中国行业发展报告

　　1月15日，和讯网讯，2019年开年以来，债券发行市场的火爆成为金融市场的一大“盛景”。银行间市场流动性的充裕已经持续了很长一段时间，自2018年下半年以来，货币政策逐渐趋于宽松，但是违约事件仍然频繁发生，机构市场风险偏好处于低位，但是2018年年关一过，手持大把现金的机构本就开始四处寻求资产配置机会，与此同时，央行再度宣布降准。另一方面，对经济的下行预期仍在，在所有可供配置的资产中，债券无疑成为...

　　1月15日，和讯网讯，2019年地方债将在1月下旬开始密集发行，时间上明显提前。有数据显示，自1月22日起，目前已确定将有包括河南、福建、云南、浙江等14个省市区在1月份内发行地方债，已确定的发行规模超2400亿元。随着地方债发行节奏提前，市场则对供给情况十分关注，担心地方债的供给冲击是否会抑制收益率下行。而从当前市场表现来看，债市延续小幅调整，在一致预期集中的情况下，市场空间还有多大仍然值得关注。

　　1月14日，和讯网讯，央行宣布降准后的这一周，债市一片欢腾。一级发行市场上，资金涌向了城投和高等级信用债。有的债券全场认购倍数创新高，发行利率创新低；也有的债券去年无人问津，今年却备受青睐。只要是发行规模不太大的城投债，全场认购倍数可高到6倍至7倍。这样火爆的场景已经很久未见。在资金宽松预期下，市场利率快速下行。买方想要下手，必须得趁早。但对于这一波来势迅猛的收益率下行，市场上并非全然乐...

　　1月14日，和讯网讯，债券牛市通常以利率债为开端，然后轮动到高、中、低等级信用债，以垃圾债收尾。2018年长久期利率债表现好，今年绝对收益空间有限。去年信用违约不断，债券基金配置集中在利率债。随着利率债收益率下行空间缩窄、宽信用政策陆续落地，信用债投资重回基金视野。多位基金经理表示，今年可适当下沉信用资质获取超额收益，但仍需警惕信用风险。当前10年期国债收益率阶段性低点在3.0%至3.1%之间，远低...

　　1月11日，和讯网讯，不久前刚宣布将投入数百亿元用于5G商用终端的中国联通，在资金上获得了保障。中国联通今日晚间发布公告称，中国证监会已核准联通运营公司向合格投资者公开发行面值总额不超过人民币500亿元的公司债券，采用分期发行方式；首期发行自证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起24个月内完成。
　　【点评】距离中国联通公布5G商用终端路线图不到一个月。12月...

　　1月11日，和讯网讯，2019年1月1日到现在，票据价格已经下行60个BP左右。而伴随着降准后续落地，这一价格还有继续下行空间。伴随着降准落地预期，年初资金面持续宽松。在央行连续四个工作日暂停公开市场操作后，短端资金利率纷纷止跌回升。1月10日，隔夜shibor上涨17.6个BP报1.7430%，电票报价止跌回升，融资线平台国股电票报价3.29%，较上日上浮2.54个BP。
　　【点评】市场普遍反映，降准极大利好票据市场。自降...

　　1月10日，和讯网讯，开年以来，中证转债指数已连续拉出5根阳线。在基金经理看来，可转债的“春天”才刚开始。多位基金经理表示，低估值、市场扩容以及介于股债之间的工具属性，使得可转债价值凸显，这将是2019年固收投资中获取超额收益最重要的品种之一。险资、专户理财的转债仓位迅速提升。2017年以来，社保基金的转债持仓规模占其总债券持仓规模，由不到2%升至2018年底的4%左右；专户理财的转债持仓规模从0%升至20...

