中国行业发展报告

　　2024年以来，中国经济运行呈现稳中向好态势，政府围绕稳增长目标密集出台政策，包括降准降息、扩大再贷款支持、推进消费品以旧换新等，着力稳定市场预期、提振内需。银行业方面，资产增速有所放缓。截至2024年末，银行业金融机构总资产达436.40万亿元，同比增长7.63%，较上年回落2.68个百分点。商业银行不良贷款率降至1.50%，净息差降至1.52%，继续创历史新低。资本充足水平稳步提升，三项资本充足率分别达11.00%、12.57%、15.74%，同比提升45—68个基点。全年净利润为2.32万亿元，同比下降2.27%，行业盈利能力承压。资本市场方面，股市运行呈现“前低后高”态势。年内A股主要股指一度深跌，8月底前上证指数、深证成指和创业板指分别累计下跌4.46%、12.35%、16.44%。9月下旬起，随着稳市场政策密集出台，A股快速反弹，全年累计分别上涨12.67%、9.34%、13.23%。全年100家公司完成IPO，同比减少68.05%，募资额同比下降81.11%至673.53亿元，但市场活跃度与赚钱效应依旧存在。保险业方面，原保费收入持续增长但增速放缓，全年达5.70万亿元，同比增长5.70%，较上年回落3.34个百分点，连续三年实现正增长。行业总资产达35.91万亿元，净资产为3.32万亿元，分别同比增长15.17%和21.57%，后者创五年新高。保险资金运用余额达33.26万亿元，配置仍以债券为主。展望2025年，金融体系服务实体经济能力有望持续增强。银行业将优化信贷结构、加快中小银行改革与数字化转型，提升非息收入占比，推动盈利模式多元化。证券业集中度有望提升，龙头券商加速发展，财富管理与投行业务结构持续优化。保险业将加快寿险产品结构调整，推进渠道和服务精细化转型，非车险业务成为新增长点。政策方面，货币政策将保持适度宽松，强化结构性工具使用，引导金融资源精准投向重点领域，助力高质量发展。

　　2024年以来，全球经济活动和贸易出现回升迹象，央行引导金融机构加强信贷均衡投放，并会同国家统计局优化季度金融业增加值核算方式，治理和防范资金空转，金融数据“挤水分”效应初现。银行业方面，在高质量发展的政策导向下，银行业资产规模增速有所放缓。三季度末，商业银行整体不良贷款率1.56%，环比持平，同比下降5BP；商业银行整体净息差为1.53%，较2024年二季度持平，同比下降20 BP，持续创历史新低水平；各项资本充足率较2024年二季度均有所上涨，银行业资本充足率水平处于2022年以来高点；实现净利润1.87万亿元，同比增长0.48%。证券市场方面，2024年以来，多项政策助力A股主要股指探底回升，但收效甚微。9月24日，市场在政策利好和资金面改善的推动下，出现回暖，市场成交量回升。截至11月29日，上证指数收于3326.46点，累涨12.29%；深证成指收于10611.72点，累涨12.87%；创业板指收于2224.00点，累跌19.83%。截至11月，A股市场共计87只新股完成上市，累计募资金额约567.34亿元，同比下降83.28%。保险业方面，2024年，保费收入仍在增长，但增速呈现先降后升趋势。2024年1～11月，保险业累计实现原保费收入5.36万亿元，同比增长6.20%。截至2024年三季度末，保险资金运用余额为32.15万亿元，同比增长14.06%，保险资金延续了增配债券趋势。展望2025全年，我国经济持续恢复，积极因素累积增长。银行业方面，信贷投放节奏趋稳，结构有望持续优化；中小银行的改革与风险化解工作将持续深化；银行业的数字化转型进程将加速推进。证券市场方面，A股有望逐步稳定和复苏；股市流动性将进一步改善；市值管理政策将提升上市公司投资价值。保险业方面，公司推广分红险产品，相关保费有望上涨；银保渠道代理方式的调整有望推动保费增长。政策方面，未来政策围绕金融“五篇大文章”，全面提升金融服务实体经济质效；货币政策适度宽松，降准降息可期；国家外汇管理局将持续优化外汇便利化改革。

