中国行业发展报告

　　2024年以来，面对宏观经济下行压力，有色金属行业整体表现出较强的韧性和发展活力。光伏、新能源车、储能电池等“新三样”成为有色金属需求增长的主要动力，弥补了房地产、基建等传统领域需求的下降。2024年全年，我国十种有色金属产量7919万吨，比上年增长4.3%。2025年1～2月，十种有色金属产量为1294万吨，同比增长1.4%。价格方面，受美联储降息预期、地缘政治局势紧张等因素推动，以铜、铝等为代表的基本有色金属品种开启了新一轮的上涨，黄金价格更是一路飙升，而锂等新能源金属市场价格在经历了过山车式的暴涨后出现了大幅回调。展望未来，国际形势仍然错综复杂，有色金属行业仍面临全球贸易保护加剧、地缘冲突不断，以及国内房地产行业复苏缓慢等不确定性因素影响，新能源、高端制造等领域对有色金属的需求将成为增长的主要动力，随着国家各项稳经济扩消费政策不断出台并落地，以及在新兴产业增长的拉动带动下，有色金属产业仍有望保持一定的增长活力。建议投资者把握双碳背景下的铜、铝等领域绿色升级改造相关项目机会；适度关注稀土、锂等稀有金属项目投资机会，警惕市场波动影响下可能出现的企业经营风险，强化预算管理。

　　 2024年以来，稳增长一系列政策持续发挥效力，为有色金属生产平稳运行提供有力的政策支撑。而在建筑地产等传统产业需求低迷的背景下，光伏、新能源车、储能电池等“新三样”成为拉动有色金属消费的最主要引擎，拉动有色金属工业保持增长。2024年1～10月，十种常用有色金属累计产量达6541万吨，同比增长4.7%。其中，精炼铜产量1116.5万吨，同比增长4.5%；电解铝3639.1万吨，同比增长4.3%。价格方面，9月以来，随着美联储降息的实质性落地，包括有色金属在内的大宗商品价格随之出现一轮上涨行情。2025年是“十四五”规划的最后一年，预计行业政策方向仍将保持稳定，重点在继续推进落实降碳目标，确保如期实现碳达峰阶段性目标。“双碳”目标的提出为我国有色金属工业发展带来了新机遇和新挑战，倒逼有色金属工业转型升级，随着国家各项稳经济扩消费政策不断出台并落地，有色金属行业在高质量发展政策带动下，仍有望保持一定的增长活力。预计2025年，十种有色金属产量同比增长约3.5%。

　　2023年，国内有色金属市场供应量增加。全年，十种有色金属产量7470万吨，同比增长7.1%，首次突破7000万吨。其中，精炼铜产量1299万吨，同比增长13.5%；电解铝产量4159万吨，同比增长3.7%。2024年以来，有色金属生产延续扩张态势，1～5月，有色金属冶炼和压延加工业累计增加值同比增长11.4%，比全国规模以上工业制造业增加值增速高出4.7个百分点；1～5月，十种有色金属产量累计产量为3242.02万吨，累计同比增长6.9%。2023年以来，在全球经济走弱、需求低迷等抑制因素影响下，有色金属期现价格整体呈现震荡下跌的趋势，年底价格有所上扬。2024年上半年，国内有色金属价格整体以上涨为主，5月下旬以来，美国制造业数据进入萎缩区间，加上国内迎来消费淡季，引发市场对需求端的担忧，多数金属价格自高位出现回落。展望未来，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，2024年全年有色金属工业生产总体仍会保持平稳运行，十种常用有色金属产量增幅达约4%。建议投资者立足于中高端市场，关注稳增长政策推动下的重点企业投资机会；积极支持有色金属绿色升级、循环经济、补链、强链等项目发展；关注黄金上涨周期中的战略性投资机会；同时警惕可能出现的企业经营风险、环保风险、价格波动风险及境外并购风险。

　　2024年初，国内稳经济、促恢复和扩内需等宏观政策持续发力，铜铝等有色金属市场表现基本平稳。1～2月，十种有色金属产量达1277万吨，同比增长5.7%。有色金属市场价格呈震荡态势，先扬后抑，各品种表现不一。截至2024年2月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格分别为18855元/吨、68740元/吨、20555/吨和15935元/吨，较2023年末下跌3.7%、0.5%、下跌4.6%和微涨0.6%。2024年以来，有色金属出口同比降幅有所收窄，进口同比实现小幅增长。1～2月，有色金属产品累计出口额为58.35亿美元，同比下降5.1%；进口额为121.48亿美元，同比增长7.7%；贸易逆差63.13亿美元。展望未来，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，2024年全年有色金属工业生产总体仍会保持平稳运行，十种常用有色金属产量增幅达约4%。建议投资者立足于中高端市场，关注稳增长政策推动下的重点企业投资机会；支持再生有色金属相关项目及产品技术升级相关项目投资，关注黄金上涨周期中的战略性投资机会，同时警惕可能出现的企业经营风险、环保风险及境外并购风险。