　　1月10日，和讯网讯，国务院总理李克强1月9日主持召开国务院常务会议，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施；部署加快发行和用好地方政府专项债券，支持在建工程及补短板项目建设并带动消费扩大；听取保障农民工工资支付情况汇报，部署做好治欠保支工作。会议指出，贯彻中央经济工作会议精神，保持今年经济运行在合理区间，努力实现一季度平稳开局十分重要。必须多管齐下。发展好小微企业关系经济平稳运行和...

　　1月9日，和讯网讯，自2012年起，中国经常账户收支趋于平衡，货物贸易顺差在波动中显著下降，服务贸易逆差则持续上升，造成经常账户顺差缩水。2018年第一季度，中国经常账户逆差282亿美元，是近17年来首次出现季度逆差。外管局2018年12月底统计数据显示，2018年前三季度中国经常账户逆差55亿美元。包括货物贸易顺差在内的中国经常账户顺差一度被视为全球经济失衡指标之一。2010年美国曾提议把经常账户盈余和赤字占GDP...

　　1月9日，和讯网讯，上周五央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点后，银行间资金利率快速下行，从开年第一个交易日（1月2日）的2.27%快速下行，至1月7日达到1.43%的水平。但债券收益率的走势则呈现分化。其中，短端利率快速下行。但同时，长端利率反应相对冷淡，8日，10年期国债和10年期国开收益率则在3.15%、3.47%的水平上波动，但亦有小幅下行。
　　【点评】前期市场已经在很大程度上消化了降准预期，所以...

　　1月8日，和讯网讯，去年12月以来人民币汇率逐步回升，重新点燃了外资机构对人民币债券的投资热情。据中国中央国债登记结算公司最新数据显示，去年12月境外机构净增持人民币债券827亿元，不但终结此前连续两个月的减持趋势，且单月增持量创下过去半年以来的最高值。一位美国量化投资对冲基金经理初步估算，海外非法人产品账户在去年12月增持了至少500亿人民币债券，约占当月外资机构加仓额的约60%。
　　【点评】...

　　1月8日，和讯网讯，1月2日，GC001（上证所一天期国债逆回购利率）一度飙升至20%的高位，资金面较为宽松的银行间利率也小幅攀升，始终在2.5%徘徊的DR007一度来到3%以上。跨年资金面历来趋紧，一方面银行需要面临监管指标的考核以及存在跨年资金需求，因而融出资金量大降，并可能大量赎回非银机构的资金，这也导致本来就量小、易受扰动的交易所资金利率大幅攀升。眼下，各大机构普遍认为，1月的降准仅是拉开序幕，全年...

　　1月7日，和讯网讯，伴随着美债利率的回落，此轮10年期中美国债利差回升并保持在约50个基点。业内人士分析表示，中美利差渐稳，为我国未来货币政策的调整提供了一定的空间，并将推动境外机构继续增持人民币资产。具体至原因，从政策吸引力来看，2018年11月财政部和国家税务总局联合宣布，自2018年11月7日起至2021年11月6日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。此外，中国债...

　　1月3日，和讯网讯，中国央行昨日开展300亿元7天、100亿元14天逆回购操作，今日有500亿元7天、600亿元14天逆回购到期，实现净回笼700亿元。早盘资金面延续上周继续呈现宽松态势，从资金面情绪指数来说，今日全市场指数为35，非银为40。自上周四开始，央行开启净投放模式，周四净投放300亿元，周五净投放2200亿元，周六净投放2300亿元，上周一整周情绪指数都在平衡点以下。
　　【点评】在稳健中性的货币政策下，央...

　　1月3日，和讯网讯，昨日是2019年首个交易日，债市再度大涨。不到两个月时间，十年期国开债收益率已从4%降至3.6%；十年期国债现货期货联袂走强，其中国债期货主力合约大涨0.4%，再度创出反弹新高。多位业内人士表示，无论从经济基本面还是政策面预期来看，似乎都难有足够的利空阻挡2019年债市牛市步伐。
　　【点评】有机构人士认为，对于大类资产来说，今年利率下行的空间仍然存在，十年期国债收益率降至3%是大概...

