中国行业发展报告

　　8月20日，和讯网讯，中国政府正在积极掌控去杠杆和稳增长的平衡木，并将债转股作为企业去杠杆的有力砝码。近日，国家发改委新闻发言人孟玮在新闻发布会上回答时代周报记者提问时表示，企业部门结构性去杠杆与稳增长并不矛盾。对于去杠杆下一步的具体措施，孟玮表示将重点推进三大方面，包括促进市场化债转股增量、扩面、提质，稳妥出清“僵尸企业”，以及完善企业债务风险监测预警机制。目前，市场化债转股正在加速...

　　8月20日，和讯网讯，数据显示，过去10日，债券通日成交量两次创出新高，外资对中国债券的兴致持续上升。目前外资投资中国债券集中在利率债，不过部分机构认为，信用债中的高收益债同样值得关注。今年以来外资参与中国债券市场交易活跃度持续提升。中国外汇交易中心和港交所合资成立的债券通公司数据显示，8月14日，债券通成交量达201.3亿元，这是债券通开通以来，日成交量首次突破200亿元大关。就在一周之前的8月6日...

　　8月19日，和讯网讯，二季度以来，股市震荡加剧，在偏股基金缺乏赚钱效应的情况下，以二级债基为代表的固收类产品受到投资者欢迎。对于2019年债市的后半程走势，多家基金公司认为机会大于风险。绩优债基吸金效应明显今年以来，二级债基由于股债兼备的特性表现不俗，数据显示，截至8月16日，529只二级债基(不同份额分开统计)今年以来的平均回报达5.58%，近1个月的平均收益率也在1%以上。
　　【点评】由于外需跟随...

　　8月19日，和讯网讯，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。新的LPR报价将于8月20日（下周二）首次发布、频次改为月度。与现行机制相比，此次LPR定价机制的具体变动主要有以下几点：LPR的报价频率从原有的每日一次改为每月一次，将于每月20日9时30分发布，且以5bp为最小变动单位；新的1年期LPR将挂钩1年期MLF利率，而原有的...

　　8月16日，和讯网讯，全球新一轮货币宽松潮的到来，正在悄然改变着债券市场的格局，中资企业海外发债也迎来有利的外部环境。沉寂一年后，今年上半年，中资美元债发行迎来爆发。有统计数据显示，今年上半年，中资美元债发行量共计1191亿美元，相比去年同期增长23%，包括房地产、城投公司在内的各类板块发行规模均放量。各路资金的不断涌入，成为上半年(尤其是一季度)中资美元债上涨行情的最直接推手。
　　【点评】...

　　8月16日，和讯网讯，虽然单看到期偿还压力，今明两年压力相对较小，但房地产债中不少含有回售条款，即投资者可在回售日选择将债券按照一定价格回售给发行人。美元升值打破了此前房企融资的战略部署，随着美元兑人民币破7，为了降低融资成本，不少房企不得不考虑提前还债，以减轻自己的压力。8月12日，中骏集团控股有限公司发布公告称，完成赎回2020年到期的3.5亿美元10%优先票据及除牌。佳兆业集团控股有限公司8月11...

　　8月15日，和讯网讯，受外部扰动因素影响，8月13日晚至8月14日，风险资产与避险资产再度上演了冰火两重天的行情，只不过二者切换了角色：风险资产负责涨，避险资产负责跌。分析人士表示，贵金属市场受避险情绪降温及资金端回撤需求影响短期有调整可能；期指市场在外部扰动缓解、内生动力增强影响下中期有望走强；国债市场短期虽然下跌但长期仍有继续走高的可能。
　　【点评】虽然昨日国债期货纷纷回调，但从长期...

　　8月14日，和讯网讯，近期，银保监会办公厅下发《关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》，重点检查32个城市的银行在四大领域的房地产业务，并表态严厉查处各种将资金通过挪用、转道等方式流入房地产行业的违法违规行为，高度警惕房地产泡沫化、金融化。在这个背景下，房企融资的紧张局面再度引发关注。针对此次专项检查可能带来的影响，有机构人士认为，大环境承压，房企公开市场发债也会受到一定影响。<...