　　2023年以来，国内有色金属市场供应量增加，增速总体保持平稳增长。三季度以来，生产利润仍是左右商品生产和供应的重要因素，随着国内经济和制造业的复苏，市场需求回暖，商品生产企业对后市预期良好，国内有色金属市场供应量保持稳定增长。1～10月，十种有色金属产量累计达6158.26万吨，同比增长7.0%，增速较上年同期提高3.7个百分点。价格方面，三季度有色金属板块整体重心向上，但各品种存在较大分化表现。截至2023年10月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格分别为19205元/吨、67430元/吨、21160元/吨和16295元/吨，较2022年末分别上涨2.8%、上涨2.0%、下跌10.7%和上涨2.3%。展望2024年，在面临诸多挑战情况下，我国有色金属行业发展面临压力，部分企业发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题，内生增长动力有待加强，部分有色企业生产仍面临一定的困难。不过，随着稳经济各项措施显效，国内市场信心与活力恢复，工业经济将延续复苏态势，有色金属需求有望得到改善。根据2023年8月出台的《有色金属行业稳增长工作方案》，有色金属行业在2023年至2024年期间的主要目标是保持稳定增长，预计2024年十种常用有色金属产量增幅在4%左右。

　　2023年以来，随着国内经济和制造业的复苏，国内有色金属市场供应量持续增加，增速总体保持较快增长，同时，市场供大于求的压力仍在显现。1～5月，十种有色金属产量累计达3024.42万吨，同比增长7.4%。受全球需求放缓、地缘冲突等因素影响，主要金属价格出现不同程度的回落。同时，外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，制约企业利润进一步恢复。1～5月，有色金属矿采选业实现利润312.5亿元，同比增长1.3%；有色金属冶炼及压延业实现利润628.4亿元，同比下降53.0%。展望下半年，恢复和扩大需求是经济回升向好的关键所在。尽管供给端和需求端压力依然存在，但稳经济政策持续发力，为经济运行良好提供保障，或将助力国内生产需求和消费需求企稳回升。国内有色金属市场经历了一段主动去库存之后，后市库存压力减弱，有色金属价格将存在阶段性反弹。然而，全球经济形势依然复杂严峻，欧美经济前景不佳，大宗商品价格年内反弹高度仍将有限。建议投资者把握双碳背景下的投资机会，积极关注有色金属领域绿色升级改造相关项目及高性能钕铁硼稀土磁性材料项目投资机会，适度关注镍钴锂等新兴矿产资源投资机会，同时警惕可能出现的企业经营风险及锂等有色金属价格波动风险。

　　2023年以来，随着国内疫情防控措施的优化，各地新冠病毒感染疫情的影响基本消退，工地工厂陆续开工复工，国内商品市场需求表现逐步复苏。1～2月，十种有色金属产量达1192.04万吨，同比增长9.8%。从市场价格看，多数金属价格出现不同程度上涨。截至2023年2月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格分别为22635元/吨、70840元/吨、24905元/吨和15535元/吨，较2022年末上涨10.8%、10.3%、2.8%和1.2%。展望未来，疫情对经济的冲击将有望减弱，随着悲观情绪的缓和以及国内政策加码，市场信心将迎来修复，旺季需求仍有较大的增量，对有色金属的需求量有望保持适度增长。综合判断，我国有色金属产业虽然面对一定压力，同时碳中和背景下环保压力日趋加大，行业供给增长受限，但在需求提振、稳增长政策保障下仍有可能延续上升趋势，保持适度增长。预计全年十种有色金属产量将同比增长3.5%左右。

