中国行业发展报告

　　8月1日，和讯网讯，2019年已过去大半，目前的债券市场进入了一种新常态：一方面违约情况仍在持续；另一方面，在货币宽松环境下，市场企稳转暖，发行和净融资额回升。尤其是城投债在经历了数轮“信仰质疑”之后，再次获得市场青睐。7月底，债券市场被两条消息牵动：一是，九华经建投网站公告，在投资人的大力支持下，“16九华02”债券成功续期，并完成回售部分的债券的本息兑付，共计20.07亿元；二是，投资人截至7月2...

　　7月31日，和讯网讯，北京时间8月1日凌晨，美联储将宣布本轮议息结果。市场人士认为，本次降息几乎是“板上钉钉”。但在最后关头，由于市场前期积累了太多押注降息的筹码，部分机构选择撤离，以避免踩踏事故的发生。7月26日，美国上市的数千只ETF中资金净赎回额居前的为两只新兴市场ETF，即贝莱德旗下的安硕MSCI新兴市场ETF和MSCI核心新兴市场ETF。前者当天净赎回3.48亿美元，后者净赎回2.48亿美元，分别位列美国ETF...

　　7月31日，和讯网讯，29日，中证协发布2019年上半年证券公司债券承销业务专项统计。2019年上半年，23家证券公司作为绿色公司债券主承销商或绿色资产证券化产品管理人(沪深交易所市场)共承销发行21只产品，合计金额517.43亿元，其中资产证券化产品8只100.29亿元。4家证券公司承销发行6只创新创业公司债，合计金额2亿元。64家证券公司参与地方政府债券合计中标金额1814.78亿元，合计中标地区25个。
　　【点评】今年...

　　7月30日，和讯网讯，银行系转债再度成为最受欢迎的标的。最新可转债基金二季报显示，以银行系转债为代表的核心资产已成为各路资金的首选。今年二季度，股市在经历反弹冲高后重回调整格局，可转债基金自然也受到影响。数据显示，一季度上证综指大涨23.93%，二季度回落，跌幅为3.62%。整体看，35只可转债基金表现略强于大盘，但仍受到了影响，负收益占比较高。中证转债指数二季度回落3.56%。与一季度不同，35只可转债...

　　7月30日，和讯网讯，29日，国家发改委网站公布了国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会联合印发的关于印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》的通知。作为结构性去杠杆的一个重要手段，中国政府一直在推动市场化债权转股权项目的实施。所谓债转股，是指将银行对企业的债权转换为债转股实施机构对企业的股权，既可以有效降低企业的杠杆率水平，减少企业的财务成本，又能够减少银行潜在不良贷款的规模。在此次通...

　　7月29日，和讯网讯，在经历了中小银行主动缩表、同业存单发行量大跌，流动性分层余波未了，债券结构化发行受阻导致信用利差走扩之后，年初信用下沉的逻辑已不再适用。随着刚兑逐步打破，加强投资组合的流动性管理、持债分散化尤为重要。”瑞银资管债券基金经理楼超在接受第一财经记者专访时称，20%-30%的底仓用于配置流动性极好的短期限资产，以应对赎回等市场冲击。倾向于持有高等级信用债、适度加久期于高等级国企...

　　7月29日，和讯网讯，上半年债券市场在总发行量未明显放量的情况下，由于到期偿还的萎缩，净融资量明显增加。利率债因地方政府债发行前置，上半年发行明显放量，预期下半年利率债的供给将明显减少。非金融类信用债前4个月净融资显著增加，5月份以来受信用风险事件冲击及经济数据走弱，增量有所放缓，下半年净融资预期较上半年下降，当前宽信用仍在路上，仍需出台逆周期措施助推经济。基于基建投资的支撑，制造业投资...

　　7月26日，和讯网讯，7月25日下午，泸州老窖股份有限公司(以下简称“泸州老窖”)发布公告显示，企业于近期收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准泸州老窖股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，这意味着泸州老窖借发行债券募资的计划得以继续开展。根据中国证监会核准的内容，泸州老窖可以向合格投资者公开发行面值总额不超过40亿元的公司债券；而本次泸州老窖债券采用分期发行...

