美国供应管理协会（ISM）最新发布的《非制造业ISM商业报告》显示，2019年5月份，美国非制造业经济活动连续112个月保持增长。非制造业NMI上升1.4个百分点，至56.9%。在分项指数之中，非制造业商务活动指数上升1.7个百分点，至61.2%。新订单指数上升0.5个百分点，至58.6%。就业指数上升4.4个百分点，至58.1%。价格指数下降0.3个百分点，至55.4%。18个非制造业行业有16个实现增长，2个行业下滑。
在服务业增长放缓和工业活动持续疲软的背景下，墨西哥经济活动在2018年第4季度减速。而且，2019年第1季度的政策不确定性有所增加。特别是，由于工业活动的风险平衡恶化，加之服务业停滞，该国经济活动可能进一步减弱。因此，汇丰银行将2019年和2020年墨西哥GDP增速预期值由2.0%和2.3%下调至1.5%和1.8%。财政政策目前备受关注，政府对实现财政目标的承诺对市场变得更加重要。
5月份，全球经济增速创下接近3年来的新低。全球制造业进入下滑区间，服务业增速创下33个月新低。全球全部行业生产指数为51.2，下降0.9个百分点；新订单指数为51.3，下降0.8个百分点；就业指数为51.6，下降0.2个百分点。制造业综合指数为49.8，下降0.5个百分点；生产指数为50.1，下降0.5个百分点。服务业商务活动指数为51.6，下降1.1个百分点。
重要的长期因素有可能对长期（未来3～5年）的全球经济、金融市场以及投资者的资产组合产生重大冲击。太平洋投资管理公司对未来3～5年全球经济前景的基准判断相对乐观：预计经济增长依然乏力，低通胀将持续，央行将继续保持低利率；未来3～5年间全球经济有可能陷入轻度衰退。有五种长期趋势有可能对未来3～5年的全球经济、金融市场以及投资者的资产组合产生重大冲击；还有一种“超长期”因素对超长期经济走势具有重大意义。各种风险以及资产高估造成了困难的投资环境，因而谨慎、灵活性和流动性重于回报率。
德国1季度实际GDP意外环比增长0.4%，这主要是一次性因素的提振。但鉴于这些暂时性因素的影响将会消退、以及德国制造业尚未触底，德银预计德国2季度实际GDP可能将环比持平或负增长。鉴于近期地缘政治紧张局势加剧，今年下半年德国GDP增速将低于预期水平。
美国供应管理协会（ISM）最新发布的《制造业ISM商业报告》显示，2019年5月份，美国制造业PMI下降0.7个百分点，至52.1%，按历史数据推算，对应于实际GDP按年率计算增长2.7%。这意味着，美国制造业经济活动连续33个月保持增长，而总体经济活动则连续121个月保持增长。在分项指数之中，新订单指数上升1个百分点，至52.7%。生产指数下降1个百分点，至51.3%。就业指数上升1.3个百分点，至53.7%。价格指数上升3.2个百分点，至53.2%。18个制造业行业有11个实现增长，6个行业下滑。
针对美国要求签署双边贸易协定的压力，日本首相安倍晋三采取了对特朗普展开魅力攻势、巩固美日安全关系、与中国和俄罗斯等其他大国增强经贸、外交和防务关系等一系列策略，以提升日本在亚洲和全球的影响力，从而有效缓冲了来自美国的贸易压力。
巴西经济的复苏势头在2018年第四季度有所减弱，促使汇丰银行将该国2019年的经济增速预期值由2.9%下调至2.6%。没有社会保障改革，巴西需要的财政改革几乎是不可能的。目前该国财政状况不可持续。离任政府推行的结构性改革措施虽然重要，但还不够。在向国会提出社会保障改革方案后，博尔索纳罗政府现在必须让国会通过这项法案。