　　2022年以来，由于受疫情影响，加之需求端持续低迷，有色金属整体产量增速明显放缓。7，8月，由于电力供应紧张，冶炼企业商品产出受限，市场供应趋紧。其中，受川渝地区限电影响，国内电解铝运行产能年内首次出现下降。9，10月，我国有色金属生产供应提速，但同时，我国国内疫情呈多地蔓延扩散趋势，世界经贸环境不稳定不确定性仍然存在，给国内有色金属市场带来诸多的不确定性。在新冠疫情、持续高通胀、俄乌冲突及美联储紧缩前景等一系列因素的多重影响下，多数有色金属品种价格也出现下行。展望未来，随着悲观情绪的缓和以及国内政策加码，市场信心将迎来修复，对有色金属的需求量有望保持适度增长。综合判断，我国有色金属产业虽然面对一定压力，同时碳中和背景下环保压力日趋加大，行业供给增长受限，但在需求提振、稳增长政策保障下仍有可能延续上升趋势，保持适度增长。其中，在产能天花板将至的背景下，未来国内电解铝供给增量预计将放缓。

　　2021年以来，有色金属工业生产整体保持平稳增长态势。三、四季度以来，上游原料供应偏紧，叠加内蒙古能耗双控、云南限电限产政策等因素影响，国内商品大范围限产，供给端受到挤压，有色金属冶炼产量整体增速放缓。全年，全国十种有色金属产量6454万吨，同比增长5.4%，增速较上年同期微降0.1个百分点。2022年1～5月，十种有色金属产量为2724.84万吨，同比增长0.9%，增速较上年同期下降10.7个百分点。价格方面，2021年，有色金属市场行情延续了2020年以来的上行趋势，价格整体处于高位运行。2022年4月以来，在新冠疫情、持续高通胀、俄乌冲突及美联储紧缩前景等一系列因素的多重影响下，有色金属价格普遍出现回调。展望2022年下半年，短期来看，消费复苏的节奏依然会受到疫情防控政策的影响，但随着疫情进一步得到控制，宏观政策诉诸“稳增长”并且更加灵活精准，经济增速比较难向下突破，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，综合判断，2022年有色金属行业增速总体将呈“前低后稳”的态势，全年增速将在5.4%左右。从中长期来看，有色金属工业是我国碳排放的重要来源之一，“双碳”目标的提出为我国有色金属工业发展带来了新机遇和新挑战，我国有色工业结构调整任务艰巨，产品消费市场需要寻找新的开拓空间。

　　2021年下半年以来，上游原料供应偏紧，叠加内蒙古能耗双控、云南限电限产政策等因素影响，国内商品大范围限产，供给端受到挤压，有色金属冶炼产量整体增速放缓。根据国家统计局数据，全国十种有色金属产量6454万吨，同比增长5.4%，增速较上年同期微降0.1个百分点。2022年1～2月，十种有色金属产量达10514万吨，同比微降0.5%。在供应紧缺背景下，有色金属价格大幅上涨，2022年以来，有色金属价格整体仍维持高位运行，其中铝价上涨明显。截至2022年2月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格分别为22660元/吨、70820元/吨、24915元/吨和15515元/吨，较上年末分别上涨11.2%、1.3%、3.2%和1.1%。展望未来，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，2022年有色金属行业增速总体将呈“前低后稳”的态势。其中，有色金属生产总体保持平稳，全年增幅有望保持在4.6%左右；预计主要有色金属价格总体将呈高位震荡的格局，年中后期主要有色金属价格出现震荡回调的可能性相对较大。

　　2021年以来，我国统筹疫情防控和经济社会发展成果持续巩固，国内市场潜力将不断释放，有色金属工业生产保持平稳较快增长态势，市场价格呈较大幅度上涨。三季度以来，受到内蒙古能耗双控、云南限电限产政策等因素影响，有色金属产量整体下降，供应量增速开始有所放缓。1～10月，十种有色金属产量达5375.8万吨，同比增长7.0%，增速较上年同期提高2.7个百分点，较上半年下降4.0个百分点。截至10月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格分别为20250元/吨、71100元/吨、23655元/吨和15780元/吨，较上年末分别上涨29.1%、22.8%、13.4%和7.3%。展望2022年，我国经济将有望延续后疫情时代的稳定恢复阶段，行业供需基本面有望继续向好，新动能增长韧性也将不断增强。同时，世界经贸环境不稳定不确定性仍然存在，也将给国内有色金属市场带来不确定性。预计2022年全年十种有色金属产量增幅在4%左右；随着美国等主要经济体货币政策逐步收紧，商品期货市场投机炒作预期降温，包括有色金属在内的大宗商品市场价格有望高位回落，至少涨幅会明显缩小。