　　7月26日，和讯网讯，7月31日美联储议息会议将宣布是否降息，市场人士认为，此次美联储大概率将宣布降息25个基点。一般认为，降息会使得美元走弱，利好新兴市场。此外，中国国债与美国国债的利差走阔，海外资金或进一步流向中国债券市场，部分外资人士认为，若再不介入中国债券市场将错失良机。
　　【点评】下半年债券净供应量将下降，因为政府将控制城投债和地产债的离岸发行量。此外，随着全球经济增长缓慢，资...

　　7月25日，和讯网讯，企业信用债发行正在回暖，结构性分化的隐忧也在加深。数据显示，2019年7月1日-24日，公司类信用债(口径：企业债、公司债、短融、中票、PPN)总发行量已达到7149亿元，较6月份的5713亿元有了较大幅度的提升，亦高于去年同期的6174亿元；截至24日，7月份的净融资额亦已达到1105亿元，高于6月份的923亿元，并接近去年7月份的1228亿元。此外，7月至今取消或推迟发行的债券共计29只，较6月份的52只，亦...

　　7月25日，和讯网讯，银保监会日前同意渤海银行发行不超过300亿元人民币无固定期限资本债券(永续债)。这也是监管首次批准非上市银行发行永续债。本次渤海银行拟发行永续债与该行一级资本吃紧有关。该行2019年二季报显示，截至6月末，渤海银行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.57%、8.6%、8.6%。其中，一级资本充足率仅高出监管要求0.1个百分点。
　　【点评】为疏解银行资本补充压力，今...

　　7月24日，和讯网讯，23日，央行开展TMLF及MLF操作合计4977亿元，与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。显然，当下MLF的等额续作已经成为央行的标准操作。不过，本周后面3个交易日还有3000亿元7天期逆回购到期，央行公开市场投放压力仍然没有减少。　值得注意的是，除此之外，自7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元，加上此次，可见央行“火力”全开。随着央行如此密集地释...

　　7月24日，和讯网讯，中信证券7月23日起发行该公司第一期金融债券，计划发行规模为90亿元。募集说明书显示，此次募集资金主要用于疏解市场流动性风险、支持实体企业债务融资及用于公司的流动性管理。此前，广发证券7月19日起发行50亿元3年期的该公司2019年度第一期金融债券，这是由证券公司发行的首单金融债。业内人士认为，核准发行金融债和提高短融规模，丰富了券商融资工具，降低了融资成本。头部券商获得融资以自...

　　7月23日，和讯网讯，今年上半年，地方政府债券加速发行，累计发行占债务限额的七成，为经济稳定和支撑固定资产投资起到了明显的作用。新增债券资金用于保障性住房建设、交通基础设施建设等6个领域，资金投入占比64.8%，将带动有效投资扩大，并发挥对民间投资的撬动作用。财政部最新发布的统计数据显示，上半年，全国地方累计发行新增债券21765亿元，占2019年新增地方政府债务限额30800亿元的70.7%；其中6月当月发行...

　　7月23日，和讯网讯，近日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布11项金融业进一步对外开放的政策措施。主流财经媒体在报道中，对银行间市场开放进程给予积极评价。近年来，人民银行会同证监会等相关部门稳步推进信用评级对外开放，境外评级机构的境内全资或控股子公司可依法向证监会申请开展境内证券市场资信评级业务，并明确信用评级机构注册评价具体程序和要求等。人民银行表示，下一步，将与证监会共同推动评级领...

　　7月22日，和讯网讯，随着定向降准落地，资金面宽松以及金融数据的回落等多重利好下，债市再迎来上涨行情。多位评级公司人士预测，信用债中城投债仍是比较好的投资标的。，新发城投债券类型以超短融为主，占比为69%，涉及省和直辖市9个，以省级平台为主，占比达到54%。城投债券发行成本回落成为上半年的一个主基调，对市场来说，亦是资产配置的一个时机。国泰君安分析报告指出，从城投债当前收益率水平看，目前AA及以...