　　1月2日，和讯网讯，2018年12月份，全国发行地方政府债券638亿元，全年发行地方政府债券41652亿元。2018年11月份，全国发行地方政府债券459亿元。1月份至11月份累计，全国发行地方政府债券41014亿元。第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定，在2019年3月份全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计1390...

　　12月29日，和讯网讯，日前，央行公告，为稳定年末资金面，维护银行体系流动性合理充裕，12月29日以利率招标方式开展了2300亿元逆回购操作。其中，1500亿7天期、800亿14天期，当日无逆回购到期，净投放2300亿元，为连续第二日大额净投放，本周净投放2400亿元。市场人士称，年底市场资金面松紧并存，局部偏紧，央行连续给予流动性支持，有助于平抑货币市场波动，稳定投资者预期，预计跨年后资金面将很快恢复宽松。

　　12月29日，和讯网讯，近日，国家发改委公布了2017年度企业债券主承销商和信用评级机构的信用评价结果。此次信用评价涉及85家承销商和6家信用评级机构。其中，部分券商因未能尽责被点名批评，并计入信用档案。从具体得分及排名看，主承销商2017年度得分较2016年度普遍下降，但也有机构表现较佳，如海通证券(600837,股吧)就以高分蝉联“全面评价”第一名。国家发改委直陈，在此次信用评价中，部分主承销商对企业债券申...

　　12月28日，中国证券报讯，今日，黑龙江省招标发行两只5年期地方债，至此2018年地方债发行顺利收官。以发行起始日统计为准，2018年全国共发行地方政府债券930只，面值总额41651.67亿元。2017年，这两项数据分别为1134只、43580.94亿元。市场普遍预计2019年地方债发行规模将增加，发行进度将有所提前。

　　12月28日，和讯网讯，近日，中国证券业协会牵头发布《中国证券期货市场衍生品交易主协议（信用保护合约专用版）》（下称《主协议（合约版）》），通过市场化衍生金融工具，增进民营企业信用，降低民营企业融资成本，支持民营企业融资纾困。信用保护合约是由交易双方一对一协商达成的创新性金融衍生品。在约定期内，合约卖方承担相关信用风险，同时定期向合约买方收取保护费用；当发生信用事件或违约事件时，合约卖方...

　　12月27日，和讯网讯，继三胞集团之后，南京又一家大型民营企业出现债务逾期。12月26日上午，网传一份南京丰盛产业控股集团有限公司（以下简称丰盛集团）关于未能清偿到期债务的公告，称公司及旗下南京建工集团有限公司等在内的5家公司流动资金紧张，负有清偿义务的已到期债务累计12.8亿元未及时清偿。据报道，公司确实遇到短期流动性困难。针对丰盛集团的流动性困难，南京市委市政府多次组织专题会议，全力支持企业...

　　12月27日，和讯网讯，日前，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。今年以来，监管鼓励银行资本工具创新的相关政策陆续出台，为银行进一步充实资本拓宽道路。尽快启动永续债发行为其中的一项措施，体现了政策的一贯思路，预计未来银行补充资本的路径将不断拓展。值得注意的是，永续债属于混合资本工具，是一种没有明确到期日或期限非常长的...

　　12月26日，和讯网讯，在经济存在下行压力、货币政策适度宽松背景下，今年债券市场呈现出结构性牛市，利率债持续走牛，信用债虽然出现违约风险，但也有部分有表现。因此，今年债券型基金获得“大丰收”，总体表现突出，赚钱效应明显。相关数据显示，今年以来84%左右的债券型基金取得正收益，其中纯债基金、债券指数基金表现突出，二级债基稍显逊色。得益于债市行情，今年纯债基金表现突出。Wind数据显示，截至12月24...