　　2020年，我国有色金属行业先抑后扬，下半年以来，国内新冠疫情逐步得到稳定控制，有色金属生产逐步加速恢复，十种有色金属产量总体保持平稳增长，加工产品产量也恢复增长。全年，十种有色金属产量达6168万吨，同比增长5.5%，增幅较上年扩大2个百分点。2021年以来，我国统筹疫情防控和经济社会发展成效持续显现，国内市场潜力将不断释放，有色金属工业持续保持向好态势，企业经营状况不断改善。2021年1～5月，十种有色金属产量达2695.1万吨，同比增长11.6%，增速较上年同期提高8.9个百分点；有色金属价格呈现全面爆发性上涨，铜、锡等品种价格均创近10年新高；，有色金属矿采选业实现利润194.2亿元，同比大幅增长94.4%。展望未来，在宏观经济政策进一步发力的背景下，展望有色金属产业运行态势，行业生产有望继续保持平稳增长，预计2021年全年十种有色金属产量增幅在9.4%左右；全年有色金属冶炼及压延加工业利润总额将同比增长约35.2%；有色金属矿采选业利润总额将同比增长约13.1%。中长期来看，“十四五”期间，我国供给侧改革将继续深入推进，推动有色金属企业转型增效。

　　2021年，在我国疫情得到有效防控，疫苗得到正常推进的形势下，国民经济持续稳定复苏，制造业稳步回升，有色金属工业继续保持向好态势。1～2月，十种有色金属产量达1055.64万吨，同比增长10.6%，增速较上年同期上升8.4个百分点。随着供需基本面的改善，有色牛市开启，主要有色金属产品价格进一步上行。2021年是十四五规划开局之年，在宏观经济政策进一步发力的背景下，展望有色金属产业运行态势，行业生产有望继续保持平稳增长，预计全年十种有色金属产量增幅在5.4%左右，其中上半年增速高于下半年。由于经济复苏进程的加快以及2020年基数效应，预计2021年通胀将温和回升，有利于进一步打开有色金属市场价格上行空间，但也要防止可能冲高回落带来的调整。2021年，疫情对行业盈利冲击的影响将减弱，行业利润有望实现恢复性增长；政府将持续出台和落实新经济新动能发展政策，优化营商环境，推动行业经营绩效增长；随着精深加工领域相关扶持政策的逐步落实以及产业结构转型升级的不断推动，精深加工和新材料领域利润有望增长。

　　2020年三季度以来，国内新冠疫情逐步得到稳定控制，行业信心有所提振，有色金属生产正在逐步加速恢复，十种有色金属产量总体保持平稳增长，加工产品产量也恢复增长。1～8月，十种有色金属产量达3988.77万吨，同比增长3.3%，增速较上年同期下降1.3个百分点；其中8月同比增长6.9%，月度增速自4月以来逐月提升。生产企业对后市预期良好，下游行业复苏迹象明显，国内外有色金属价格延续上涨趋势，有色金属矿采选业和冶炼行业利润降幅均呈逐月不断收窄态势。1～10月，十种有色金属产量达5068.96万吨，同比增长4.3%。其中，精炼铜产量836.2万吨，同比增长6.1%；电解铝产量3062.9万吨，同比增长3.5%。截至10月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格较上年末分别上涨2.2%、3.9%、8.9%和下跌4.3%。随着复工复产的加快推进和市场的逐步回暖，有色金属矿采选业和冶炼行业均实现了扭亏为盈的态势。2021年，我国有色金属生产仍有望延续平稳运行的态势，新旧动能转换对有色金属市场的支撑作用有所增强，有色金属商品价格有望走强但大幅反弹的难度较高。随着各项政策逐步落实及企业降本增效力度加大，高端有色金属材料消费空间将不断开拓，行业利润有望回升。

　　2020年以来，有色金属产业多项指标表现欠佳，但随着国内抗疫形势好转及各地陆续出台稳经济的新政，二季度以来炼厂已基本恢复生产，有色金属总体产量逐渐恢复。1～5月，十种有色金属产量达2412.99万吨，同比增长2.7%，增速较上年同期下降1.3个百分点。受新冠肺炎疫情、市场避险情绪及对金属需求恢复担忧的影响，有色金属价格迅速下跌，行业效益大幅下滑。1～5月，有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延业利润总额分别同比下降15.3%和43.7%。展望未来，新冠疫情对有色金属产业的影响正在减弱，在国内疫情得到有效控制的情况下，下半年产需有望继续恢复；各有色金属市场价格有所反弹但幅度有限；行业效益有望回升但全年利润同比仍将下滑。