2018年第四季度，南非经济增速减缓，GDP环比增速由上季度的2.6%降至1.4%。制造业、运输业、农业和金融业强劲增长，但矿业、贸易、政府和建筑业等几个行业出现了收缩。2018年全年经济仅增长0.8%。汇丰银行预计，南非今年的经济增速将进一步放缓，因为今年商业信心低迷、电力供应担忧和政策不确定性，以及大选年继续影响私营部门投资。汇丰银行将2019年经济增速预期值下调至1.1%，2020年为1.4%。
美国盈亏平衡通胀率在近几个月中已经上升，通胀预期随之上行。多数美联储观察人士预计美联储的方法不会发生根本性变化，但本文认为，美联储的基调可能会营造一种支持通胀率上升的环境。这与以前侧重于抑制通胀的战略评估截然相反。这意味着美国通胀预期有望继续上升。
2019年初，沙特家庭部门需求出现温和复苏迹象。消费指标走高。尽管财政政策立场放宽有利于家庭部门，但企业部门前景依然低迷。除投资疲软外，石油输出国组织延长石油产量削减，将进一步拖累沙特的整体增长。面对具有挑战性的近期增长环境，恢复石油驱动型消费的吸引力可能是沙特难以抗拒的。
今年1季度，欧洲银行业的收入和成本再度下滑，双双同比下降2%。非利息收入的大幅下降导致欧洲银行业的盈利率降低、贷款损失拨备上升。欧洲银行业1季度总资产和风险加权资产均同比增长4%，而一级资本充足率平均下降0.4个百分点，至13.3%。今年欧洲银行业或许会寄希望于资本市场客户交易活动复苏、利息收入好转以及成本进一步下降。
2018年4季度，土耳其经济跌幅扩大，GDP环比下降2.4%，同比下降3.0%。因此，GDP增速由上半年的6.3%降至下半年的-0.6%，全年增速被拖低至2.6%。2019年初以来的经济数据令人失望。鉴于此，汇丰银行保持先前预测不变：2019年、2020年土耳其GDP增速将分别为-1.8%和1.5%。目前看来，土耳其经济难以实现2001年和2009年那样的V形复苏；去杠杆化需要时间，因而将持续对该国经济构成压力。
在低迷的经济环境中，西班牙脱颖而出，成为欧元区增势最强的经济体之一。2015～2017年的GDP年均增速超过3%。去年西班牙经济增速明显减缓，但在欧洲仍然表现良好，GDP增长率为2.6%，而欧元区平均增长率为1.8%。2019年初西班牙经济也保持了与2018年相近的增长势头。近期该国经济表现强劲的主要动力来自居民部门，其储蓄率已经回落到2008年的低点。
美国国会赋予美联储实现充分就业和物价稳定的双重使命。鉴于金融危机以来全球经济状况已发生巨大变化，尤其是中性利率似乎出现全球性下降、以及通胀对资源冗余的反应似乎减弱，美联储正在对其货币政策战略、工具和沟通方式进行全面评估，以便加以改进，从而提升其实现法定职责的能力。
2018年下半年，意大利经济进入近十年来的第三次衰退。第三季度和第四季度的实际GDP同比下降0.1%。全年增长率为零，而上年则增长1.7%。经济收缩反映了库存变化的负面贡献和国内需求的低迷态势。另一方面，净出口持续增长，出口增长超过进口，使下半年的总体增长率增加了0.4个百分点。2018年意大利人口连续第四年下降，人口的持续下降拖累了该国经济增长。
科技周期论点是基于这样一个事实：中国和日本等其他亚洲主要经济体通过科技行业供应链紧密整合，尤其是在电脑和其它电子设备的生产方面。全球科技周期步入成熟阶段，这可能是多重因素所致。虽然全球科技周期在2018年初开始转向，但未来最有可能出现的情景似乎是有序放缓，随后在一定程度上企稳。