　　12月26日，和讯网讯，25日，中国证券业协会（简称“中证协”）、中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）联合发布《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》（简称《指引》）。《指引》从内控体系、风险控制、业务管理、人员管理等方面强化证券基金经营机构风控合规意识，确保债券投资交易规范展业。此外，对于违反债券投资交易业务自律规则的经营机构和从业人员，中证协和中基协表示，将依规施以自律惩戒措施...

　　12月25日，和讯网讯，今年以来71只可转债上市，上市首日价格便破发的有33只，占比达到46.84%。回顾今年的转债市场，由于正股低迷，众多品种濒临回售线或者参与优先配售的股东自救，下修转债大幅增加，这种情况下转股价下修使得今年的行情充满了博弈性。年初市场偏好是白马转债，但随着白马股的大幅下跌，前期的市场判断也被“打脸”。与此同时，上市就破发、大小盘品种分化、到期赎回价提高等“怪状”频现。2018年马...

　　12月24日，和讯网讯，今年以来基金公司对债券指数类基金的布局明显提速，最近更是出现了扎堆申报产品的现象。据统计，目前债券指数基金在债券型产品中占比较低，尚不足2%。业内人士认为，对于债券而言，流动性是关键性的制约因素，单买个券容易出现流动性不足的情况，但如果做指数化配置，则会大大增加流动性。在养老目标基金及公募FOF扩容的背景下，被动型的债券基金费率更低，持仓更透明，作为工具型产品的优势非...

　　12月24日，和讯网讯，中央经济工作会议强调，在充分肯定成绩的同时，要看到经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力有市场人士表示，经济之“忧”主要体现在内外两个层面。从外部环境来看，全球贸易保护主义和单边主义势力抬头给全球经济一体化造成了困难；从内部来看，国内经济存在下行压力，这主要是自身在结构性改革过程中主动降低逆周期政策力度所带来的。会议提到，坚持稳中求进工作总...

　　12月21日，和讯网讯，2018年4月24日，为规范债券质押式三方回购业务，维护债券市场秩序，保护交易各方的合法权益，《上海证券交易所中国证券登记结算有限责任公司债券质押式三方回购交易及结算暂行办法》正式推出。据统计，截至目前，成功开立质押专户的机构及产品共65个，成功进行投资者适当性备案的机构及产品共112个。在已达成的交易中，交易期限集中在1至14天。对机构而言，三方回购折扣率按质押券篮子统一确定...

　　12月20日，和讯网讯，19日下午，央行公告称，本周以来公开市场操作力度加大，今日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕；晚上8时许，央行公告称，创设定向中期借贷便利（TMLF），资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。有分析称，定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间，2019年10年国...

　　12月19日，和讯网讯，民营企业债券发行的大规模提速，成为了当下债券市场支持民营企业发展的重要体现。从银行间市场到交易所市场，近两月来监管层已推出多种民营企业债券融资支持工具，与之同时发生的，是民营企业债券的快速扩张。Wind数据显示，自10月22日央行表态引导设立民营企业债券融资支持工具后，截至12月18日，近两个月的时间民营企业公司债、企业债、私募债、短融及中票共有182只债券发行，已发行规模达111...

　　12月19日，和讯网讯，17日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，前十大美债“债主”几乎同步出现抛售美债的现象。10月，中国连续第五个月减持美债TIC数据显示，10月主要海外持有者合计抛售美国国债260亿美元，总持仓降至6.2万亿美元，创今年4月以来新低。中国、日本、巴西、冰岛、英国、卢森堡、瑞士依次为美国的前六大债主，都处于减持态势。具体来看，10月中国所持美国国债规模环比减少125亿美元，降至...