　　2019年以来，我国有色金属生产延续平稳运行态势，受利润回落、供给受限等因素影响，行业供需继续保持较低速增长。十种有色金属（累计）5841.6万吨，同比增长3.5%，增速较上年同期回落2.5个百分点。其中，精炼铜产量978.4万吨，同比增长10.2%；电解铝产量3504.4万吨，同比下降0.9%；铅产量579.7万吨，同比增长14.9%；锌产量623.6万吨，同比增长9.2%。2020年新型冠状病毒肺炎疫情发生以来，部分冶炼厂被迫减产，生产受限，而由于疫情与春节叠加，冶炼厂在春节期间的生产连续性和节前原料备库大体保证能生产的平稳运行，特别是占全行业总产量90%以上的铜、铝、铅、锌四大品种。2020年1～2月，十种有色金属产量达935万吨，同比增长2.2%，增速较上年同期下降4.1个百分点。受市场避险情绪及节后需求恢复担忧的影响，有色金属价格迅速下跌，截至2月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格较上年末分别下跌7.9%、9.1%、11.5%和4.8%。

　　2019年以来，我国有色金属生产延续平稳运行态势，电解铝产能清理整顿取得明显效果，受利润回落、供给受限等因素影响，行业供需继续保持较低速增长；多数基本有色金属价格呈下滑态势；国际贸易环境日趋复杂，有色金属进出口环境更加严峻，针对我国的涉铝“双反”调查不断。展望2020年，产业结构调整将继续深入推进，有色金属企业的生产经营仍面临挑战，环保压力将日趋加大；同时，宏观经济形势为我国有色金属产业深化供给侧结构性改革、大力实施创新驱动、增强发展内生动力创造了条件，传统有色金属消费仍将保持平稳或低速增长，高新有色材料需求增速加快。预计2020年，我国十种有色金属产量增幅在4.1%左右。有色金属价格可能维持宽幅震荡，铜、铝等进本有色金属价格中枢有望比2019年高一些；黄金价格受到避险需求的支撑，有望保持较高位运行；2020年中央财政继续支持大幅减税降费的空间相对有限，有色金属企业效益有望提升但幅度较小。

　　2018年至2019年上半年以来，我国有色金属产业总体延续了平稳运行态势，供给侧结构性改革继续推动，行业供需保持相对较低速增长。从总体趋势上看，有色金属行业生产增速由过去几年的高速扩张转向相对低速发展，有色金属产量扩张态势明显减缓。展望未来，经济下行压力加大，外围环境仍面临风险，一些隐忧依然存在，国内结构性矛盾仍较突出，环保压力将日趋加大，对行业供给产生影响，预计2019年全年十种有色金属产量增幅在4.4%左右。从中长期看，我国有色金属工业结构调整任务艰巨，产品消费市场需要寻找新的开拓空间。与此同时，日益趋严的环保政策将是影响有色金属行业可持续和长远发展的关键因素。预计与前几年相比，有色金属行业发展速度仍将明显放缓。

　　2018年以来，我国有色金属产业总体运行平稳。供给侧结构性改革继续推动，对有色金属行业运行产生了深刻的影响，清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动取得阶段性成果，环保政策趋严抑制供给过快扩张。全年，全国十种有色金属产量5687.9万吨，比上年增长6%，增速较上年提高3个百分点。其中，铜、铝、铅、锌产量分别为903万吨、3580万吨、511万吨、568万吨，同比增长8%、7.4%、9.8%、-3.2%。内外部宏观经济形势的不确定性、对关停产能有可能复产等预期对价格形成制约，基本有色金属价格呈现震荡分化走势，整体重心下移。2019年初，有色金属生产延续上年末态势，1～2月，十种有色金属产量达903万吨，同比增长6.2%，较上年同期提高4.3个百分点。预计一季度我国有色金属工业生产仍将延续相对平稳的运行态势。

　　2018年以来，受消费转暖、环保趋严及供给侧改革等多方面因素的影响，有色金属产业整体运行良好，产业转型升级加快推进。1～10月，全国十种有色金属产量为4478.51万吨，同比增长4.4%，增速较上年同期提高1.0个百分点。其中，铜产量739.31万吨，同比增长10.6%；电解铝产量2771.4万吨，同比增长4.4%。基本有色金属价格在上年实现大幅上涨后，呈现震荡偏弱走势，截至10月底，上海期货交易所铝、铜、锌、铅价格较上年末分别下跌7.8%、1.1%、1.4%和3.2%。预计4季度，主要有色金属生产有望延续总体平稳的态势，常用有色金属消费仍将保持适度增长，高新有色材料需求增速加快。综合预计，2018全年十种有色金属产量维持小幅平稳增长，同比增速约为4.8%。