当前全球经济基本面依然强健，但贸易战重新升温，震动了金融市场。德银认为，迄今为止已经宣布的关税措施对主要经济体的经济增长与通胀的直接影响很小。相比之下，通过金融市场和信心扩散的第二轮效应则更为严重、也更难预测。除贸易战之外，今年的经济基本面走势其实好于很多人的预测。1季度中国经济增速超预期，欧洲经济的先行指标稳步回升，美国经济扩张保持稳健步伐。另一方面，英国脱欧局势的恶化则值得密切关注。
4月份，几个主要经济体的经济数据均优于预期，从而缓解了市场对2019年全球经济走势的担忧。1季度中国经济增速为6.4%，略超过预期。美国经济走势也优于预期，当季GDP增长3.2%，但美国经济的内在动力看似比中国脆弱。欧元区方面，1季度GDP折年率增长1.2%，同样超出市场预期，而失业率则创下10年新低，意大利经济脱离衰退区间。4月份，旺盛的市场情绪推动全球股市普涨。由于欧佩克削减产量、美国制裁委内瑞拉石油业、以及市场担忧美国取消伊朗石油豁免，布伦特原油价格当月收于70美元/桶以上。
到目前为止，西班牙仍然是欧元区四大经济体中的明星。汇丰银行预计，2019年其GDP增速可望比上年再提升0.2个百分点。西班牙经济似乎在某种程度上恢复了危机前的增长模式，国内需求大幅提升。展望未来，西班牙就业前景依然良好，建筑业尤其如此。鉴于全球和欧元区增速预期值的下调，尽管西班牙年初经济走势良好，但汇丰对西班牙今明两年经济增速的预期值保持不变，分别为2.4%和1.9%。
4月份美国核心CPI走势依然疲软，这主要是由于二手车和零售商品价格暴跌导致核心商品价格指数大跌。此外，4月份美国服装、家用纺织品、家具、床上用品、灯具和炊具的价格全面下跌，而房租价格上涨。对中国进口商品加征15%关税的举措会在短期内提振美国通胀率，但可能会导致美国经济放缓。
2018年俄罗斯GDP增速达到2.3%，创2012年以来新高。汇丰银行预计，2019年俄罗斯净出口增速将有所减缓。通胀率提高加之名义工资增速减缓，将导致2019年私人消费增长减速，令GDP增速降至1.3%。汇丰对2020年俄罗斯经济前景则较为乐观：随着投资增长在“五月法令”的支持下加速，GDP增速将回升至1.9%。
2019年美国金融市场的开局异常出色。但这对华尔街各银行却没什么帮助，因为银行的交易收入取决于成交量而非股价。美国银行业1季度盈利相比上年同期大幅下降。好在美国几大最强银行的零售部门表现良好，从而支撑了总体利润。如果美国银行业巨头需要进一步整合，那么它们应把目光投向大西洋对岸，欧洲银行业的困境至今没有好转的迹象。相比欧洲，华尔街1季度的盈利大跌还不算糟糕。
意大利经济在2018年下半年陷入技术性衰退：实际GDP继3季度环比下降0.1%之后，4季度环比增速仍为-0.1%。4季度，占意大利GDP20%左右的工业部门（含建筑业）产值环比下跌0.5%，将整体GDP增速拖低0.1个百分点。意大利面临的另一个问题在于，不仅制造业生产疲软，而且内需低迷不振。汇丰银行认为，意大利应该能够在2019年1季度结束技术衰退，但仅仅是勉强摆脱负增长。预计2019年、2020年意大利经济增速将分别为0.1%和0.8%。
日本经济呈温和复苏态势，但一些行业的出口和工业产出近期出现下滑。私人消费支出呈增长态势。商业投资呈增长态势。近期出口呈下滑态势。工业产出基本持稳，一些行业的产出下滑。企业利润改善状况似乎陷入停滞，但仍处于高位。企业对即期商业景气状况的判断谨慎。就业状况呈稳步改善态势。近期消费者价格指数温和上涨。就短期前景而言，一些行业的低迷态势将会持续一段时间，但预计随着政策影响的显现以及就业和收入状况的改善，日本经济将会继续复苏。