　　7月22日，和讯网讯，7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室(以下简称金融委)宣布了一系列金融业进一步对外开放的政策措施。《每日经济新闻》记者发现，其中包括允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级；允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照；进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。
　　【点评】近年来，我国债券市场开放进程不断加快...

　　7月19日，和讯网讯，违约潮似乎有提前来临的迹象，7月15日当天共有4只债券发生违约，分别是中城建的“15中城建MTN001”、精功集团的“18精功SCP003”、胜通集团的“17胜通MTN001”以及康得新的“17康得新MTN002”。其中精功集团为2019年下半年来新增的违约主体。上述4家企业全部为民营企业，且2家为化工产业。根据统计，今年以来已经有91只债券违约，涉及金额高达492.9亿元。7月以来，民企实际控制人风险频发。仅7月...

　　7月19日，和讯网讯，近年来，对外开放成为我国债券市场发展的一大亮点。截至2019年6月末，境外机构在中央国债登记结算有限责任公司(下称中央结算公司)托管债券约1.7万亿元，同比增长22%，其中90%为直接开户持有。随着我国债市的国际影响力日益显现，打造债市开放的“升级版”箭在弦上。在推动债市稳健开放上，需引入更多境外主体参与境内市场，进一步提高直接入市的便利化水平，发挥在岸价格主导权。中央结算公司总...

　　7月18日，和讯网讯，原定于2019年7月14日(遇节假日顺延至7月15日)付息的中国城市建设控股集团有限公司2015年度第一期中期票据(债券简称：15中城建MTN001，债券代码：101560036)，在付息日未能按期付息。中国城市建设控股集团有限公司(下简称“中城集团”)在7月15日发布公告称，截至付息日日终，公司未能按照约定筹措足额付息资金，“15中城建MTN001”不能按期足额支付利息。
　　【点评】中城集团的资金紧张状况...

　　7月18日，和讯网讯，美东时间7月16日，美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)显示，今年5月，中国连续3个月减持美国国债，而日本则大幅买进。总体而言，海外持有的美国国债在5月创下新高。但与此同时，美国债务总额也在不断创新高，市场对其债务经济模式能否一直持续的担忧也越来越重。美债收益率在此前跌至2%附近后出现反弹，但摩根大通、富兰克林邓普顿的分析师均认为，如果市场上国债突遭抛售，10年期美债收益率...

　　7月17日，和讯网讯，7月16日，财政部预算司副司长郝磊在财政部举行的新闻发布会上表示，上半年，全国地方累计发行新增债券21765亿元，稳投资支出超过60%。根据地方上报地方债数据统计，预计各地能够完成国务院常务会议确定的9月底基本发行完毕的目标。财政部数据显示，上半年，发行的新增债券规模占2019年新增地方政府债务限额30800亿元的70.7%，其中6月份当月发行规模7170亿元，约占上半年累计发行规模的三分之一，...

　　7月17日，和讯网讯，继3月和4月后，中国在5月连续第3个月抛售美国国债。据美国财政部7月17日更新的数据显示，中国5月所持美国国债减少28亿美元，至1.11万亿美元，再创两年来新低。中国在4月减持美债75亿美元，持仓规模降至1.113万亿美元，该记录就创下了两年来新低。不过，中国仍然是美国的第一大债权国。且从月度数据来看，中国并非“趋势性”减持美债。
　　【点评】日本5月所持美国国债增加370亿美元，至1.1万...

　　7月16日，和讯网讯，6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称《通知》)。《通知》明确表示，指导金融机构积极参与地方政府债券发行认购，鼓励资管产品等非法人投资者增加地方政府债券投资；积极利用证券交易所提高非金融机构和个人投资地方政府债券的便利性；推出地方政府债券交易型开放式指数基金，通过“债券通”等机制吸引更多境外投资者投...

　　7月16日，和讯网讯，身处机构眼中的震荡之年，债市今年二季度以来却上演了一轮超级反弹行情，并在昨日创出新高。不过，与年初相似的是，市场分歧依旧很大。在创出本轮反弹新高后，国债期货各合约迅速“跳水”，在日内完成了一轮“过山车”行情。15日，国债期货强势突破前期反弹高点。当日开盘后，市场并未在意上周五国债期货各合约尾盘快速拉升的异动，相反采取了高举高打的策略，在资金推动下，十年期主力合约T1909...