　　12月18日，和讯网讯，17日，央行公布数据显示，中国11月末央行口径外汇占款21.26万亿元，余额创近8年新低，环比下滑571.3亿元，为连续第四个月环比下降。外汇占款连续下降有可能在短期内增加国内流动性压力，同时考虑到年底、年初汇率波动所以货币政策短期内有约束，所以长端利率面临调整。虽然长期来看市场利率仍有下行的空间，但是短期来看债市交易拥挤，预期过于一致，存在调整的可能。

　　12月18日，和讯网讯，进入12月，地方债发行脚步明显放缓。今年地方债的发行呈现出年初低开、二季度提速、8月达到高峰的趋势：7月开始攀升（7569.54亿元），8月达到顶峰（8829.70亿元），9月开始下降（7485.46亿元），10月大幅降为2560.31亿元，11月则遽降为459.4133亿元。值得一提的是，据全国人大网消息，12月14日的十三届全国人大常委会第十七次委员长会议上，委员长建议，12月23-29日的十三届全国人大常委会第七...

　　12月17日，和讯网讯，近日，深圳证券交易所在四川成都组织召开地方政府债券发行与管理研讨会。会上，深交所相关负责人表示，深交所将在财政部、证监会的指导下，加大力度补齐短板，以地方债等高等级信用债券为“压舱石”和“稳定器”，从以下几个方面进一步提升市场效率，改进市场服务，推进深交所债市进一步高质量发展。一是加大区域对接力度。二是加强买方市场建设。三是优化综合服务能力。

　　12月17日，和讯网讯，上周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于169.43点，较上上周末上涨了0.14点，全周共成交了13.76亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于225.22点，较上上周末上涨了0.30点，共成交77.89亿元。上周国债期货小幅下跌，TF1903收盘报98.820元，较上周末下跌了0.255元。从市场情况看，上周市场资金面保持宽松，交易所债市和银行间债市持续上扬。

　　12月14日，和讯网讯，进入2018年以来，尽管A股表现低迷，但外资却展现出一股逆势布局的强劲势头。除了大举扫货A股，境外投资者在中国债券市场也大显“买买买”的豪气。最新数据显示，截至10月底，境外投资者在中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）的债券托管量为1.4万亿元，再创历史新高。多位外资机构人士在接受记者采访时表示，作为一类收益率较佳、且与美债呈现高度负相关的资产，中国债券正获得外资...

　　12月14日，和讯网讯，近日，上海黄金交易所国际中心（以下简称“国际中心”）与中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）联合发布《关于调整上海国际黄金交易中心可充抵债券种类及债券充抵折扣率的公告》，合作优化债券充抵保证金业务。本次公告中的最大亮点在于，将政策性金融债纳入业务可充抵债券范围。国际中心的会员可用其托管在中央结算公司的政策性金融债作为信用担保，用于开展上海黄金交易...

　　12月13日，东方财富网讯，国家发展改革委日前印发《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，就打好防范化解重大风险攻坚战、提高直接融资比重、优化债券融资服务进行了部署。《通知》明确，支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券，特别是支持符合条件的优质民营企业融资发展，明确优质企业主体信用等级达到AAA、主要经营财务...

　　12月13日，东方财富网讯，中国债券信息网披露文件显示，河北将于12月19日招标发行300亿元人民币雄安新区建设一般和专项债，这是雄安新区成立以来首次发行地方债。披露文件显示，此次拟发行的雄安新区建设一般债券分别为5年期和10年期，计划发行面值分别为60亿元和90亿元。而拟发行的150亿元雄安新区建设专项债务中，10年期发行30亿元，假设利率4.01%；20年期债券100亿元，假设利率4.33%；30年期债券20亿元，假设利率...

　　12月12日，和讯网讯，周二公布的金融数据好于市场预期，但市场对于数据结构有所担忧，利率在数据公布后先上后下。短期来看，市场情绪依旧偏多头，推动利率下行的因素是基于对明年经济基本面的悲观预期和货币政策进一步放松的预期，所以年底数据的平稳，难改变市场的预期，短期仍有利于利率下行，但也需要警惕目前利率已大幅下行，对明年行情有所透支，若数据继续改善，市场一致预期发生转变，利率将面临较大的上行风...