　　2023年，在全球范围内货币政策大幅收紧、政策不确定性持续存在的背景下，全球经济展现出超预期的韧性，双速增长的格局依然未变。面对大环境考验，全年实施宽货币宽信用政策，资金面持续充裕。2023年，央行实施了2次全面降准，全年净投放现金8815亿元。具体而言，银行业资产规模继续增长，总体呈现波动上升趋势，银行受到贷款重定价、让利实体经济、企业信贷需求持续走弱等多种因素的影响，净息差再创历史新低，盈利能力增速有所下滑。受股市震荡下探影响，监管层对IPO发行节奏重新定调，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，证券公司净利润受市场波动影响有所下滑。保险业继续向高质量发展转型，资金运用余额持续增长，债券投资力度持续加大，权益类投资受市场不及预期影响有所下滑。2024年以来，全球经济活动和贸易出现回升迹象，央行引导金融机构加强信贷均衡投放，并会同国家统计局优化季度金融业增加值核算方式，治理和防范资金空转，金融数据“挤水分”效应初现。银行业信贷往年开门红现象有所减弱，银行业资产规模增速有所放缓，净息差持续下探，资本充足率水平处于2022年以来高点，盈利能力呈现下行态势。IPO发行速度持续放缓，并缺少超大型IPO项目，证券行业净利润同比下降，券商债券融资持续降温。保险保费收入仍在增长，但增速有所放缓，资产总额稳健增长，资金延续了增配债券趋势。展望未来，有望推出定向结构性政策工具；LPR仍有降息空间，7天期逆回购操作利率将作为主要政策利率；政策端将加强对银行业信贷投向引导；一级市场有望回暖，头部证券公司并购事件或进一步增多。

　　展望2024全年，我国经济持续恢复，积极因素累积增长。银行业方面，“三大工程”将重塑地产信贷新模式；G-SIBs总损失吸收能力要求落地，多家大行计划发行非资本债务工具；人工智能将整体赋能银行业。资本市场方面，股市有望回归上涨趋势，大量长期资金或将入市；预计2024年新股发行节奏将降速，推动新股稀缺性增强。保险业方面，预定利率3.0%产品仍处于有利销售环境；寿险负债端复苏之势有望延续。政策方面，2024年有望推出定向结构性政策工具，实施全面降准或定向降准，还存降息可能；贷款存款利率均可能下行；政策端将加强对银行业信贷投向引导。

　　2023全年，前期疫情快速过峰，疫情对经济的影响逐渐消退，稳经济政策效果开始显现，呈现消费复苏红利现象。后期国内需求仍显不足，经济复苏开始放缓。银行业方面，2023年三季度末，银行业资产规模增速稳步上升，商业银行整体净息差持续创历史新低水平，各项资本充足率增幅均为近三年同期最低。受中国经济慢复苏态势及海外风险扰动影响，A股市场整体走势一波三折震荡调整，第三季度持续下跌，虽然出台了一系列提振A股的措施，但A股短暂反弹后再次下跌，三季度IPO企业数量同比减少40家。保险业方面，随着经济复苏，保险需求有所上升，增速处于近三年来较高区间。展望2024全年，我国经济持续恢复，积极因素累积增长。银行业方面，从政策层面来看，将加大宏观政策调控力度，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，积极支持制造业高端化、智能化、绿色化发展持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。由此推断，全年银行业将加大信贷投放力度，支持实体经济转型升级和科技创新发展，信贷结构持续优化。整体来看，银行业规模将保持中高速增长，总资产增速维持在10.7%左右。8月27日，财政部、证监会和三大交易所为活跃资本市场推出政策组合拳，明确表示将根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。预计2024年新股发行节奏将降速，推动新股稀缺性增强。保险业方面预定利率3.0%产品仍处于有利销售环境，寿险负债端复苏之势有望延续。政策方面，2024年有望推出定向结构性政策工具，货币政策仍将保持相对宽松态势；有望实施全面降准或定向降准，还存降息可能。