　　8月14日，和讯网讯，近期，避险需求再度升温，国债市场期现联动，期债再创本轮反弹新高，而十年期国债收益率也正在逼近3%，甚至有机构已经将其调降至2.7%。在全球经济走弱的大环境中，十年期国债收益率下行趋势明显。十年期国债活跃券收益率“破3”还要追溯到2016年末，彼时债券市场一片加杠杆之声。
　　【点评】目前市场避险情绪升温，在利率债供给压力放缓以及货币政策稳定背景下，资金面大概率维持相对宽松局...

　　8月13日，和讯网讯，债市改革开放将持续推进。央行副行长潘功胜昨日称将完善债券违约处置机制，稳妥发展金融衍生品等。潘功胜在接受媒体采访时谈及，中国2018年底的信用违约率为0.79%，比国际水平要低一半多，因此违约情况处于正常范畴。今年以来，相继推出的明确税收优惠、丰富风险对冲工具、引入外资评级等举措都为债市吸引外资奠定了基础。同时，随着违约逐步成为常态，6月推出的回购违约处置(匿名拍卖)有助于债...

　　8月13日，和讯网讯，近日，多个省份审计厅公布了《关于2018年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》(下称审计报告)。其中，地方债管理是一个重要内容。各地审计报告均认为，债务风险总体可控。但审计也发现一些问题，相对集中的问题有隐性债务化解方式不合理、违规举债仍有发生、地方债资金闲置、隐性债务认定口径把握不准等。对于隐性债务的处理，监管提出两大方向：一方面坚决遏制增量，另一方面积极稳妥...

　　8月12日，和讯网讯，日前融通基金发布了关于融通超短债基金可能触发基金合同终止情形的提示性公告。公告显示，作为曾经爆红的短债类产品之一，融通超短债已连续55个工作日基金资产净值低于5000万元，如果连续60个工作日低于5000万元，该基金就将直接启动清盘程序，成为第一只清盘的短债类基金。最终是否真的启动清盘程序，将在本周见分晓。值得一提的是，这距离该基金成立还不足5个月。
　　【点评】资料显示，融...

　　8月12日，和讯网讯，自今年5月以来，超长期地方债发行数量明显增加。今年已有41只30年期的超长期地方债顺利发行，而去年全年仅发行1只30年期地方债。最新的情况是，上周五湖南省政府顺利发行4期地方政府债。其中，第十期湖南省政府一般债为30年期的超长期债券，发行规模49.998亿元，票面利率3.98%。
　　【点评】今年4月底财政部发布的《财政部关于做好地方政府债券发行工作的意见》指出：“财政部不再限制地方债...

　　8月12日，和讯网讯，近两年，可转债市场加速发展，作为企业良好的融资渠道，越来越受到投资者的青睐，发行规模和标的数量都创出新高。不少私募机构看好可转债的投资价值，在行业选择上重点关注核心资产。今年以来，可转债的发行数量和规模都创出新高，数据显示，截至8月10日，可转债发行规模达到3382.64亿元，标的数量共176只。A股股权融资比较稀缺，转债作为一种另类的股权融资方式受到发行企业的青睐。而且，转债...

　　8月9日，和讯网讯，今年地方政府发行新增债券速度史无前例地快。去年前7个月新增债券发行进度约36%，今年这一进度提至约84%。财政部最新数据显示，今年前7个月地方政府累计发行新增债券约25530亿元，发行进度（已发新增债券占总额比重）为83.59%。其中7月份发行新增债券3765亿元。为了尽快发挥地方债资金使用效益，稳投资稳经济，财政部要求地方政府争取在9月底前完成全年新增债券发行。这意味着剩余约5000亿元新增...

　　8月9日，和讯网讯，6月底以来，为纾解非银流动性压力，头部券商集体展开实际行动，大额金融债不断落地。8月8日晚间，国泰君安公告称，该公司2019年第一期金融债券成功发行，发行金额为80亿元。该期债券为期3年，票面利率为3.48%，全场认购倍数1.8倍。根据国泰君安此前公告，此次发行的“19国泰君安金融债01”主体和债项评级均为“AAA”。国泰君安表示，发行金融债券的募集资金将用于满足公司业务运营需要，调整公司...

