企稳；政策持续利好，职业教育将高质量发展；K12教培企业加速转型，素质教育有望迎来进一步发展；叠加去年基数较低，2023年我国教育行业固定资产投资将保持增长，全年投资增速约为7.5%，增速回升2.1个百分点。

　　进入2022年，但局部地区疫情多发散发，多地暂停线下教育培训活动；“双减”政策深入实施，国家持续加强对教育培训行业监管力度，行业投资增速震荡下行。前三季度，教育培训行业固定资产投资同比增长8.1%，增速较去年同期小幅下滑2.3个百分点。9月以来，中央多次发文，要求财政贴息支持高校设备购置更新及数字化建设，相关需求或将在四季度开始持续爆发，从而带动教育培训行业固定资产投资企稳回升。预计，2022年教育行业固定资产投资将稳健增长，同比增长9.1%，增速较三季度回升1个百分点。2023年，财政贴息支持高校设备购置更新及数字化建设，建议关注教育信息化；教资报考人数屡创新高，建议关注教师培训市场；推动托育服务业健康发展，建议适度关注托育行业。

　　2021年以来，局部地区疫情反弹，但很快得到有效控制，对教育培训行业影响有限；叠加去年基数较低，教育行业投资恢复性增长。1～2月，教育培训行业固定资产投资同比增长53%。但随着下半年“双减”政策落地实施，国家持续加强对教育培训行业监管力度，且基数抬升，行业投资增速持续下滑。全年，教育培训行业固定资产投资同比增长11.7%，增速较2020年同期下滑0.6个百分点，环比回升2.2个百分点。教育行业固定资产投资较全国固定资产投资累计增速高出6.8个百分点。2022年，预计我国的教育行业整体将增长，但增速将放缓。推动现代职业教育高质量发展，积极关注职教本科扩招之下的资金需求；推进技能型社会建设，建议积极关注成人培训；政策层面风险进一步出清，建议适度关注高等教育外延并购；传统培训需求转入，教育智能硬件市场前景广阔。

　　2021年，局部地区疫情反弹，但很快得到控制，对教育培训行业影响有限；且去年基数较低，教育培训行业固定资产投资恢复性增长。1～2月，教育培训行业固定资产投资同比增长53%。教育行业固定资产投资较全国固定资产投资累计增速高出18个百分点。二季度以来，国家保持对教育事业的高度重视，继续出台一系列政策，推动教育培训行业健康有序发展。但随着“双减”政策落地，国家持续加强对教育培训行业监管力度，且基数抬升，行业投资稳中向下。全年，教育培训行业固定资产投资同比增长11.7%，增速较去年同期下滑0.6个百分点，环比回升2.2个百分点。2022年，推进教育新型基础设施建设，建议投资者关注；支持社会力量发展托育服务，建议投资者密切关注；考试培训市场需求强劲，建议投资者关注。

　　2021年，国家保持对教育事业的高度重视，加强线上教育教学资源建设，加快推进教育现代化；加强乡村振兴人才培养，加快推进乡村人才振兴；加强职业教育改革，积极发展职业教育。但随着“双减”政策落地，国家持续加强对教育培训行业监管力度，且基数抬升，行业投资稳中向下。前三季度，教育培训行业固定资产投资同比增长10.4%，增速较去年同期小幅下滑2.3个百分点。前三季度，教育行业民间固定资产投资同比增长20.5%，增速较上年同期回升7.31个百分点，增速环比回落3.47个百分点。经营绩效方面2021年上半年，除美股教育企业外，各个市场教育企业营业收入、营业利润出现不同幅度增长。2021年，推进教育新型基础设施建设，建议关注教育信息化；“双减”政策落地实施，建议投资者回避K12学科类培训；支持社会力量发展托育服务，建议适度关注托育行业。

　　2020年，总体来看，我国教育培训行业发展较为平稳。根据2020年全国教育事业统计主要结果，全国共有各级各类学校53.71万所，比上年增加0.7万所，增长1.32%；各级各类学历教育在校生2.89亿人，比上年增加0.07亿人，增长2.48%；各级各类学校共有专任教师1792.18万人，比上年增加60.15万人，增长3.47%。2021年，预计我国的教育行业整体将保持增长，但增速将放缓。职业教育持续迎来政策利好，建议投资者积极予以资金支持；持续大规模开展职业技能培训，建议投资者积极关注成人培训；“民促法”落地，政策不确定性消除，建议投资者适度关注民办高教外延并购资金需求。此外，2021年以来，“双减”政策有望落地，K12监管将持续从严，行业承压，建议投资者谨慎进入。

　　2020年以来，新冠疫情爆发，全国各地各级学校纷纷延期开学、暂停线下教育培训活动，教育行业投资受到较大影响。二季度以来，随着疫情防控形势逐渐好转，各地陆续复学；国家开展“停课不停学、不停教”，社会各界力量纷纷加大教育投资。受此影响，行业投资逐渐回升。全年，教育行业固定资产投资增速达到12.3%，较2019年下滑5.4个百分点。经营绩效方面，受疫情影响，2020年各个市场教育企业营业收入、营业利润出现不同程度下滑。2021年，教育行业加速OMO模式转型，建议投资者关注企业资金需求；并购仍为高等教育发展重要途径，建议投资者密切关注；需求增长、K12监管趋紧，成人培训有望成为教育行业下一个热点，建议投资者关注。