　　2022年，虽然疫情对经济造成的冲击有所缓解，但年初俄乌战争爆发，俄罗斯石油和天然气的制裁引发能源价格上涨，导致能源短缺，进而制造业供应链中断，再次助推高通胀压力。面对大环境考验，全年实施宽货币宽信用政策，资金面持续充裕。同时加大稳健货币政策实施力度，扎实落实稳经济一揽子政策和接续政策，社会融资规模持续高增，宏观经济大盘总体稳定。具体而言，银行业资产规模平稳上升，资产质量改善稳中向好，行业总体风险抵补能力持续加强，盈利能力已基本回归到疫情前水平，整体净息差大幅收窄，但资本充足率下降。IPO发行节奏加快，募资金额创历史新高，新兴产业仍是融资大户，证券公司营收受市场波动影响有所下滑。保险业继续向高质量发展转型，资金运用余额持续增长。2023年以来，随着国内疫情快速过峰，消费复苏红利逐渐结束，呈现“弱复苏”状态，社会融资规模同比增多，表外融资有所恢复，信贷结构持续优化。银行业利润增长较上年有较大幅度下降，处于近年来的低位，资本补充相对乏力。IPO发行节奏放缓，证券业营收有所回升。保险需求上升，债券占整体资金运用比例达近九年新高。展望未来，货币政策突出“总量适度，节奏平稳”原则，表明货币政策将以偏向宽松为主导，未来将着重科创、普惠金融、绿色发展等领域；持续释放“稳地产”信号，聚焦保交楼，地产政策持续发力；三方导流政策或将落地，推动券商经纪业务。

　　2022年，我国努力克服复杂严峻的国际形势、新冠疫情、自然灾害等超预期因素的冲击，保持了宏观经济大盘总体稳定。2022年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产379.38万亿元，同比增长10.0%；商业银行不良贷款余额2.98万亿元，较上季末增加83亿元，较上年同期增速为6.42%，增速较上年同期上升1.02个百分点；商业银行不良贷款率1.63%，较上季末下降0.03个百分点，同比下降了10个BP；整体净息差为1.91%，较前三季度收窄3BP，较上年同期下降了7BP；全年实现净利润2.3万亿元，同比增长4.5%。

　　2022年以来，面对更趋复杂严峻的国际环境和国内疫情新发多发等多重挑战，我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，加力落实稳经济各项举措，国民经济延续恢复态势，经济社会大局稳定。在稳经济背景下，我国银行业资产负债规模快速扩张，资产质量连续实现好转；受加大向实体经济让利影响，银行业利润增长有所放缓；风险抵补能力充足，资本充足率回升。同期，沪、深股市大幅调整震荡，市场信心不足，成交量不断下挫。保险业则一直处于被动承压的状态，行业景气在下半年开始有所恢复。展望2023年，银行业将继续全力服务实体经济，经营基本面有望稳中向好；随着市场对A股基本面改善预期不断强化，A股有望回归上涨趋势；保险业行业景气有望稳步提升，险资或更青睐权益市场投资。政策方面，2023年货币政策将继续保持稳健，政策工具箱依然充足；央行将推动出台、修订《金融稳定法》等一批重大金融立法项目；监管政策聚焦房企纾困，金融“稳地产”力度将加大；此外，证监会将提升直接融资比重，加快全面注册制落地进程。