　　7月15日，和讯网讯，近日，由国家开发银行主承销的马来西亚马来亚银行有限公司20亿元“一带一路”熊猫债券在银行间债券市场完成发行。本次债券发行所募集的20亿元资金将全部用于支持“一带一路”建设，其中部分债券募集资金将以项目所在国货币直接使用。数据显示，2015年之后熊猫债迎来发行高峰，当前未到期的存量熊猫债达154只，规模达2725.30亿元。业内人士分析认为，中国债券市场正转变为国际融资市场，发行人群...

　　7月15日，和讯网讯，近年来，我国债券市场违约频发，但是只有较少一部分违约债券得到了处置。有关统计数据显示，截至2019年6月25日，我国债券市场有337支债券违约，涉及债券金额2702.47亿元，其中有65支违约债券已得到或部分得到支付，涉及债券金额465.85亿元。目前我国债券违约的处置方式较为多样，导致处置结果以及偿付时间上存在较大差异。而且，除了处置方式，影响处置结果的还有如债务人偿债能力和意愿、公司治...

　　7月12日，和讯网讯，今年初，标普全球评级正式获准在中国境内债市运营信用评级机构(“标普信评”)。时隔逾5个月，标普信评的首单评级报告出炉。第一财经记者获悉，7月11日，标普信评评定工银金融租赁有限公司(下称“工银租赁”)主体信用等级为AAA，展望稳定。标普信评表示，在工银租赁个体信用状况基础上调升4个子级获得AAA的主体信用等级，以体现该公司对于工行的极高重要性和工行的极高信用质量。标普信评专门为中...

　　7月12日，和讯网讯，“一波三折”，这或许是描述上半年债市尤其是利率债走势最贴切的词。年初，延续去年底债牛走势，债券市场整体仍然呈现牛市格局，但此后，受经济数据、宏观政策微调、美债收益率波动等因素影响，债券市场走势上下反复振荡。尤其是4月份一季度数据公布后，债券价格快速走低，10年期国债收益率一度大幅上行。伴随国内外宏观形势和市场变化，债市利多因素增多，国内经济基本面、信用环境和资金风险偏...

　　7月11日，和讯网讯，ST康得已经违约的“18康得新SCP001”、“18康得新SCP002”违约本金合计15亿元，目前仍存续的则是“17康得新MTN001”、“17康得新MTN002”两只中票，本金合计20亿元。除了这35亿元的债券之外，*ST康得还有多笔银行贷款出现本息逾期。根据此前公告，截至今年3月21日，康得新逾期划付利息的银行贷款有18笔，涉及利息金额合计3745.96万元，还有8笔银行贷款本金逾期，金额合计7.04亿元。事实上，目前...

　　7月11日，和讯网讯，2019年上半年宏观经济稳中有变，其中一季度经济阶段性企稳，但二季度起，除地产投资保持较高的景气度外，制造业、基建、消费、贸易均有所下滑，下行压力开始略有体现。通胀保持相对温和水平，虽然食品价格受多重因素影响明显上涨，但通胀压力总体可控。上半年货币政策保持稳健中性操作，资金利率维持平稳偏低水平。债券市场结构性走强，中高等级中短债表现较好，利率在上半年走出过山车行情。一...

　　7月10日，和讯网讯，6月底7月初，货币市场流动性极大充裕，资金价格指标创出阶段低位，债券市场也走出一波跨季行情。超低货币市场利率很难持续，货币政策重拾“大水漫灌”可能性低，利率债继续上涨空间预计有限，信用债中城投债仍是较好投资标的。随着流动性分层现象逐步缓解，央行流动性供给的力度也会降低。下半年资金利率会随着经济运行的波动而变化，虽然很难快速地大幅收紧，但是也很难回到前一段时间的水平。...