2018年4季度法国经济增长态势略好于预期，实际GDP环比增长0.3%，略高于0.2%的预期增速。但另一方面，法国经济的同比增速明显减缓：GDP同比增长率由2017年4季度的2.8%大幅降至2018年4季度的1%。商业调查显示经济走稳迹象，而1、2月份的硬数据走势颇为强劲。这些因素意味着，当前法国经济增速约为1.2%左右，与巴黎银行的2019年全年经济增速预测值相当。这样的经济增速并不高，却表明了，法国经济虽面临不确定性和下行风险，但走势依然稳健。
影响资产市场的宏观因素主要有三种：经济周期，流动性周期和政治周期。如今，这三种周期都是全球性的。它们相互影响，但各有独特的关键动力。三种周期的互动基本上决定了资产市场的中短期方向。三者方向合一的时候，资产市场的走势就尤为突出。上次出现这种情况是2018年，由于三大周期同步下行，2018年对大多数资产来说都是糟糕的一年。2019年初以来，三种宏观周期开始分化。今年全球风险资产恐难出现明确方向，而将继续剧烈波动。
2018年下半年澳大利亚经济增速大幅减缓，而且减速势头之强超出预期。在上半年增长3.8%之后，下半年GDP年化增速骤降至0.9%，全年增速为2.8%。然而，在GDP大幅减速的同时，澳大利亚就业市场数据依然强劲。该国经济目前面临的另一个挑战是，房地产市场在长期繁荣之后正在降温。汇丰银行预计，2019年澳大利亚GDP将增长2.5%，2020年将增长2.8%。
当前欧元区宏观经济基本面依然稳固，而且服务业呈复苏态势。然而，由于工业遭受外需下滑的重创，欧元区经济在今年上半年仍呈疲弱态势。欧洲央行近期已经采取了积极的货币政策，以求提振欧元区经济。预计2019年和2020年欧元区经济同比增长率将大幅放缓至0.9%和1%。
尼克松时代的高通胀促进了央行独立的现代观念的传播。然而，尽管央行独立规则得到了推广，但它们的独立性并不完全。政府常常负责确定央行职责、任命央行首脑、并决定央行使用何种政策工具。很多民选领导人抵挡不住向央行施压的诱惑。而今，面临持久低迷的利率，央行或许需要修正其政策框架。然而，若没有政治家的推动，央行自身或许难以进行这种调整。
最新数据显示，欧元区经济增速放缓态势将在今年得以持续。欧元区3月份核心通胀率降至1.4%。由于地缘政治因素、保护主义威胁和新兴市场脆弱性等方面的不确定性持续存在，欧元区经济增长前景面临的风险依然偏于下行。根据经济分析结果和货币分析发出的信号，欧洲央行理事会认为，仍需充分宽松的货币政策来确保欧元区通胀率在中期内继续维持在趋同于低于但接近2%的水平。
4月份，全球经济增速创3个月新低。服务业增势强于制造业。全球全部行业生产指数为52.1，下降0.6个百分点；新订单指数为52.2，下降0.6个百分点；就业指数为51.7，与上月持平。制造业综合指数为50.3，下降0.2个百分点；生产指数为50.5，上升0.2个百分点。服务业商务活动指数为52.7，下降1.0个百分点。
美国供应管理协会（ISM）最新发布的《制造业ISM商业报告》显示，2019年4月份，美国制造业PMI下降2.5个百分点，至52.8%，按历史数据推算，对应于实际GDP按年率计算增长2.9%。这意味着，美国制造业经济活动连续32个月保持增长，而总体经济活动则连续120个月保持增长。在分项指数之中，新订单指数下降5.7个百分点，至51.7%。生产指数下降3.5个百分点，至52.3%。就业指数下降5.1个百分点，至52.4%。价格指数下降4.3个百分点，至50.0%。18个制造业行业有13个实现增长，5个行业下滑。