　　2021年，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，金融业持续发力，充分发挥经济输血功能，为实体经济企稳提供了坚实的支撑。具体而言，银行业总体保持了平稳运行的良好态势，资产规模稳步扩张，盈利水平得到改善，资产质量逐步向好，风险抵补能力增强；资本市场运行良好，A股总成交量突破新高；保险业继续向高质量发展转型，全年原保费降幅持续收窄。2022年以来，国内外环境更趋复杂严峻，经济下行压力明显增大。在我国推出稳经济一揽子政策措施背景下，金融业进一步提升服务实体经济质效，推进各项改革创新工作。其中，银行业整体经营稳健，不良贷款率回落，并积极做好接续融资安排，帮助困难行业企业纾困；资本市场方面，A股走出明显的“V”字型走势，IPO依然保持一定热度；保险业行业深度调整，总体承压较大。展望未来，我国经济发展仍面临诸多挑战，货币政策将突出“稳增长”与“防通胀”，“以我为主”仍是指导原则；资本市场将持续深化改革，全面注册制时代将至；同时，防风险仍是下阶段重点，相关政策将出台。

　　2021年，我国经济经历了多重考验后呈现出持续稳定恢复的态势，银行业运行稳中有进、稳中向好；我国资本市场深化改革持续推进，逐渐形成了成熟的多层次资本市场体系；保险业方面，国内经济发展面临复杂严峻的国际环境和国内疫情多点散发等多重考验，保险消费需求释放趋缓，行业亟待转型升级，保险业处于发展阵痛期。展望2022年，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但随着基建、制造业和消费等领域的改善，驱动我国经济上行的力量有望增强，我国经济发展仍具有韧性较强、长期向好的基本面。在此背景下，金融业将更多转向服务国家重大战略，发力支持实体经济。政策方面，货币政策“稳字当头”，信贷结构有望继续优化；规范发展第三支柱养老保障，相关配套细则或将落地；资本市场将持续深化改革，全面注册制时代将至。

　　2021年以来，面对复杂严峻的国内外环境，我国国民经济持续恢复发展，金融行业运行平稳。2021年前三季度，我国银行业资产负债规模快速扩张，商业银行资产质量连续实现好转，银行业利润稳步回升，风险抵补能力充足，资本充足率回升，资本补充能力有所提高。同期，沪、深股市累计成交大幅上升，A股市场相对于全球更加体现出了韧性。同期，保险业迎来新的“至暗时刻”，累计原保险保费处于下行通道。展望2022年，我国经济持续恢复的态势不会改变，积极因素将累积增长。银行业发展将保持稳健，利润增长恢复常态化，资本补充渠道也将不断加宽。证券业方面，随着A股基础设施的不断完善以及行业的持续开放，资本市场吸引力将增强。保险业方面，险资将加强固收类投资水平，支持我国重点战略布局。政策方面，2021年货币政策将逐步常态化，方向更加稳健；央行将为金融机构服务乡村振兴提供资金支持；此外，试点注册制各项安排将完善，优化改革措施组合搭配。

　　2020年，受新冠疫情冲击，世界经济出现深度衰退。面对疫情重大考验，我国统筹做好经济社会发展工作，展现了我国经济的强大韧性和抗冲击能力。其中，金融业持续发力，充分发挥经济输血功能，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供了坚实的支撑。具体而言，银行业在让利实体经济、压降贷款利率的背景下实现稳健发展；资本市场运行良好，A股市场指数跑赢全球；保险业受疫情影响减小，保费收入规模整体有所回升。2021年以来，我国经济正在复苏路上逐季转好、稳健前行，金融业发展更为健康。银行业净利润回升，资产质量逐步好转；资本市场活跃度有所提升，IPO数量大增；保险业仍处于恢复发展期，资产端权益投资表现突出。展望未来，我国经济发展仍面临严峻复杂的内外环境，货币政策将保持“稳字当头”不变，社会综合融资成本有望下降；在碳达峰碳中和“30·60目标”下，绿色金融将成为发展重点；资本市场将贯彻高质量发展，发挥枢纽功能，增强服务实体经济直接融资能力。