　　进入2020年，为防控疫情，各地采取封闭式管理，生产活动受到较大影响，我国宏观经济下滑，固定资产投资大幅下滑，教育行业同样不可避免。1～2月，教育行业固定资产投资累计同比下滑21.8%。二季度以来，疫情防控形势持续好转，各地加速开复工，教育行业固定资产投资加速回升。前三季度，教育行业固定资产投资同比增长12.7%，较上半年回升1.9个百分点。2020年上半年，除港股教育企业外，各个市场教育企业营业收入出现不同幅度下滑；上市教育企业营业利润变动趋势与同期营业收入情况一致。港股教育企业“一枝独秀”，实现营业利润45.56亿元，同比增长32.02%。

　　2020年，国家将保持对教育行业的高度重视，推动教育公平发展和质量提升。政策重点加强乡镇寄宿制学校、乡村小规模学校和县城学校建设；办好特殊教育、继续教育，支持和规范民办教育；发展普惠性学前教育，帮助民办幼儿园纾困；推动高等教育内涵式发展，推进一流大学和一流学科建设，支持中西部高校发展；发展职业教育，重点完善职业教育和培训体系，深化产教融合、校企合作；推进教育信息化。总体而言，预计2020年教育行业固定资产投资将同比增长15%，受疫情影响，增速将较2019年下降2.7个百分点，未来三年教育行业固定资产投资增速将保持中速增长，增速小幅回升。

　　2019年，教育行业整体固定投资投资热度仍然相对较高，全年固定资产投资同比增长17.7%，较2018年上升10.5个百分点，在我国全国固定资产投资增长水平较低的情况下，基本保持较为理性的增长水平。我国教育行业民间固定资产投资增速为28.28%，较去年回升15.77个百分点。同时，我国教育行业民间固定投资增速仍高于同期全国民间固定资产投资增速23.58个百分点。
　　2020年，教育培训行业将进入相对的理性发展时期，资本蜂拥而上、小型创业教育企业争相获得融资之后“烧钱”维系的情况将越来越少，取而代之的是理性评估商业模式和盈利可能之后，投资效率大幅提升的投资局面。行业将回归本质，企业自身的内容化、理性化发展将是2020年的主题。

　　2019年，我国民办教育整体运行较为平稳，规范化、理性化进程稳步推进，并呈现出各领域发展活跃，各种类型教育特点鲜明，民众多元化教育需求得到较为充分满足的总体特征。前三季度，教育行业固定资产投资同比增长18.5%，较上年同期上升10.2个百分点。2019年以来，教育行业资本活动日渐趋冷。公开资料显示，2019年1～10月，教育培训行业共发生投融资事件335起，较去年同期较少41.33%；涉及金额396.16亿元，较去年同期减少22.99%。长期而言，教育培训行业是我国国民经济转型期间发展的基石性行业，对我国的经济发展将产生重大的战略性意义，行业的资金需求将是长期、巨大的。预计，2020年教育培训行业固定资产投资将同比增长约14.1%，保持较高增速水平。

　　2018年以来，居民可支配收入同比增长保持在6.5%的稳定水平，为我国教育行业需求提供稳定的支撑。总体来看，2018年我国教育培训行业发展进程较为平稳。根据2018年全国教育事业统计，全国共有各级各类学校51.89万所，比上年增加了5128所；各级各类学历教育在校生2.76亿人，比上年增加了535.97万人。民办教育方面，2018年，全国共有各级各类民办学校18.35万所，占全国比重35.35%；各类在校学生5378.21万人，占全国比重19.51%。
　　展望2019年，由于教育培训行业的刚性需求，行业整体受经济周期影响非常小，预计2019～2020年，教育培训行业将呈现非常积极的发展态势。作为目前教育培训行业主体的在线教育，用户规模数将较2018年高位略有下降，预计在13%以上，规模数将达到2.3亿人次。

　　2018年，教育培训行业发展迅速，规范化、理性化进程稳步推进，并呈现出各领域发展活跃、各种类型教育特点鲜明、民众多元化教育需求得到较为充分满足的总体特征。优质教育资源在我国社会经济中的重要性不断提升，职业教育、托管教育等多个领域的刚需属性进一步加强，资本有所退潮但仍保持合理热度，促使行业内形成更为合理、有效的竞争市场，行业发展进一步内容化、理性化。从数据上看，2018年，全国共有各级各类民办学校18.35万所，占全国比重35.35%；各类在校学生5378.21万人，占全国比重19.51%。预计2019年全年，民办培训机构数量将保持增长，但增速将较2017年和2018年将略有回落，同时叠加行业秩序整顿，同比增幅为2%左右。

　　2018年，我国教育培训行业发展步伐进一步加快，各个领域、各个阶段的需求热度不减，为行业提供持续充足的发展动力。优质教育资源在我国社会经济中的重要性不断提升，而不同领域、区域、层次的教育企业以创新化、专业化的商业模式在行业内开辟探索，促使行业内形成更为合理、有效的竞争市场，同时，优胜劣汰进一步优化了行业整体的资源配置，再加上政策不断对行业进行合理的矫正和引导，行业的有序化、规范化发展成为主旋律。从数据上看，众多领域新生机构众多，2017年民办培训机构数量有较大幅度的回升，由2016年的1.95万所提升8.89%，至2017年的2.12万所。预计2018年全年，民办培训机构数量将保持增长，但增速将较2017年高位有所回落，同时叠加行业秩序整顿，同比增幅约为2.1%。