中国行业发展报告

　　2025年以来，受经济下行、医保基金压力、资本市场环境变化和药品价格治理等多重因素的影响，医药制造业处于结构调整阶段，呈小幅下滑态势。1～10月，医药制造业工业增加值增速为1.7%，较上年同期下降1.8个百分点。虽保持正增长，但增速大幅落后于多项关键指标。医药行业面临仿制药价格压力、创新药产能释放滞后等问题，年末难有大幅反弹，因此预计2025年全年工业增加值增速约为1.6%。2026年将成为医药行业从调整复苏迈向高质量增长的关键一年，行业在需求、供给与医保三大维度均将呈现系统性、全方位的向好改善趋势，三者协同发力构建行业发展新格局。需求端层面，人口老龄化深化带来的刚性医疗需求持续扩容，叠加健康消费升级等积极因素，共同推动内需市场稳步回暖；同时，国产创新药械国际化进程提速，海外市场拓展进入收获期，外需放量成为行业增长的重要新增动力。供给端层面，创新驱动战略持续落地，药企研发投入稳步提升，创新药械产品管线不断丰富；国际化供给能力持续强化，核心领域全球竞争力进一步凸显；行业监管体系持续完善，市场供给格局更加规范有序。医保端层面，政策协同赋能效应凸显，多层次保障体系加速构建，支付方式改革深化引导产业升级，服务优化与监管强化筑牢行业发展保障网。预计2026年，医药制造业工业增加值增速将达到5.6%左右。

　　风电方面，2025年1～10月，我国新增风电装机容量7001万千瓦，同比大幅增长52.86%。截至10月底，全国风电发电装机容量58949.39万千瓦，同比增长21.40%。投资方面，2025年1～10月，我国风电电源工程投资完成额为1780.16亿元，同比增长4.01%，行业投资明显改善。绩效方面，2025年前三季度，风电设备板块盈利能力有所回升。展望未来，2025年，我国风电市场新增装机规模或至1.2亿千瓦，同比增长50%，风电行业投资增长确定性显著，行业盈利修复路径明确，行业总资产净利率、销售净利率、营业收入增长率和利润总额增长率等指标有望继续提升。核电方面，2025年1～10月，我国新增核电装机容量153.4万千瓦，较上年同期增长28.91%，累计并网核电装机6248万千瓦，同比增长7.6%。绩效方面，2025年前三季度，核电板块企业盈利能力较上年有所增长。展望后期，根据核电机组施工计划，年内合计新增装机容量约459万千瓦，与上年同期相比增加17.1%，累计装机或至6542万千瓦，同比增长7.5%；核电企业的业务收入及利润在来源与增长前景等方面均具备较强确定性。展望2026年，海上风电有望迎来建设高峰，建议积极布局；四代核电发展或在“十五五”迎来关键机遇期，特别是钠冷快堆、钍基熔盐堆、高温气冷堆等技术方案有望在“十五五”迎来加速发展和验证，建议积极关注；核电市场投资准入再放宽，建议关注民营企业进入核电市场的投资机遇。

　　2025年1～10月，我国新增核电装机容量153.4万千瓦，较上年同期增长28.91%，累计并网核电装机6248万千瓦，同比增长7.6%，累计并网核电机组58台（不含台湾地区）。截至2025年10月，全国共新增1台核电机组投入商业运行，为漳州核电厂1号机组。投融资方面，2025年1～10月，全国核电电源工程完成投资1134.50亿元，同比增长13.80%。1～10月，电源工程投资完成额为7217.92亿元，同比增长0.65%，核电基本建设投资完成额占电源工程投资完成额的比重为15.7%，同比增加1.8个百分点。绩效方面，2025年前三季度，核电板块企业盈利能力较上年有所增长，板块总资产净利率、销售毛利率与净利率同比均高于上年同期，分别为2.36%、22.33%和8.01%。展望后期，根据我国核电工程施工计划，预计于2025年年内合计新增装机容量约459万千瓦，与上年同期相比增加17.1%，累计装机或至6542万千瓦，同比增长7.5%；核电投资增速有望保持稳步增长，预计2025年，我国核电产业新开工项目投资规模或至2140亿元，同比增长约46%。未来，四代核电发展或在“十五五”迎来关键机遇期，围绕四代核电，特别是钠冷快堆、钍基熔盐堆、高温气冷堆等技术方案有望在“十五五”迎来加速发展和验证，建议积极关注。此外，核电市场投资准入再放宽，建议关注民营企业进入核电市场的投资机遇。