　　2020年，面对充满挑战的宏观环境，我国银行业坚持深化改革开放，向实体经济让利，严守风险底线，在提升金融服务实体经济的质量和效率的同时，实现了总体平稳运行。总资产和总负债规模继续增长，增速有所加快。2020年四季度末，银行业资产312.67万亿元，同比增长10.25%；不良贷款余额为2.7万亿元，较上季末减少1336亿元；商业银行不良贷款率1.84%，较上季末下降0.12个百分点；净息差2.10%，实现了止跌企稳；资本充足率较三季度上升0.29个百分点至14.7%；全年实现净利润19392.13亿元，同比下降2.71%；资产利润率为0.77%，同比下降0.1个百分点。

　　2020年以来，随着“六稳”“六保”政策落地，中国经济在全球率先实现恢复性增长，前三季度GDP增长由负转正，增速为0.7%。在经济逐步常态化背景下，我国金融业逐步回暖向好。具体而言，银行业资产稳步增加，资产质量基本稳定；资本市场运行良好，A股市场量价齐升，券商业务全面开花，注册制落地背景下多层次资本市场建设得到完善；保险业保费收入逐步恢复增长，健康险增速亮眼，险资运用结构更加优化。展望2021年，我国经济恢复性增长基本已成定局，银行业发展将保持稳健，利润增长或将触底反弹，资本补充渠道也将不断加宽。证券业方面，随着A股基础设施的不断完善以及行业的持续开放，资本市场吸引力将增强，科创板有望迎来更多资金投入。保险业方面，被疫情压制的需求将随着宏观经济回暖而恢复，健康险与养老保险有望迎来新发展。政策方面，2021年货币政策将逐步常态化，货币边际收紧将成大概率事件；全国首部绿色金融法规将于2021年落地，绿色金融将获得更多发展机遇；此外，资本市场改革也将深化，金融业开放水平将持续提高。

　　2019年，随着银保监会成立、大资管统一监管体系成形、对系统重要性金融机构监管框架进一步完善，以及我国由“去杠杆”向“稳杠杆”过渡、央行逆周期调控加强，金融行业进入平稳发展阶段。具体而言，银行业资产稳步增加，资产质量明显提升；资本市场运行良好，多层次资本市场建设得到完善；保险业发展良好，行业竞争激烈。2020年以来，面对突如其来的新冠肺炎疫情，国内经济受到负面影响，金融业持续发力，充分发挥经济输血功能，助力企业跨越疫情难关。具体来看，银行业不良贷款率有所增加，资产质量值得关注，由于加大对中小微企业的扶持与让利，上半年银行业利润呈负增长；资本市场则在疫情下加速深化开放，市场活跃度有所提升；保险业受疫情影响较大，上市保险公司上半年净利润普跌。展望未来，疫情导致的风险暴露仍在继续，加大力度防范化解相关金融风险已经成为监管部门的共识；同时，随着二季度我国经济恢复性增长态势形成和防疫大局基本稳定，我国货币政策的立场仍然以稳健为主，货币政策将更加灵活适度。综合预计下半年金融系统将继续做好“六稳”工作，落实“六保”任务，加大对稳企业、保就业的金融支持。

　　2019年，我国银行业总资产和总负债规模继续增长，增速有所加快。银保监会数据显示，截至2019年末，我国银行业金融机构本外币资产达到290万亿元，同比增长8.1%，增速较上年末上升1.5个百分点。银行业机构总负债为265.54万亿元，同比增长7.7%，较上年末上升1.7个百分点。受银保监会资产划分标准趋严影响，2019年我国商业银行不良贷款率为1.86%，不良贷款余额24135亿元。商业银行关注类贷款同比下降22bp至2.91%，潜在的不良持续改善。2019年，我国银行资本充足率不断提升，除核心一级资本充足率较2018年小幅下降外，商业银行资本充足率指标呈平稳上升趋势，风险在可控范围，经营保持稳健。