美国供应管理协会（ISM）最新发布的《非制造业ISM商业报告》显示，2019年4月份，美国非制造业经济活动连续111个月保持增长。非制造业NMI下降0.6个百分点，至55.5%。在分项指数之中，非制造业商务活动指数上升2.1个百分点，至59.5%。新订单指数下降0.9个百分点，至58.1%。就业指数下降2.2个百分点，至53.7%。价格指数下降3个百分点，至55.7%。18个非制造业行业有15个实现增长。
2019年美国经济虽然增速减缓，但走势仍较为强劲。IMF预计今年美国经济将增长2.3%，但立场更趋谨慎。IMF最近指出了若干风险因素，包括公司债务比率创新高、杠杆贷款市场规则宽松而又缺乏透明度、以及股市估值过高。而且，收益率曲线基本进入倒挂状态，而这一向是经济衰退的预警信号。大多数美国经济观察人士认为，当前的减速只是暂时的。然而，现在还不能完全确定，经济放缓已经结束。
日本经济呈温和复苏态势，但一些行业的出口和产出近期出现下滑。私人消费支出和商业投资呈增长态势。近期出口呈下滑态势。工业产出基本持稳，但一些行业的产出下滑。企业利润改善状况似乎陷入停滞，但仍处于高位。企业对即期商业景气状况的判断基本持稳。就业状况呈稳步改善态势。近期消费者价格指数持稳。就短期前景而言，一些行业的低迷态势将会持续一段时间，但预计随着政策影响的显现以及就业和收入状况的改善，日本经济将会继续复苏。
日本实际GDP继2018年3季度环比下跌0.6%之后，4季度环比增长0.4%。这在很大程度上是意料之中的。汇丰银行预计，2019年日本经济的总体增速将减缓，原因在于外部阻力增大；另一方面，由于政府计划在4季度上调增值税，因而今年的季度经济数据很可能仍将动荡不定，预计4季度GDP将下滑1.6%。近期日本总体通胀率走弱，原因是全球油价下跌；另一方面，工资增长不足以令通胀率达到央行确定的2%目标值。鉴于此，汇丰银行预计日本央行仍将坚定地致力于支持通胀预期，并将实际利率压制在低位以推动经济增长。
经历了双底衰退之后，依靠欧洲央行和其他央行的货币刺激政策，欧洲经济已经顺利复苏。欧洲下次经济衰退可能将于未来5～8年中袭来，正处于新一届领导人的任期之内。由于届时货币政策工具的匮乏将迫使欧洲以财政政策来提振经济，欧洲新一届新领导层的候选人需要提前考虑，如何利用财政政策来应对下次经济衰退。
2018年下半年法国经济明显回暖。在欧元区其他经济大国减速以及“黄背心”抗议活动导致混乱的情况下，法国经济的表现就更显出色。3、4季度法国GDP环比均增长0.3%，略高于每季度0.2%的欧元区均值。4季度法国经济强劲走势得益于净出口的贡献；但4季度出口得到了航空设备和海军装备出口的支撑，而此类出口的季度波动往往非常剧烈。因此，净出口的强势难以持续，内需仍将是决定法国经济增长可持续性的关键因素。
3月份至4月初，美国经济活动呈小幅至温和增长态势。虽然多数储备区的经济增速仍大体持稳，但少数储备区的经济增速有所加快。各储备区的受访企业对经济前景的看法鲜有变化，仍普遍预计美国经济在未来几个月中将呈小幅或温和增长态势。多数储备区的制造业和旅游业保持增长态势。多数储备区就业人口保持增长态势，劳动力市场继续趋紧。多数储备区的物价呈小幅上涨态势。