　　8月8日，和讯网讯，近日，证监会网站发布消息称，为进一步落实关于增强金融服务实体经济能力的要求，近日，证监会与人民银行、银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》(下称“通知”)，扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。根据通知，银行在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，可在证券交易所参与债券现券的竞价交易。
　　【点评】作为银行间债券市场的重要参与主体...

　　8月8日，和讯网讯，近期披露的数据显示，外资流入中国债市势头未减。其中，中央国债登记结算有限责任公司近日发布的数据显示，7月末境外机构债券托管余额达16986.20亿元，系连续第八个月增持，同比增20.48%，较上年末增12.72%。此外债券通网站披露的数据显示，2019年7月份，债券通共新增96家境外机构投资者入市，累计数量突破1100家。继过去两个月交易量连续创历史新高后，7月份债券通月度交易量达2010亿元人民币，...

　　8月7日，和讯网讯，动荡的市场环境，给了避险资产施展拳脚的机会。近期黄金、日元、债券等避险“三剑客”个个表现不俗。黄金成了各路资金竞相追捧的宠儿；日元一举拿下G10货币中最强者的宝座；作为传统的避险资产，债券也不落下风。数据显示，全球负利率债券已突破15万亿美元大关，超过了2016年7月规模。各国国债收益率不是已创出新低，就是在创新低的路上。分析人士认为，全球低利率环境下，中国债券难以特立独行，...

　　8月7日，和讯网讯，6日，央行发布公告，将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行票据，总发行量为300亿元，其中3个月期央行票据200亿元，1年期央行票据100亿元。本次发行也是继今年2月份、5月份、6月份之后，年内央行第四度通过香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台发行人民币央行票据。从发行规模来看，本次发行总量与6月份发行总量持平，均为300亿元，而前两次发行总量均为200亿元；从发行的期限来...

　　8月6日，和讯网讯，当前债市正处于牛市途中。一般而言，债市牛市分为上下半场，上半场随着货币政策趋于宽松，收益率曲线中长端跟随短端同步下行，在下半场资金利率已处于较低水平，并且资金面总体平稳，短端利率波动较小，而期限利差、信用利差不断压缩，债市收益率总体呈现下行态势。笔者认为，目前债市处于牛市的下半场，基本面、政策面以及市场结构呈现有利格局，自四月下旬以来的本轮趋势性行情有望在三季度延续...

　　8月6日，和讯网讯，受到人民币对美元汇率“破7”影响，市场避险情绪重燃，国债期货在上周大涨基础上继续高歌猛进，再度创出三年新高。昨日早盘，人民币对美元汇率意外“破7”。早于股市开盘的国债期货十年期主力合约并未呈现强势上行状态，相反一度小幅翻绿。不过在股市开盘走弱后，十年期主力合约开始逐级走强。当日下午交易时间，股市震荡走弱，国债期货趁机全线上攻，盘中甚至没有像样回调出现。截至当日收盘，十...

　　8月5日，和讯网讯，近日，林业生态地方政府专项债券由青海省政府在上海证券交易所成功发行，标志着青海省林业生态项目建设顺利开辟出新的投融资渠道。据青海省林草局规划财务处处长赵海平介绍，本期债券发行金额1亿元，期限7年，按年付息，发行利率为地方债基准利率3.44%。专项债券还本付息来源于项目收益，债务风险也锁定在项目内，并按照市场规则及时向投资者披露项目信息。
　　【点评】据了解，此次债券将重...

　　8月5日，和讯网讯，受境外发债成本回落以及监管风险偏好降低等因素影响，熊猫债券2019年上半年发行量明显回落。2019年上半年，中国债券市场共有14家主体累计发行熊猫债券19支，发行总额共计275.40亿元，发行家数、发行期数和发行总额同比分别下滑26.32%、38.71%和46.52%，一级市场发行下滑显著。展望2019年下半年，美联储开启降息的概率将有所提升，中美国债利差或将继续走扩，利好美元债券发行，对熊猫债券市场形成...