　　2025年，以来我国共享经济发展向好，行业呈现四大特征：产品向主题化、精细化升级，聚焦场景化体验；运营模式趋向轻资产化与多元盈利，专业化分工深化；区域布局形成核心集群、下沉市场与城市场景协同发力格局；数字化赋能精准匹配，情感连接与社交属性成为消费决策关键，整体向高质量转型。网约车领域：2025年以来，我国网约车市场进入存量优化阶段，用户规模稳守5亿关口，达5.11亿人，网民使用率48.5%，但增速放缓且呈现结构性调整。合规化进程持续深化，聚合平台与服务商的资质核验责任明确，多地放宽驾驶员户籍与车辆轴距限制，新能源车辆替代加速。预测2026年用户规模将达55849万人，同比增长1.5%，合规化带来的信任提升、下沉市场需求释放与技术优化将支撑温和增长，行业将进一步聚焦差异化服务与效率提升，存量竞争态势加剧。共享单车领域：2025年以来，共享单车行业政策合规与技术升级并行，市场规模突破350亿元，电子围栏与智能调度系统全面普及，北斗高精度定位实现厘米级管控，核心城区违停率显著下降。区域发展呈现梯度特征，一线城市聚焦存量优化，三四线城市与县域市场成为增量主力，“骑行+文旅”模式兴起。头部企业推动绿色转型与碳积分交易试点，行业集中度持续提升。预测2026年，市场规模将稳步增长，县域市场增速维持在15%左右，新能源与智能硬件升级迭代加速，多功能智慧桩站布局扩容，运营效率与用户体验持续优化，行业从规模扩张向价值创造转型。

　　2025年以来，消费品以旧换新政策加力扩围持续显效，消费市场运行平稳向好。多数商品销售实现增长，实体店铺零售持续改善；交通出行、文体休闲等消费需求不断释放，服务零售额保持稳定增长。1～10月份，社会消费品零售总额规模突破40万亿元，同比增长4.3%，增速比上年同期、上年全年均高出0.8个百分点。2025年批发零售行业投资呈稳健增长态势，聚焦数智化转型、新兴消费场景、城乡市场拓展等核心方向，结构持续优化。2025年前三季度，批发和零售行业固定资产投资累计完成额同比增长11.3%。2026年消费领域政策将围绕三大核心方向精准发力，以激活市场活力、适配多元需求。2026年批发零售行业投资需紧扣政策红利、消费升级与行业创新趋势，聚焦三大核心方向：一是锚定数智化转型主线，布局数智供应链服务商与门店数字化改造领先的连锁龙头；二是围绕政策支持与消费复苏，重点关注服务消费高成长赛道及具备政策适配性、出海潜力的商品消费龙头；三是把握即时零售标准化落地与全场景渗透机遇，布局平台龙头、前置仓基础设施服务商及配送技术服务商。

　　2025年以来，国内经济稳步向好，发电设备产量提升明显。1～10月，发电设备累计产量为29506.2万千瓦，同比增长47.5%。其中，10月发电设备产量2853.9万千瓦，同比增长16.9%。由于电动汽车普及、AI数据库与数据中心不断发展，社会整体用电需求持续增长，促使发电企业需要扩充发电装机容量，进而带动发电设备的生产规模扩大。电线电缆进口金额35.1亿美元，同比提高1.3%。2025年，全球局势以及国内经济发展有所好转，电线和电缆累计进口数量及金额都出现了小额恢复提升。造业投资保持稳定增长态势，累计同比增速为2.7%。受“反内卷”政策、出口不确定性以及国内需求恢复乏力的影响，企业对资本开支的意愿下降。其中，电气机械及器材制造业固定资产投资同比增速为下降9.4%。电气机械及器材制造业延续良好发展势头，营业收入达93798.1亿元，同比增长7.6%；利润总额累计达5004.4亿元，同比增长7.0%。