　　7月10日，和讯网讯，7月1日，由国务院颁布的《政府投资条例》（下称《条例》）正式实施；也是在同一天，国家发改委发布《关于依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知》 (下称《通知》)。这两项政策之间如何衔接成为各方关注的焦点。《通知》要求，PPP项目要严格执行《政府投资条例》《企业投资项目核准和备案管理条例》，依法依规履行“审批、核准、备案”程序。此次变化主要体现在三方面：一是强化了可行性论证中...

　　7月9日，和讯网讯，中央国债登记结算有限责任公司最新数据显示，截至今年6月末，境外机构持仓中国债券的规模再创历史新高，达16452.38亿元。6月份净增持346.19亿元，为外资连续第7个月增持中国债券。同时，6月末，境外机构在上海清算所持仓3090.43亿元中国债券，当月净增持400.82亿元。这表明外资持续进入中国债市的热情不减，继续大幅加仓中国债券。
　　【点评】境外投资者持续增持中国债券有两个背景，一是中...

　　7月9日，和讯网讯，昨日，平安银行和招行被通报此前在银行间市场以超低异常利率达成交易，皆为交易员“操作失误”所致。7月2日，上述两家银行在银行间市场进行债券回购业务时，达成隔夜质押式回购利率DR001为0.09%的异常交易。银行间同业拆借中心现对两家银行进行了通报批评，并暂停了相关交易员的银行间本币市场交易员资格1年。据介绍，这笔交易经双方友好协商后，已按市场正常利率修正。
　　【点评】对于银行...

　　7月8日，和讯网讯，近日，上交所通报了公司债发行人2018年年报相关情况。总体来看，2018年公司债券年度报告披露的及时性、充分性及可理解性均较往年进一步提高。年报内容更聚焦与发行人偿债能力有关的重点事项，有利于投资者更直观地评估发行人资信状况，按期披露率达到97.94%，较上年度增长1.7%。值得关注的是，数据显示，发行人2018年共实现营业总收入45.04万亿元，较上年增长12.12%；实现净利润2.28万亿元，较上...

　　7月8日，和讯网讯，2019年以来，债券市场从年前的结构性牛市转向持续震荡行情。在多家基金公司看来，债券市场依然具备中长期配置价值，从下半年来看，利率债和高等级信用债存在机会。汇丰晋信基金认为，在经济调整至底部甚至反弹的初期，债券资产因其稳定的收益都具备较高的配置价值。“同时，美债收益率倒挂、海外债市收益率整体下行等外部环境也整体利好国内债市。”不过，该公司也指出，在当前阶段下，基准利率或...

　　7月5日，和讯网讯，进入7月，各国陆续发布的6月份PMI(采购经理指数)数据表明，全球制造业进入了2012年以来最疲软的状态。不断低迷的经济环境使市场预期利率将进一步降低，与此同时，各国国债在疯狂上涨，收益率在持续下滑，特别是欧元区一半以上债券已出现负收益。在这种情况下，中国债券对外资的吸引力在增强。摩根大通全球制造业PMI指数显示，6月录得49.4，跌至6年半最低水平，弱于5月前值49.8，这也是该指数自201...

　　7月5日，和讯网讯，近日，国家发改委密集核准批复了多个企业债券，释放“稳投资”信号。据《证券日报》记者不完全统计，今年以来，有89家公司发行企业债获发改委核准批复，总规模超4000亿元。仅6月份和7月份，发改委批复的企业债券总规模就将近2000亿元，发行速度明显加快。企业债集中发行释放了“稳投资”信号。今年上半年，多地发改委密集推出新一批重大项目建设计划，广西、山东、安徽、湖南等多个省份密集发布新...

　　7月4日，和讯网讯，伴随防风险和去杠杆政策的不断深入，企业弃发债券的情况明显增多。据数据统计，今年以来已有225只债券取消或推迟发行，涉及金额逾1710亿元，而6月以来弃发的债券数量达到54只。分析人士指出，受信用风险暴露、认购预期担忧等因素的影响，企业发行意愿降低，未来在监管加大力度缓解融资环境下，企业取消发债的现象会有所改善。今年以来，债券市场取消发行现象频繁发生。据数据统计，截至7月2日，年...