　　8月2日，和讯网讯，瑞华会计师事务所(以下简称瑞华所)暴雷余波还在持续，多家公司的IPO进程、再融资项目受阻。其中，可转债项目成为暴雷重灾区。据记者不完全统计，仅7月29日、30日两天的时间，就有7家经瑞华之手的可转债项目审查也被按下“暂停键”，截止发稿前，共有约15家公司的可转债项目的审查中止。
　　【点评】共有26家上市公司因聘请瑞华所执行再融资项目，而收到证监会中止审查的通知书，其中15家上市...

　　8月2日，和讯网讯，截至7月30日披露的数据，7月国内非金融企业信用债(=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类中的金融业、租赁和商务服务业)发行量约7697亿元，总偿还量约5778亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约1919亿元，考虑到城投债统计存在明显滞后，预计7月国内非金融企业信用债净融资或在2000亿元左右，较6月的967亿元净融资量明显回升，高于去年7月的...

　　8月1日，和讯网讯，日前国家开发银行湖南省分行金融部工作人员赴中国银行永州分行进一步开展政府隐性债务置换工作业务指导，助推二级行立足地方实际，助推政府债务化解工作。有报道称，中国银行永州分行无存量政府隐性债务。从目前政府债务化解工作现状看，需要创新思路，推动国开行和其他商业银行进行介入合作，以时间换取空间，稳定金融发展大局；立足长远，融合稳定债务和促进产业发展的统一，促进政府债务化解，...

　　8月1日，和讯网讯，2019年已过去大半，目前的债券市场进入了一种新常态：一方面违约情况仍在持续；另一方面，在货币宽松环境下，市场企稳转暖，发行和净融资额回升。尤其是城投债在经历了数轮“信仰质疑”之后，再次获得市场青睐。7月底，债券市场被两条消息牵动：一是，九华经建投网站公告，在投资人的大力支持下，“16九华02”债券成功续期，并完成回售部分的债券的本息兑付，共计20.07亿元；二是，投资人截至7月2...

　　7月31日，和讯网讯，北京时间8月1日凌晨，美联储将宣布本轮议息结果。市场人士认为，本次降息几乎是“板上钉钉”。但在最后关头，由于市场前期积累了太多押注降息的筹码，部分机构选择撤离，以避免踩踏事故的发生。7月26日，美国上市的数千只ETF中资金净赎回额居前的为两只新兴市场ETF，即贝莱德旗下的安硕MSCI新兴市场ETF和MSCI核心新兴市场ETF。前者当天净赎回3.48亿美元，后者净赎回2.48亿美元，分别位列美国ETF...

　　7月31日，和讯网讯，29日，中证协发布2019年上半年证券公司债券承销业务专项统计。2019年上半年，23家证券公司作为绿色公司债券主承销商或绿色资产证券化产品管理人(沪深交易所市场)共承销发行21只产品，合计金额517.43亿元，其中资产证券化产品8只100.29亿元。4家证券公司承销发行6只创新创业公司债，合计金额2亿元。64家证券公司参与地方政府债券合计中标金额1814.78亿元，合计中标地区25个。
　　【点评】今年...

　　7月30日，和讯网讯，银行系转债再度成为最受欢迎的标的。最新可转债基金二季报显示，以银行系转债为代表的核心资产已成为各路资金的首选。今年二季度，股市在经历反弹冲高后重回调整格局，可转债基金自然也受到影响。数据显示，一季度上证综指大涨23.93%，二季度回落，跌幅为3.62%。整体看，35只可转债基金表现略强于大盘，但仍受到了影响，负收益占比较高。中证转债指数二季度回落3.56%。与一季度不同，35只可转债...

　　7月30日，和讯网讯，29日，国家发改委网站公布了国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会联合印发的关于印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》的通知。作为结构性去杠杆的一个重要手段，中国政府一直在推动市场化债权转股权项目的实施。所谓债转股，是指将银行对企业的债权转换为债转股实施机构对企业的股权，既可以有效降低企业的杠杆率水平，减少企业的财务成本，又能够减少银行潜在不良贷款的规模。在此次通...