　　2025年以来，受房地产市场拖累，建材市场需求疲软，生产动能不足。2025年1～9月，建材行业工业增加值增速为-0.3%，尽管较上年同期提高1.0个百分点，但整体仍处于低位。10月，建材生产放缓，生产指数出现季节性回落，表明市场需求回复乏力。1～10月，建材行业工业增加值增速为-0.6%，较1～9月下降0.3个百分点，较上年同期提高0.8个百分点。预计11～12月，建材行业工业增加值增速将延续前三季度的低迷态势，大概率全程徘徊在负增长或零增长边缘。因此，预计2025年全年建材行业工业增加值增速约为-0.5%。展望2026年，建材行业运行环境将呈现“结构优化、韧性增强”的积极变化。宏观层面，基建投资大幅反弹、新兴产业需求爆发与房地产拖累减弱形成多元支撑，六部门《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》等政策落地实施，将从供需两端推动行业转型提质。但行业发展仍面临多重挑战：传统品类供过于求的格局虽有改善，但水泥、普通浮法玻璃等库存压力尚未完全释放；地缘政治冲突与汇率波动仍将影响建材出口稳定性；产能置换与碳成本上升也将对部分中小企业生产经营形成约束。总体上，行业已从“规模扩张”转向“质量提升”的关键阶段，新兴赛道高增长与传统品类盈利修复形成双向驱动，供需关系将实现实质性改善。预计2026年，建材行业工业增加值增速约为1.5%。

　　2025年上半年，全国金融租赁企业数量和业务总量小幅下行。截至2025年6月底，全国融资租赁企业总数约为7020家，较上年底的7351家减少约331家，降幅为4.5%；全国融资租赁合同余额约为54240亿元，比2024年底的54600亿元，减少约360亿元，降幅为0.66%。预估2025年全年，随着监管政策趋严、行业竞争加剧，及企业业务转型压力，全年公司数量会继续下降，约为7020家；全年合同金额在54540亿元左右。展望2026年，租赁公司将在政策引导下，根据国家重大战略优化业务规划，调整业务结构，倾斜资源推动传统产业转型升级、新兴产业和未来产业发展壮大，支持新质生产力发展。我国租赁市场未来空间巨大，建议以国家政策为导向，积极关注鼓励清单业务领域；积极关注绿色租赁领域的业务拓展机遇；关注跨境租赁的业务增长潜力；关注融资租赁在科技领域的业务探索；关注细分行业专业化服务需求。同时要注坚守业务底线，有序退出政策严禁涉足领域；警惕业务层面风险；警惕授信业务期限错配风险等。

　　2025年以来，成品油需求延续低迷，1～10月，我国规上工业原油加工量为61424万吨，同比增长4.0%，但成品油产量同比下降3.25%至3.44亿吨，结构分化显著。国际原油价格震荡下行，截至10月底，WTI、布伦特年内累计跌幅均约15%，国内成品油价格随之下调，汽油累计下调745元/吨，跌幅创近年新高。1～10月，石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资同比增21.2%，远高于全国工业平均4.9%，增速呈“前高后稳”态势。政策严控新增炼油产能，七部门方案明确“减量置换”，投资聚焦“减油增化”技术改造、绿色低碳与数字化升级，并购整合由“做大”转向“做精”。国际油价低位运行压缩炼油利润，化工产品价格低迷加剧亏损，1～10月，行业主营业务收入4.34万亿元，同比下降10.3%，亏损126亿元。展望2026年，政策继续严控炼油总产能，产业链安全与高端化升级被列为首要战略任务，绿色低碳转型加速，构建全生命周期绿色制造体系。成品油消费“总量达峰、结构分化”格局延续，航空煤油独增，化工新材料需求有望迎来增长。建议严控产能背景下聚焦一体化龙头“减油增化”，高端精细化工与绿色低碳转型领域具备结构性机会，同时警惕高资本支出与周期下行带来的现金流风险。

　　2025年，国内工程机械市场在基建投资平稳与大规模设备更新政策发力的共同推动下，延续了恢复性增长态势。2025年1～10月，全国累计销售主要工程机械产品155.67万台，同比增长14.46%。展望2026年，行业将迈入以“内需修复”与“结构分化”为核心特征的新发展阶段。一方面，国内市场在设备更新周期的确定性支撑下逐步回暖；另一方面，增长动力将更多来源于电动化、智能化带来的产品结构升级，以及龙头企业全球化布局带来的市场结构优化。行业竞争格局将加速分化，具备技术领先优势和全球运营能力的头部企业，将更充分地享受本轮结构性增长红利，利润增速有望超越行业平均水平。因此，2026年行业的投资逻辑应紧扣“聚焦优势、顺应趋势”。首要策略是坚定配置综合实力突出的行业龙头及关键产业链“链主”企业，分享产业集中度提升与全球化深化的红利。其次，应重点挖掘由电动化、智能化技术革命所驱动的结构性机遇，关注企业从设备销售向“产品+服务”模式转型带来的价值重估。同时，需审慎评估下游基建资金到位节奏、原材料成本波动、海外地缘政治风险以及行业内部资金链压力等潜在挑战，优先选择财务稳健、运营高效的优质标的。