　　2019年以来，我国银行业资产和负债规模增速触底回升，截至2019年10月末，银行业金融机构境内资产规模277.06万亿元，同比增长7.5%；境内负债规模253.25万亿元，同比增长7.1%。今年以来，我国银行业信贷资产质量总体稳中向好，不良贷款率进入下行通道。2019年三季度末，上证综合指数收于2905点，比6月末下降2.5%；深证成份指数收于9446点，比6月末上涨2.9%；创业板指数收于1628点，比6月末上涨7.7%。前三季度，上海证券交易所和深圳证券交易所共录得127宗IPO，募资总额为人民币1403亿元，占全球市场IPO融资总额53%。41家上市券商前三季度合计实现营业收入2790.19亿元，同比增长45.27%，增速较上半年提升1.84%；合计实现净利润835.53亿元，同比增长67.09%。2019年以来，保险行业继续回归保障属性，着力调整行业结构，经过一年多的调整，保费收入恢复两位数增长，行业渡过调整期。前三季度，保险业原保险保费收入34520亿元，同比增长12.58%，较上年同期提升11.91个百分点。展望2020年，经济下行压力仍存，银行资产投放保持谨慎，同时央行通过LPR引导利率市场化继续推进，银行净息差或将承压。科创板将继续引领基础制度变革，资本市场对实体经济融资支持力度将加大。保险行业结构调整将持续深入，促进保险业回归保险保障本源。

　　2018年，全球经济增速小幅降至3.6%，外部经济复苏放缓。对此，央行加强逆周期调节力度加强，确保流动性合理充裕，M2适度增长，截至2019年5月末，广义货币M2余额189.12万亿元，同比增长8.5%。2019年以来，银行业资产增速整体改善，截至5月末，银行业金融机构境内总资产270.50万亿元，同比增长8.3%。商业银行息差基本企稳，城商行、农商行仍然承压，多家银行密集补充资本，资本充足率有所改善。受益于流动性改善及全球范围内风险偏好改善，2019年一季度，A股快速反弹。5月末，上证综指收于2898.70点，深证成指收于8922.69点。此外，科创板成为今年IPO市场最大的看点。截至6月27日，共有141家企业科创板IPO申请获受理，申报企业集中在新一代信息技术、生物医药、高端装备制造和新材料等行业。2019年以来，保险行业基本度过调整期，保费收入持续增长。未来，随着金融供给侧结构性改革推进，金融体系整体格局将重塑，民营、小微企业将得到更多支持。在科创板带动下，资本市场深化改革有望持续。

　　2018年，银行业资产和负债规模增速放缓，截至2018年末，我国银行业金融机构本外币资产达到261.41万亿元，同比增长6.4%，增速较上年末下降2.2个百分点；总负债239.90万亿元，同比增长6.0%，较上年末下降2.3个百分点。受银保监会资产划分标准趋严影响，1季度银行不良率贷款率上升明显，2018年末，商业银行不良贷款率1.83%，较上年有所上升，但较三季度1.87%环比下降；不良贷款余额2.03万亿元。受净利润增长滞后于资本增速的影响，平均资产利润率和资本利润率两个指标连续4年呈现下跌趋势。

　　2018年以来，随着金融去杠杆进程不断推进，我国银行业总资产和总负债规模增速延续此前放缓态势；股票市场成交量和筹资额持续减少，在市场低迷背景下，证券公司业绩持续下滑；保险行业前三季度原保险保费收入增速较上年同期大幅下滑，但边际改善显著，年内首次由负转正。展望2019年，在金融支持实体经济的背景下，银行业方面，盈利稳中向好，净利润增速或有改善；商业银行资产质量将持续改善，但部分领域风险依然不容忽视。证券业方面，再融资时间间隔缩短，助力资本市场流动性补充；券商积极布局海外，跨境业务有望迎来爆发式增长。保险业方面，2019年寿险业原保费收入将结束负增长；互联网保险销售意见稿下发，双维度扩容促行业健康发展。