　　7月29日，和讯网讯，在经历了中小银行主动缩表、同业存单发行量大跌，流动性分层余波未了，债券结构化发行受阻导致信用利差走扩之后，年初信用下沉的逻辑已不再适用。随着刚兑逐步打破，加强投资组合的流动性管理、持债分散化尤为重要。”瑞银资管债券基金经理楼超在接受第一财经记者专访时称，20%-30%的底仓用于配置流动性极好的短期限资产，以应对赎回等市场冲击。倾向于持有高等级信用债、适度加久期于高等级国企...

　　7月29日，和讯网讯，上半年债券市场在总发行量未明显放量的情况下，由于到期偿还的萎缩，净融资量明显增加。利率债因地方政府债发行前置，上半年发行明显放量，预期下半年利率债的供给将明显减少。非金融类信用债前4个月净融资显著增加，5月份以来受信用风险事件冲击及经济数据走弱，增量有所放缓，下半年净融资预期较上半年下降，当前宽信用仍在路上，仍需出台逆周期措施助推经济。基于基建投资的支撑，制造业投资...

　　7月26日，和讯网讯，7月25日下午，泸州老窖股份有限公司(以下简称“泸州老窖”)发布公告显示，企业于近期收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准泸州老窖股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，这意味着泸州老窖借发行债券募资的计划得以继续开展。根据中国证监会核准的内容，泸州老窖可以向合格投资者公开发行面值总额不超过40亿元的公司债券；而本次泸州老窖债券采用分期发行...

　　7月26日，和讯网讯，7月31日美联储议息会议将宣布是否降息，市场人士认为，此次美联储大概率将宣布降息25个基点。一般认为，降息会使得美元走弱，利好新兴市场。此外，中国国债与美国国债的利差走阔，海外资金或进一步流向中国债券市场，部分外资人士认为，若再不介入中国债券市场将错失良机。
　　【点评】下半年债券净供应量将下降，因为政府将控制城投债和地产债的离岸发行量。此外，随着全球经济增长缓慢，资...

　　7月25日，和讯网讯，企业信用债发行正在回暖，结构性分化的隐忧也在加深。数据显示，2019年7月1日-24日，公司类信用债(口径：企业债、公司债、短融、中票、PPN)总发行量已达到7149亿元，较6月份的5713亿元有了较大幅度的提升，亦高于去年同期的6174亿元；截至24日，7月份的净融资额亦已达到1105亿元，高于6月份的923亿元，并接近去年7月份的1228亿元。此外，7月至今取消或推迟发行的债券共计29只，较6月份的52只，亦...

　　7月25日，和讯网讯，银保监会日前同意渤海银行发行不超过300亿元人民币无固定期限资本债券(永续债)。这也是监管首次批准非上市银行发行永续债。本次渤海银行拟发行永续债与该行一级资本吃紧有关。该行2019年二季报显示，截至6月末，渤海银行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.57%、8.6%、8.6%。其中，一级资本充足率仅高出监管要求0.1个百分点。
　　【点评】为疏解银行资本补充压力，今...

　　7月24日，和讯网讯，23日，央行开展TMLF及MLF操作合计4977亿元，与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。显然，当下MLF的等额续作已经成为央行的标准操作。不过，本周后面3个交易日还有3000亿元7天期逆回购到期，央行公开市场投放压力仍然没有减少。　值得注意的是，除此之外，自7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元，加上此次，可见央行“火力”全开。随着央行如此密集地释...

　　7月24日，和讯网讯，中信证券7月23日起发行该公司第一期金融债券，计划发行规模为90亿元。募集说明书显示，此次募集资金主要用于疏解市场流动性风险、支持实体企业债务融资及用于公司的流动性管理。此前，广发证券7月19日起发行50亿元3年期的该公司2019年度第一期金融债券，这是由证券公司发行的首单金融债。业内人士认为，核准发行金融债和提高短融规模，丰富了券商融资工具，降低了融资成本。头部券商获得融资以自...